醫藥行業：談判目錄數量超預期 結構優化的改革方向

　　談判目錄數量超預期，再次確認騰籠換鳥、結構優化的改革方向：醫保局8月20日發布《基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》的通知。本次醫保目錄為醫保局成立后首次調整，除了品種的變化之外，更多的是對醫保支付領域的限定，其中對限制地方醫保品種和談判準入品種均作出了具體的要求。我們認為：1)談判目錄數量超預期：醫保局騰籠換鳥、支持高臨床價值的產品進入醫保目錄的方向再次確認。本次確定了128個擬談判藥品，包括109個西藥和19個中成藥。主要涉及癌癥、高血壓、糖尿病等領域的臨床價值較高的產品。重點關注恒瑞醫藥(600267.SH)，同時關注翰森制藥(3692.HK)、中國生物制藥(1177.HK)等；2)常規中、西目錄調整數量符合預期：調進品種148個、調出品種150個，基本實現了有進有出。新增藥品品類主要包括癌癥、糖尿病、兒童藥等領域；對于調出品種，主要涉及臨床價值不高、濫用明顯的藥品，其中包括衛健委第一批重點監控目錄里的20個藥品；3)取消地方增補目錄，符合預期：本輪醫保目錄調整首次取消地方增補目錄，要求3年內逐漸消化原地方增補目錄，這將進一步優化醫保內藥品品種結構，打擊地方保護的利益品種，促進醫保基金的有效使用。

　　談判目錄數量超預期，強調臨床價值高創新藥品：新版目錄還確定128種藥品為擬談判藥。目前談判目錄側重臨床價值高但價格昂貴或對基金影響較大的專利獨家藥品，從公布的48個品種看，國內廠家布局較多的企業有望通過醫保放量獲得較多市場，相關標的包括恒瑞醫藥、翰森制藥、中國生物制藥等。

　　西藥板塊側重創新型腫瘤藥品及心腦血管慢病藥品：西藥有1322個品種，其中調入93個，調出126個。調入的品種中，以硼替佐米、阿比特龍、來那度胺等效果顯著的腫瘤藥品，胰島素(含三代胰島素)、瑞格列奈二甲雙胍(糖尿病復方藥品)等慢病用藥及替格瑞洛等心血管藥品為主。

　　中成藥注重兒童和婦科用藥等具有中藥優勢的特色領域：中成藥有1316個品種，其中調入99個，調出21個。調入的品種中，以“小兒”或“兒童”為主要的純正兒童藥為15個，是此次中成藥調整中增加最多的品類。

　　投資建議：我們認為醫保局成立后首次醫保目錄調整符合預期，基本延續了之前騰籠換鳥、結構優化的改革方向，利好產品品種豐富、創新能力較強的藥企，重點關注恒瑞醫藥(600267.SH)，同時關注翰森制藥(3692.HK)、中國生物制藥(1177.HK)等。

　　風險提示：醫保籌資增速低于預期，仿制藥價格競爭超出預期，創新藥研發進展低于預期。

（文章來源：東吳證券）

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