超預期！別只盯著茅臺 當青島啤酒端起來了的時候！啤酒股集體嗨起來

　　青島籍演員黃渤有一首“著名”的詩《當青島啤酒又端起來的時候》：

　　當青島啤酒又端起來的時候，

　　我的心情是無比的爽，

　　那么大家就哈(喝)起來吧！

　　就是身邊的海風吹得有點涼森，

　　我生怕旁邊這滿滿的一杯青島啤酒在呷下去的話，

　　就一頭洼(掉)地下起不來了！

　　高低起不來了…

　　而啤酒股的投資者們，今天也“爽”了一把。

　　青島啤酒8月15日晚間披露半年報業績，超出市場預期，公司股價8月16日午間收盤時漲停。同時，A股相關概念的珠江啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒紛紛大漲。

　　將于今天晚些時候披露半年報的港股上市公司華潤啤酒上午也同步大漲，盤中最高漲幅接近8%。

　　龍頭股業績超預期

　　青島啤酒半年報顯示，公司2019年上半年實現營業收入165.51億元，實現歸母凈利潤16.31億元，分別同比增長9.22%和25.21%。其中二季度單季度實現營業收入85.99億元，同比增長7.3%，歸母凈利潤為8.23億元，同比增長29.59%。

　　公司上半年啤酒銷量473萬千升，同比增長3.6%；其中青島主品牌實現銷量236萬千升，同比增長6.3%，繼續鞏固在國內中高端啤酒市場的領先優勢。

來源：公告截圖

　　多家券商紛紛出具研報，指出產品結構升級、增值稅稅率下調等是公司業績實現高增長的主要原因。

　　海通證券研究報告指出，青島啤酒2019年上半年歸母凈利潤創上市以來中報紀錄和2010年以來中報最高增速。公司收入增速持續領先銷量，直接受益于結構升級及增值稅稅率下調等主客觀因素。2017年以來銷量持續超行業增長，彰顯龍頭實力。消費升級趨勢下，公司主品牌銷量增長領先整體，預計公司還將持續受益。

　　中泰證券研究報告指出，二季度公司銷量在一季度末高庫存的情況下仍實現正增長實屬難得，二季度噸酒收入增長6%超預期。二季度業績超預期的主要原因是公司產品結構升級加速，產品迅速向高端升級大幅提升了二季度噸酒收入。二季度青島主品牌銷量增長4.2%，比整體銷量增長快3個百分點，而一季度僅快1.9個百分點；其中高端產品二季度銷量增長9%，比整體銷量增長快8個百分點，而一季度僅快4個百分點。

　　國金證券研究報告指出，產品結構升級緩解了原材料價格上漲的壓力，公司上半年實現毛利率40.11%，同比提高了0.74個百分點；凈利潤率9.85%，同比提高了1.26個百分點。

　　此外，啤酒消費稅分兩檔從量征收的政策紅利也開始顯現。啤酒消費稅出廠價在3000元/噸以上產品征收250元/噸，3000元/噸以下產品征收220元/噸，稅率隨價格提升通常呈下降趨勢。2019年二季度，青島啤酒稅金及附加率繼續下降0.64個百分點。

　　高盛亦指出，公司正轉向針對質量增長的策略，而非單純追求規模，行業潛在機遇可助改善公司利潤。認可青島啤酒業績增長趨勢及戰略規劃，建議“增持”和“買入”。

　　東方證券研究報告指出，公司銷量可能存在擾動，但影響收入利潤的核心因素在于價格而非銷量。展望下半年，價格紅利仍將延續，噸價較大幅度的提升有望完全覆蓋成本漲幅，毛利率及凈利率預計同比改善，并期待格局緩釋后費用率出現下行。

　　業績迎來拐點論

　　2018年以來的啤酒持續提價，已經讓業內對啤酒股業績復蘇有了一定的預期。市場認為啤酒行業已經迎來行業拐點論，且這一拐點不只是規模的拐點，更多的是業績拐點。

　　中泰證券6月曾就啤酒行業發布報告稱結構機會清晰，中長期看點仍足。報告指出，2013年啤酒行業產量達到峰值，此后連續四年下滑，2018年行業產量止跌企穩，增速轉正，對2019年的產量持平穩增長的判斷。

　　統計局發布的規模以上啤酒企業產量數據顯示，2019年上半年中國啤酒市場平穩發展，消費結構不斷升級，行業產能及產品結構進一步優化，上半年實現啤酒產量1948.8萬千升，同比微增0.8%。

　　中國啤酒長期增長潛力仍被看好。海外的行業研究報告指出，目前中國啤酒市場為全球最大，占全球消費量25%，并已從高度分化過渡到相對整合。2018年中國啤酒人均消費量為35升，相較美國、巴西、墨西哥的71升、60升、74升仍有巨大的增長潛力。

　　相較于量的企穩，在成本和產品結構調整下的價格上調對行業盈利能力影響更大。上述海外研報指出，中國啤酒市場規模按價計算2013年-2018年復合增長率為3.1%，預計到2023年將加快至4.7%，其中高端及超高端啤酒增幅分別為12%和8.5%。按消費量計算，2013年-2018年整體市場年復合增長率為-2%，預計2023年加快至0.9%，高端以及超高端增速分別為6.4%和4.9%。

　　渤海證券認為，目前我國啤酒行業已進入競爭中后期，行業格局隨著產銷量的走平持續穩固，未來產品結構升級將成為主旋律。從國際比較來看，我國啤酒企業噸酒價格遠未觸及天花板，企業發展潛力巨大。

　　在目前國內啤酒五大巨頭已經占據80%以上市場份額的情況下，未來業績增長更多依靠產品升級拉動的趨勢已經顯現。近年來，各大廠商紛紛布局中高檔，華潤啤酒旗下的雪花啤酒布局臉譜、匠心、馬爾斯綠、超級勇闖，其中今年新推出的“馬爾斯綠”終端價格定位為12元，重啤新品基本處于10元以上，而青啤則著力打造1903、奧古特、純生等核心產品。

（文章來源：中國證券報）

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