白馬板塊過高預期蘊藏風險 私募深度研究謹慎排雷

　　近期，不斷有知名白馬股“爆雷”，令不少價值投資類私募損失慘重。因此，不少私募均開始緊急“排雷”。從諸多私募的觀點來看，深耕白馬股的基本面和扎實的研究才是排雷的最關鍵環節。

　　白馬股頻頻爆雷，私募緊急排雷

　　事實上，近期“爆雷”的白馬股遠不止上述私募遭遇的這一只。涪陵榨菜、東阿阿膠、大族激光等市場上知名白馬股相繼出現問題，令不少價值投資者都風聲鶴唳，開始緊急排雷。

　　值得注意的是，今年4月中下旬以來，市場開始出現調整，資金抱團白馬股的現象也再次出現，這本身也加劇了白馬股的風險。分析人士稱，需要警惕可能存在的抱團瓦解風險，一旦業績被證偽，或者未來業績預期的邏輯被逆轉，白馬踩踏的風險并不小。前車之鑒，不可大意：去年10月份，茅臺業績不及預期形成的消費股大跌；去年四季度，醫藥帶量采購政策的落地，對此前高度抱團的醫藥股產生極大挫傷。在經濟環境依然存在較大壓力的情況下，抱團并不會降低風險，因為它們高估值蘊含的業績高預期反而可能是風險。

　　對此，磐耀資產總經理辜若飛表示，白馬股是年初以來反彈的中流砥柱，即使指數調整，但很多個股依然處在高位，資金抱團嚴重，市場預期較滿。資金關注度極高，市場預期充分的標的很難出現超預期的東西，那就剩下兩種可能：業績符合預期，理所應當，股價有支撐；業績低于預期，股價可能面臨較大波動。所以從當前時點來看，預期較充分的高位白馬股性價比并不高，建議適當控制倉位。

　　在當前的中報披露的關鍵期如何排雷？沃隆創鑫投資董事長胡定坤表示，在八月中報密集披露期要想有效避雷，可以從以下幾方面著手：一是選優質公司。選擇公司流動性好，資產負債率較低，同時確定業績處于增長期的公司，避開業績增長低于預期的白馬股，避開中期預減或者預虧的公司；二是選信息披露。避開過往信息披露中存在過違規事件，或者涉及訴訟等不良事件，證監會或者交易所問詢過的公司；三是避開股東質押率過高的公司，這類公司爆雷的風險更大；四是減少倉位，分散投資。

　　在千波資產研究中心看來，對于專業分析能力欠缺的個人投資者，很難提前發現上市公司財務地雷，更別說一直績優的白馬股。所以個人投資者可以在中報密集披露期選擇空倉，或者調倉到業績波動小的銀行股，避免業績滑坡風險，同時適當的分散投資，降低個股風險。

　　同時，新富資本研究中心稱，投資者應注意靠一次性收入導致短期業績暴增，而長期基本面沒有改觀的公司；同時參考對比過去幾個季度的業績情況，對比經營性現金流增長和凈利潤增長是否匹配等；同時盡量回避業績利好發布前就開始大肆炒作、透支內在價值的公司。

　　“規避踩雷需要從平時的研究積累中發現異常，并且要相信常識，橫向去對比同行業的競爭對手，關注上下游產業鏈的趨勢變化。比如涪陵榨菜一季報中已經可以看出企業營銷下沉比較緩慢，渠道庫存較高等隱患了。”龍航資產董事長兼投資總監蔡英明說。(中國證券報)

　　1180家上市公司上半年業績出現增長，部分白馬股遭遇“滑鐵盧”

　　數據顯示，截至8月4日，2114家上市公司披露2019年半年度業績信息，1180家上市公司業績實現增長。其中，半年報或半年度業績快報顯示，253家上市公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長。927家已披露業績預告的上市公司報告期內預喜。多數公司報告期內保持了較高的盈利性，但也有部分上市公司業績表現欠佳。業績遭遇“滑鐵盧”的上市公司中，不乏白馬股上市公司的身影。

　　數據顯示，截至8月4日，339家A股上市公司披露了2019年半年報或半年度業績快報。其中，322家歸屬于上市公司股東的凈利潤為正值，17家上市公司報告期內出現虧損。此外，253家上市公司2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤實現同比增長。

　　1775家上市公司披露了2019年半年度業績預告，927家上市公司報告期內預喜，預喜比例達到52.23%。已披露2019年業績信息的上市公司，多數保持了穩定的業績增長。

　　具體來看，87家上市公司報告期內已經實現或預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤超過10億元，16家超過50億元，8家超過100億元。從行業看，保險、銀行、地產、券商、基建、水泥類上市公司盈利能力居前。

　　部分公司報告期內業績增長幅度較大，這在禽類產業鏈上市公司中表現較為突出。以益生股份為例，2019年上半年共實現營業收入14.46億元，同比增長188.07%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.04億元，同比增長2688.67%。業績變動的主要原因是，目前白羽肉雞產業大周期趨勢向上，行業基本面持續向好。

　　值得注意的是，已發布2019年業績信息的上市公司中，部分上市公司業績表現欠佳。業績遭遇“滑鐵盧”的上市公司中，不乏白馬股公司的身影。

　　以東阿阿膠為例，公司預計2019年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元至2.16億元，同比下降75%至79%。此消息一出，公司次日股價一字板跌停。業績變動的主要原因是，公司連續十二年保持持續增長，且凈利潤年復合增長率20%以上，當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶主動削減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期；公司正積極調整營銷策略，整合營銷渠道，開拓新渠道新市場，積極拓展新的產品線。同時理性控制庫存，拉動終端純銷，夯實終端質量與基礎，促進公司良性發展。

　　部分白馬股業績下滑幅度較大，以歐菲光為例，公司2019年上半年共實現營業收入235.88億元，同比增長29.21%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2100.16萬元，同比下降97.18%。業績變動的主要原因是，2019年上半年，消費電子行業出現周期性下滑。隨著市場的競爭加劇，行業整體承壓，產業鏈集中度不斷提升。(中國證券報)

　　(云水長和)

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