消費板塊持續震蕩回調 機構資金加碼科技板塊

　　近期，市場出現持續調整，此前基金機構抱團的消費板塊等頻頻曝出業績不及預期等風險，資金抱團持續松解。此外，受科創板等利好因素影響，科技板塊逐漸成為機構資金關注并看好的對象，引來市場資金新一輪的集中持有。

　　尋覓“新核心”機會，機構抱團“大挪移”

　　消費板塊仍是機構看好的市場機會之一，但是其投資的性價比在現階段來看變差，需要在板塊中尋找更多擴展和下沉的機會。對于科技板塊，不少機構認為，科技板塊將持續迎來各方利好，成為市場的核心機會之一，但是其挖掘需要專業、精研，基金機構正不斷在科技領域加碼投研力量。

　　近期此前基金機構抱團的消費板塊迎來震蕩回調。資訊顯示，截至8月6日，7月以來，日常消費指數下跌2.79%，可選消費指數則下跌6.90%，一改此前消費板塊持續攀高的走勢。個股方面，年中之際，部分消費個股的走勢則顯示出寬幅調整的態勢。涪陵榨菜在7月31日發布中報以來已經大幅下跌21.04%。中報顯示，二季度末，公司前十大流通股東中有香港中央結算有限公司、全國社保基金四零六等三只組合、匯添富成長焦點混合等機構投資者。

　　“上半年機構追捧消費個股，主要原因大致有三點：一是外資的持續涌入，其對于消費板塊的白馬個股的偏好帶動了市場資金的跟進；二是A股市場環境處于風險偏好改善提升期，但整體還并不太高，市場資金尋求確定性機會；三是消費個股業績相對可預測和可持續，特別是消費升級、價格提升帶來的業績增厚。在這個背景下，以公募基金為代表的機構資金開始持續超配消費板塊。”上海一家基金公司基金經理表示。

　　但是，隨著資金集中抱團帶來的股價上行，目前消費個股的投資性價比已經大幅下降。安信證券首席策略分析師陳果指出，在二季度“抱團”效應的發酵下，公募基金增持的行業主要在消費和金融類行業，尤其對消費的配置達到峰值。但與2017年內資抱團近似，二季度內外資在消費領域出現分歧。在內資瘋狂抱團時，外資卻在離場。

　　與消費股抱團松解一道發生的，是機構資金在科技板塊上的持續加碼，乃至抱團持有。科技股在當前階段的表現，一方面受科創板等利好因素的影響，另一方面，科技板塊內部的一些新變化也已經到了產出成果的階段。

　　民生證券分析師楊柳認為，當前有四個邏輯看好科技股反彈。一是從技術周期看，科技股將迎來新的盈利向上周期。其中，5G掀起的換機潮將使消費電子產業鏈處于長期景氣周期。二是從業績彈性看，成長股困境反彈彈性更大，下半年業績有望顯著改善。壓制2018年科技成長行業業績的商譽減值問題已大幅緩解。三是從交易層面看，成長板塊的交易阻力較小。主動管理型公募基金對創業板以及成長型行業的配置比例回落至2013年水平。四是從預期差看，非核心資產關注度處于較低水平，預期差顯著。在TMT行業內部，公募基金的持倉集中度也達到歷史較高水平，大量科技股市場關注度較低，選股的收益或較可觀。

　　科技板塊近期的“高光”表現，從一些個股上已經得到反映。例如5G板塊上市公司滬電股份進入7月以來，已經接受9批次機構的密集調研，涉及到招商證券、景順長城基金、民生加銀基金、方正證券、百年保險資產管理等多家機構。

　　一家保險系基金公司研究員認為，“不少科技股目前還沒有遇到估值的天花板，因為科技股整體對估值并不敏感，其價值在于增量的創造，例如5G技術帶來的從基礎設施建設到后期應用和商業模式的創新，都是增量部分，帶來估值上升的空間”。(中國證券報)

　　農銀匯理基金許拓：市場風格轉向科技板塊龍頭

　　今年上半年，國內宏觀經濟整體比較平穩，一季度表現較好，二季度有所回落。流動性方面，宏觀流動性整體保持寬松，但信用分層也較為明顯。價格方面，CPI因為結構性因素逐漸抬升，PPI明顯走弱，帶有略微滯漲的特征。企業盈利出現分化，上游原材料因為供給釋放多數行業價格走弱，盈利收窄；中游行業表現尚可，工程機械、水泥等盈利處在高位；下游需求中，地產鏈消費比較一般，可選消費中白酒較強、汽車仍弱，必選消費表現平穩。

　　上半年，A股市場的主要影響因素可以總結為復雜的外圍環境、國內宏觀環境和外資流入，一季度這三大因素均偏利好，整體呈現牛市格局，各大指數輪番快速上漲。二季度，三大因素出現明顯震蕩，主要指數開始下跌。總體來看，消費板塊中龍頭漲幅明顯，成長板塊中長期有技術壁壘的個股有所表現，周期板塊中工程機械、水泥等景氣程度仍高的子行業表現較好。

　　展望下半年，海外多個央行降息，全球流動性寬松或重新開始。對內方面，國內經濟領先指標出現弱化，監管層多次表態有信心穩定國內經濟增長，再次寬松仍然可期。

　　就股票市場而言，政府對股票市場的重視程度在明顯提升，改革(科技支持、國企改革)加速推進對風險偏好的提升仍在繼續。外資增配A股的需要仍在。所以，我們不應該對市場中期走勢過于悲觀，當前對于長期競爭優勢明顯的個股、新產業涌現出的龍頭或許是建倉良機。

　　與此同時，市場風格將由傳統行業價值板塊逐步轉向風險偏好提升的科技板塊龍頭，這主要源于中央對創新和改革前所未有的重視，同時，5G帶動的創新周期出現苗頭，價值藍籌相對中小創的業績優勢可能弱化，股票市場監管政策逐漸變得友好。(中國基金報)

　　(云水長和)

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