2019下半年用電預測：下半年用電增速好轉 電力配置正當時

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　　行業觀點

　　上半年用電量受高基數、低氣溫影響，增速下滑。

　　2019年H1全社會用電量達33980.4億千瓦時，同比增長5.0%，與2018年同期相比下降4.4ppt，用電量增速的下滑的主要原因為：高基數、氣溫低、電能替代規�？s小。

　　新舊動能轉化持續進行，用電量表明經濟具韌性。

　　上半年三產與居民成為用電拉動的主要動力，二者分別拉動全社會用電量1.5ppt和1.4ppt，兩部門增量貢獻率為54.3%。二產中非四大高耗能用電增速受上年高基數影響下滑嚴重，導致其對全社會用電量的拉動效果由2018H1的3.8ppt下滑至1.1ppt。四大高耗能行業中黑色金屬下滑最嚴重，同比增速由2018H1的11.4%下降至5.8%，增速下滑5.6ppt；拉動率由2018H1的0.9ppt下降至0.47ppt，拉動效應下降近一半。其他二產行業中，中國比較競爭優勢明顯的金屬制品、紡織服裝、儀器儀表及皮革加工業等制造業受中美貿易摩擦影響，由于關稅影響不確定，生產有所限制，對用電量負拉動效應加大。

　　高基數與氣溫同樣作用于區域用電量增速，華東地區增速下滑明顯。

　　分區域來看，東北、華北、華東、華中、南方和西北電網2019H1用電量增速分別為3.5%、6.4%、3.0%、6.2%、5.6%、4.2%，同比變化分別為-6.1ppt、-1.5ppt、-7.2ppt、-4.2ppt、-5.6ppt和-5.2ppt；區域分析表明氣溫影響分區域來看，華北地區2019年H1與上年同期氣溫水平接近，因此華北對全社會用電量拉動率1.8ppt，與上年同期相同；其他區域電網受氣溫同比下降影響，增速與拉動率雙降低，其中華東電網受低氣溫、中美貿易摩擦等影響用電拉動率由2018H1的2.4%跌落至2019H1的0.8ppt。

　　半年比例系數法波動幅度較小，預測可靠性較高。

　　我們采用半年比例系數法，根據分行業與分區域用電量變化的上下半年季節性特征和規律預測短期用電數據。數據分析結果表明，所有行業和所有區域都呈現上下半年全年占比前小后大的特征，其中高耗能行業均衡性最好、上下半年用電量差距最�。淮蟛糠中袠I占比的波動幅度在2%之內，使得半年比例系數法成為可靠的分析工具，但有色金屬受經濟、政策影響大，個別年份的波動性達10.9%；安徽、天津、內蒙、新疆受氣溫影響，個別年份波動大；我們在計算中基本去除了特殊年份影響。

　　下半年用電增速形勢好轉，所有部門與多個區域增速好于上半年。

　　我們通過分行業和分區域用半年度比例系數法進行預測，得出2019年全年用電量增速5.1 ~ 5.3%，預計2019年上下半年增速將基本持平，下半年用電量同比增速預計為5.2 ~ 5.6%，下半年用電量占全年用電量的比重預計為52.9%。分行業看，一產、二產、三產與居民下半年增速均好于上半年，分別為9.0%、4.4%、9.7%、11.0%。分區域看，東北、華東、南方、西北電網增速上升。四大重點省份中，山東、廣東下半年將發力引領全國用電量，預計二者增速分別將達6.0%、5.5%，合計拉動下半年全社會用電量1.0ppt。

　　氣溫不達預期；高耗能行業政策調整導致產量季節性變化。

（文章來源：國金證券）

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