并購重組市場為實體經濟發展添動力

　　今年以來，資本市場融資環境持續優化，金融服務實體經濟能力不斷提升，并購重組展現出新的面貌和格局。統計顯示，截至目前，今年A股公司披露各類并購重組交易2000余單，僅滬市涉及的金額就達到3500多億元，一大批優質企業利用市場化手段，緊密圍繞產業類、實體類資產開展并購重組，深入推進改革創新。

　　并購重組是提高上市公司質量的重要途徑，監管層多措并舉釋放市場活力。市場人士認為，一系列舉措將刺激并購重組市場加速向好，為國企國資改革、化解過剩產能、僵尸企業市場出清、創新催化等方面提供專業化服務，為加快產業升級提供有效支持。

　　并購市場活力

　　持續激發

　　數據顯示，截至目前，今年A股公司披露各類并購重組交易2000余單，資本市場已日漸成為并購重組的主渠道和主戰場，上市公司并購重組交易金額從2014年的1.45萬億元增長到2018年的2.56萬億元，約占國內并購總量的60%，中國已躍居世界第二大并購市場。

　　僅滬市市場，上半年并購重組交易金額達到3500多億元；在重大資產重組方面，滬市共披露重組方案45單，涉及金額近1340億元；共實施完成重組方案25單，涉及金額近1000億元。

　　一家券商從事并購重組業務的人士表示，A股上市公司并購重組向好的原因，一方面與資本市場回暖有關，尤其是年后A股市場的強勢反彈，進一步增加了上市公司的資本運作意愿。目前很多上市公司的估值處于合理區間，并購重組具有一定參與價值；另一方面，也與當前經濟運行期間產業內部謀求整合和轉型有關。

　　從上交所統計結果來看，今年參與并購重組的上市公司，多集中在機械設備、化工和醫藥生物等行業。在助力國企改革方面，通過市場化債轉股，上市公司通過發行股份的方式收購債轉股資產；國企混改，集團層面引入新的戰略投資者；資產整合與證券化高效并行，國企上市平臺通過并購重組合理整合分配資源等方式為扎實推進供給側結構性改革提供了市場化解決方案。

　　相關項目層出不窮，中國中鐵、中國鋁業、上海電力等債轉股方案上半年相繼落地。重慶百貨集團混合所有制改革引入多元戰略投資，為盤活國企資產注入新動力。中船科技收購水聲探測裝備資產，進一步完善高科技、新產業的發展布局等。

　　中國建設銀行首席經濟學家黃志凌認為，積極推進企業并購重組，有助于化解中國經濟困境并促進經濟升級。對于產能過剩的行業來說，并購重組是有效達到去產能、去杠桿的重要方法；對于新興行業來說，并購重組是實現規模和效率快速提升的有效手段；對于較為成熟、發展潛力較大的行業來說，并購重組也是擴大已有優勢的有效方式。

　　另外，并購重組在助力民企加速轉型升級、抵御風險挑戰、實現高質量發展等方面，日益發揮重要作用。上半年，通過部分股權轉讓、控制權變更、資產處置或注入等市場化并購重組方式，部分前期陷入困境的控股股東的流動性已明顯改善，質押平倉風險隱患進一步緩解，有效避免了局部風險的擴大。

　　審核從嚴

　　把好高質量入門關

　　近年來，證監會持續深化并購重組市場化改革，大幅取消和簡化行政許可，陸續出臺了包括定向發行可轉債、簡化預案披露要求、“小額快速”審核機制、拓寬募集資金用途等在內的一系列新舉措，監管政策逐步轉向邊際寬松。今年6月20日，證監會就修改《重組辦法》公開征求意見。

　　從上半年情況看，隨著這些制度紅利的逐步釋放，并購重組市場活力得到有效提升。一方面，支付工具更加多元創新，自賽騰股份披露首單定向可轉債方案以來，上半年滬市已有多家公司在重組方案中引入定向可轉債；同時，不少公司綜合利用“發行普通股+可轉債+支付現金”等方式，設計出個性化重組方案。另一方面，募集資金更加靈活便利，拓寬了配套募集資金使用范圍，部分上市公司擬將募集資金用于償還債務或補充流動資金，這會緩解公司資金壓力，優化資本結構。

　　與此同時，并購重組委扛起“嚴把質量關”大旗。今年前7月，證監會并購重組委共審核59家公司重組，11家被否，否決率為18.64%。去年同期，被否的并購重組共有7單，否決率為10.14%。縱觀重組被否的案例，標的持續盈利能力存不確定性成為證監會否決的主要原因。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東表示，重組的標的資產盈利能力太弱，不利于提高上市公司資產質量。嚴格把控并購重組質量，可以篩選出真正可以促進企業轉型、有利于經濟發展的并購重組，激發資本市場活力，同時推動實體經濟轉型升級。

　　另外，是否存在關聯交易和信息披露質量高低，也會成為監管層關注的因素。

　　“對政策的松綁是為了加快并購重組速度、提高效率，并不意味著放松審核要求。”上述從事并購重組業務的人士指出，證監會對于打擊“炒殼”、“養殼”、“囤殼”等市場亂象仍是秉持從嚴監管的態度。

（文章來源：證券時報）

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