美聯(lián)儲(chǔ)降息落地對(duì)國(guó)內(nèi)的影響告一段落，“鷹派”降息及未開(kāi)啟降息周期一定程度上修正了前期過(guò)于樂(lè)觀的貨幣寬松預(yù)期，美債收益率也將進(jìn)一步調(diào)整。對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，貨幣政策依然保持定力，7月財(cái)新和中采PMI的一致性或表明7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不如預(yù)期悲觀，而市場(chǎng)的悲觀預(yù)期已經(jīng)比較充分，利率進(jìn)一步下行的空間相對(duì)有限，謹(jǐn)防出現(xiàn)預(yù)期差的可能性。

　　

　　美聯(lián)儲(chǔ)周三結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議并發(fā)表聲明，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2%-2.25%，為2008年底以來(lái)首次降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。從年初開(kāi)始，市場(chǎng)就開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策可能轉(zhuǎn)向，持續(xù)低迷的投資數(shù)據(jù)加劇了降息預(yù)期。從美債表現(xiàn)來(lái)看，10年期美債收益率從年初高點(diǎn)2.79%降至7月初的低點(diǎn)1.96%，至少包含了2次年內(nèi)降息預(yù)期。周四早盤(pán)之后，10年期美債收益率又出現(xiàn)了顯著的上行。美債市場(chǎng)對(duì)不及預(yù)期的“鷹派”降息開(kāi)始做出反應(yīng)，預(yù)期年內(nèi)2次降息的可能性在下降，美債存在重新定價(jià)的邏輯，預(yù)計(jì)美債收益率的回調(diào)還將持續(xù)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)明確降息是保險(xiǎn)式降息而非寬松周期開(kāi)始。聲明中美聯(lián)儲(chǔ)一如既往地強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)的韌性，就業(yè)的強(qiáng)勁和通脹的疲軟，并將降息的理由歸結(jié)于貿(mào)易環(huán)境帶來(lái)的下行壓力和通脹疲軟，這一邏輯顯然不支持美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)新一輪降息周期。鮑威爾在發(fā)布會(huì)中也表示，未來(lái)存在繼續(xù)降息可能，但也不排除加息可能，此次降息只是周期中的調(diào)整，這與市場(chǎng)一致預(yù)期的降息周期開(kāi)始產(chǎn)生了明顯的預(yù)期差。

　　美聯(lián)儲(chǔ)8月提前結(jié)束縮表，與降息傳達(dá)的貨幣政策信號(hào)一致。此次會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮表結(jié)束，原計(jì)劃是9月結(jié)束縮表，比此前的計(jì)劃提前2個(gè)月。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此次決議有2名票委投下反對(duì)票，反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息的分歧。投反對(duì)票的是堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治和波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫，他們?cè)诖舜螘?huì)議上傾向于維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。從6月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息次數(shù)和幅度也存在分歧。本次8:2同意降息也反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并非一致決定降息，這會(huì)削弱美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)繼續(xù)降息的可能性，繼續(xù)降息的阻力可能更大。

　　回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)跟不跟？盡管降息前后有多國(guó)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)采取降息行動(dòng)。但是，周四國(guó)內(nèi)央行并未進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，也體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)貨幣政策的定力。因?yàn)檠胄写饲岸啻螐?qiáng)調(diào)貨幣政策“以我為主”，利率水平總體合適，沒(méi)必要降息。且美聯(lián)儲(chǔ)目前并未開(kāi)啟降息周期，美元升值使得人民幣匯率存在貶值壓力，更進(jìn)一步降低了國(guó)內(nèi)降息的可能。

　　目前，政府對(duì)貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的訴求在降低。政治局會(huì)議也強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)措施以投資和消費(fèi)為主，寬信用和財(cái)政政策發(fā)力。房地產(chǎn)調(diào)控也對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策構(gòu)成進(jìn)一步制約。預(yù)計(jì)貨幣政策方面不會(huì)明顯放松。短期內(nèi)利率沒(méi)有大幅下行空間，是否向上需要觀察。

（文章來(lái)源：屈慶債券論壇）

鄭重聲明：發(fā)布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。

《江海證券：美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”降息 央行貨幣政策定力猶存》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0802/209573.htm