去年定增項目近六成被套 7家公司浮虧超過50%

　　有人住高樓，有人在深溝。機構、大股東、各類資本一致看好，真金白銀積極參與的定增，因發行時機和發行價不同，出現了不少個股跌破定增價，參與各方陷于浮虧的情況。

　　據上證報資訊統計，截至8月1日收盤，2018年完成的通過現金方式認購的137份定增方案中，有77家公司的最新股價已低于發行價，占比高達56.2%。其中，*ST中孚、青島金王、跨境通、ST東海洋、新綸科技、東旭藍天、尼康機電等7家公司相關股東的定增浮虧超過50%。

　　有接受采訪的投行人士表示，由于審核節奏快，條件寬松，定增是上市公司再融資的重要渠道。但隨著再融資新規的出臺，定增套利的空間大幅縮小。而減持新規的發布，進一步壓縮了定增投機的生存空間。

　　“自家人”定增也被套

　　觀察發現，上市公司“自家人”認購定增的現象較為普遍。

　　據統計，截至8月1日收盤，2018年完成的通過現金方式認購的137份定增方案中，有36家公司控股股東參與了自家增發股份的認購，其中出現倒掛的共有24家，倒掛超過20%的共有16家。

　　位于浮虧榜前列的*ST中孚、東旭藍天、易尚展示、*ST安凱、盛屯礦業、金花股份等公司，均有大股東或大股東關聯方認購。

　　其中，*ST中孚倒掛幅度最大。2018年2月公司實施定增，發行價格5.69元/股，如今股價跌至1.36元/股，截至目前已跌了76.1%。據此前公告顯示，此次募資用于補充流動資金，發行對象為大股東及其關聯方，其中大股東認購比例68%。

　　“大股東認購若遭虧損，對于上市公司而言，將形成更大的壓力。”一位私募基金投資經理告訴記者，一些大股東認購股份的錢來自于股權質押融資，如定增回款趕不上股權質押的融資還款期，或者股權質押遭遇平倉風險，嚴重的將威脅上市公司控制權穩定。

　　破發股或暗藏機會

　　破發對定增股東來說難免尷尬，不過對普通投資者而言，部分破發股也可能存在投資機會。尤其一些機構投資者參與的定增被套，或許會迎來資金的搶籌。

　　“一般來說，定向增發給二級市場股價帶來正面效應，但由于股市行情不斷變化，在定向增發實施的不同階段也會出現一些上市公司股價跌破定增發行價的情況，這意味著投資者可以在二級市場以低于定增價買入這類股票。”券商投顧對記者表示。

　　破發股都有被挖掘的價值嗎？答案顯然是否定的。

　　上述人士告訴記者，持股成本低不代表沒有風險。定增項目并未對公司有盈利方面的要求，這就意味著即使是虧損的企業也可以申請發行，但是業績的好壞會影響到二級市場的股價。

　　那么，浮虧比例較高但是公司基本面卻向好，不僅有股東增持力挺，還吸引了機構的光顧，似乎更有被挖掘的價值。

　　例如，國光電器的定增價格為9.46元/股，公司最新股價僅為5.78元/股，較發行價下跌38.85%。但據半年報預告，公司上半年凈利潤同比增長1200%至1400%。

　　藍帆醫療的定增價格為18.58元/股，最新收盤價為13.13元/股，較發行價下跌29.33%。業績方面，由于并購資產的注入，2019年一季度公司營收增長117.16%，凈利潤增長64.47%。另據公開信息，5月31日，有機構調研了藍帆醫療，關注問題涉及公司PVC手套和丁腈手套的主要競爭優勢及產能情況、未來三年發展規劃等。

　　套利模式已沒有市場

　　定增已經不再是當年的“香餑餑”。破發之嚴峻，逐漸令機構投資者望而生畏。

　　“沒有了套利空間，再融資項目募集資金確實比較困難，個別公司在詢價過程中甚至出現大股東兜底的情況。”有投行人士表示，不少公司大股東層面流動性也比較緊張，機構也不是很踴躍。

　　統計數據顯示，2018年的定增市場持續低迷，定增數量與實際募資比2017年都出現了大幅下降。

　　政策的支持讓市場看到了新的機會。

　　2018年10月12日，證監會放開了配套融資“補流”用途，放松了對并購重組的相關限制。2018年11月9日，證監會明確，三年期定增募集資金，可以全部用于補充流動資金和償還債務，而且所有定增不再受18個月融資間隔的限制，但原則上不少于6個月。

　　“政策的變化，其目的就是讓參與定增的各方均趨于理性，令上市公司融資是基于真正的項目需求，逼套利性投資者退出市場，使以價值投資為理念的專業投資者成為主流。”有投行人士分析。

（文章來源：上海證券報）

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