美股已嚴重脫離經濟數據 下半年的情況可能更糟糕

　　美股財報季已經進入第三周，目前為止，標普500指數成份股公司中有217家(占第二季度財報的57%)公布了財報，目前的情況來看有喜有悲。

　　好消息是，受通訊服務和科技行業的推動，已公布財報的美國公司盈利超出普遍預期3%，在互聯網巨頭(Alphabet和Facebook)以及半導體(英特爾和德州儀器)的推動下，這些公司的業績繼續略高于預期。第二季度每股收益上周上漲0.1%，從40.57美元提高至40.63美元，比分析師截至7月1日的預期高出0.5%。

　　然而，大摩認為，美股財報的好消息僅僅是相對于市場預期而言，因為在此次財報季開始前，市場的預期過于悲觀了。

　　壞消息是，從年化收益率來看，美國市場將面臨連續的盈利萎縮。

　　正如摩根士丹利提醒的那樣，標普500指數一季度的每股盈利增長同比下降0.3%。如果將已報告公司的報告數據與剩余預測數據相結合，現在預測標普500指數二季度每股盈利同比增長率為-2.6%。一季度，標普 500成分股組成的11個行業中有5個行業同比增長為負。第二季度可能會更加糟糕，預計11個行業中有8個會出現負增長。

　　這恰好與摩根士丹利的看跌觀點相吻合，第三季度可能才是美股的低谷期。令人沮喪的是，下半年復蘇的可能性要小得多。經濟數據相對于預期仍然令人失望，但幾乎沒有證據表明底部已接近尾聲。

　　正如美國銀行所補充的，盡管收益好于預期，但由于指引疲弱，自7月初以來，市場對美國企業下半年的盈利預期已經下降了1%。該行3個月預期收益高于預期與低于預期的比率降至0.56，低于平均水平，達到3年半低點。

　　這些負面修正符合摩根士丹利的盈利增長模型顯示的悲觀情況，這繼續暗示市場預期(即公司指引)仍然過高。

　　此外，自去年9月摩根士丹利發出收益衰退的呼聲以來，美股的盈利預測一直在穩步下降，2019年1月從180美元的高位回落至今天的166美元，降幅約為8%，遠遠超過以前一年的降幅。

　　因此，摩根士丹利對美股第三季度和第四季度的預測保持謹慎，并認為它們將在今年繼續下降。通常來說，一旦市場對每股收益的增長預期轉為完全負面，參與者就會考慮最壞的情況。可以說市場或許會根據美股第三季度的表現來判斷美國是否將陷入衰退。

　　值得注意的是，下面一張圖表顯示，美國股市與經濟數據的脫節程度超過了正常水平。正如摩根士丹利上周末所指出的，這是市場對美聯儲未來的降息預期導致的。在過去的一個月里，人們早已認定美聯儲7月將降息至少25個基點。市場對歐洲央行不僅會降息，而且可能重啟量化寬松計劃的預期也越來越高。

　　現在的問題是，市場對美聯儲的降息預期已經有多少被計入了美股價格當中，根據上面的圖表來看，即使還未完全定價，也基本上已經定價個七七八八了。

（文章來源：金十數據）

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