保險板塊午后維持強勢 大金融板塊走強或助市場回暖

　　保險板塊午后維持強勢，截至發稿，新華保險漲3%，公司半年報凈利潤預增80%；中國人壽漲2%，業績預增115%-135%。

　　近日，A股五大上市險企公布了上半年保費收入成績單，共實現原保費收入14268.42億元，同比增長9%。中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險累計原保費收入分別為3782億元、4462.4億元、2070.3億元、3213.82億元、739.9億元，同比增速分別為5%、9.4%、8.7%、12.7%、9%。

　　同時，隨著保險業減稅降費政策落地，上市險企利潤有望大幅增厚。天風證券認為，保險公司手續費率稅前可抵扣比例提升將減輕2019年稅負，且2018年因傭金超支多交的部分所得稅可用于沖抵2019年所得稅。經測算，稅收新政下2018年平安、太保、國壽、新華所得稅分別減少109億、43億、52億、18億，如這部分利好全部在中報釋放，對于上半年利潤增長的貢獻分別為19%、52%、32%、31%。

　　此外，公募基金已悄然配置保險板塊。2019年二季度公募前十大重倉股數據顯示，非銀板塊基金重倉持股占比為7.42%，低配1.69%，其中保險行業基金重倉持股占比為6.30%，較一季度上升0.77%，持倉超配1.89個百分點。2019年二季度4類基金合計重倉保險個股排名依次是中國平安、新華保險、中國人保、中國太保和中國人壽，持倉市值分別為408.18億元、40.37億元、27.21億元、34.62億元、4.77億元。

　　國泰君安認為，下半年個險保費增速預計仍會承壓，提升人均產能為應對關鍵：從6月壽險保費增速情況看，我們認為行業負債端承壓的情況逐漸在數據上得到了體現，也和市場預期基本一致。個別公司單月保費數據好于預期，整體承壓，內部分化，下半年這一趨勢仍將延續，個險渠道保費增速仍會拉大差距，能夠有效提升人均產能的保險公司有望擴大市場份額。

　　預計監管對保險行業各方面的規范力度在下半年將持續加強，在股權控制、業務合規等各方面都有所體現。在監管加強的大環境下，龍頭保險公司由于其經營更注重合規，風控體系更為有效，受監管政策影響較小。在二級市場給予上市公司盈利確定性更高溢價的背景下，ROE穩定，EV增速確定性高的龍頭保險公司股價預計表現更好。保險行業中報的EV增速、凈利潤、ROE等大多數指標都有望超預期，有利于保險板塊后續走勢。建議增持中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險。

　　中信建投表示，截止6月底，保險行業總資產金額19.5萬億，較年初增長6.4%、凈資產2.3萬億，較年初大幅增加13.9%、保險資金運用余額17.37萬億元，較年初增長6%，資產配置方面，銀行存款、債券、證券和基金、非標投資金額的比例分別為15.2%、34.5%、12.6、37.8%，年初至今，權益市場表現回暖，險資抓緊配置窗口，投資于股票及基金的比例提升了1個百分點。在監管鼓勵險資入市、增加權益投資的基調下，預期險資在股票和基金等權益類資產方面的配置仍會有所提。長端國債利率企穩震蕩，經濟數據支撐利率短期大幅下行可能性較低，資產再配置壓力有所緩解，行業年化總投資收益率預期有望達到5.5%。

　　壽險業務相較去年同期大幅好轉，行業競爭加劇以及產品價值轉型導致上市險企市場份額下滑，但“以量換價”的策略也將使得上市險企價值提升同比好轉。財險業務表現不及壽險，但行業集中度進一步提升利好龍頭企業。當前中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保當前股價對應估值區間為0.85-1.34倍P/EV，中國財險目前P/B為1倍，合理估值區間為1-1.5倍P/EV(P/B)，推薦關注中國太保、中國財險、新華保險、中國人壽。

　　廣發證券認為，目前保險板塊P/EV估值仍處于相對較低水平，具有配置價值。壽險行業步入實質性分化期，大型公司具備較強的競爭優勢。面對人身險行業增員和保費增長的考驗，預計在下半年相關公司將會繼續優化隊伍、注重中高端隊伍的培養，同時將繼續在產品方面進行改進、推動業務發展。產險行業短期內依然是車險為主體的格局，商業車險費率市場化的深入推進帶來車均保費的下降壓力；大型公司規模優勢明顯、固定費用率低，將進一步享有競爭優勢。同時，非車險業務仍有較大發展空間。(第一財經)

　　保險業上半年經營“答卷”：原保費同比增長14%

　　保險業交出了上半年經營情況的“答卷”。2019年1-6月，保險業原保險保費收入25537億元，同比增長14.16%。其中，財產險業務實現保險費收入5893億元，同比增長8.29%；人身險業務實現保費收入19644億元，同比增長16.04%。

　　在5家A股上市保險公司中，以集團為單位，中國人保原保險保費收入領漲；以壽險為單位，新華人壽原保險保費收入領漲；以財險為單位，人保財險原保險保費收入領漲。此外，國壽股份預計2019年中期凈利潤較2018年同期增加約188.86億元至221.71億元，同比增加約115%到135%。

　　根據21世紀經濟報道記者梳理，2019年1-6月，在5家A股上市保險公司中，中國人保原保險保費收入3213.82億元，同比增長12.66%；中國平安原保險保費收入4462.4億元，同比增長9.37%；中國太保原保險保費收入2070.25億元，同比增長8.32%；此外，國壽股份、新華人壽原保險保費收入分別為3782億元和739.94億元，同比分別增長5%和9%。

　　今年是國壽提出“重振國壽”的元年。21世紀經濟報道記者從中國人壽2019年上半年工作會獲悉，截至6月末中國人壽合并營業收入5408億元，合并保費收入4476億元，總資產4.27萬億元。

　　中國人壽董事長王濱指出，要把提升發展質量作為落實重振國壽戰略的核心任務，走出一條規模效益化、效益規模化的高質量發展之路。其中，保險板塊必須把“價值優先”挺在前面，堅持價值與規模有機統一發展。

　　對于中報季臨近，保險公司的業績前瞻，光大證券金融行業首席分析師趙湘懷認為，目前保險公司業績穩健，估值處于合理區間，隨著市場對于中報業績關注度提升，保險公司有望受到市場青睞。

　　從公募基金公布的今年二季度前十大重倉股數據看，整體在二季度增持了保險股。其中，公募基金對中國平安、新華保險、中國太保和中國人保有所增持，持倉市值分別為411.05億元、40.39億元、34.48億元和27.21億元，較上季度末分別增加了25.83%、11.52%、46.13%和3.52%；重倉基金數分別為915家、131家、125家和5家，較上季度末分別增加了339家、5家、51家和1家。

　　不過，目前保險行業發展亦存在一些問題。保險保障基金公司最新發布的《中國保險業風險評估報告2019》顯示，從專家視角看，人身險方面，一是多數公司在產品層面面臨利源惡化、利差和死差縮小等趨勢，部分公司缺乏清晰的產品戰略；二是健康險價格競爭激烈，個別重疾理賠快速惡化，醫療險理賠費用不斷攀升，行業整體健康險利潤水平走低，需警惕承保虧損風險。

　　在資金運用方面，截至2019年6月末，保險業資金運用余額173672億元，同比增長10.71%；總資產195026億元，同比增長10.53%；凈資產22958億元，同比增長15.27%。

　　趙湘懷指出，保險公司資產端權益投資受益于一季度股市表現強勁，協議存款和部分債權投資收益增長，對于保險公司的內含價值增厚將在半年報中體現；所得稅抵扣限額提升，增厚保險公司業績。

　　例如，7月29日晚間，國壽股份發布公告，預計2019年中期凈利潤較2018年同期增加約188.86億元到221.71億元，同比增加約115%到135%。究其原因，報告期內，公司公開市場權益類投資收益同比大幅增加；另因執行《關于保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》，公司2018年度應交企業所得稅減少約51.54億元，相應減少報告期所得稅費用。

　　截至2019年6月末，保險資金運用余額17.37萬億元，較年初增長5.85%。其中，資產配置結構基本穩定，銀行存款2.63萬億元，占比15.14%；債券5.98萬億元，占比34.43%；股票和證券投資基金2.19萬億元，占比12.61%；其他投資6.57萬億元，占比37.82%，繼續保持多元分散特點。(21世紀經濟報道)

　　(云水長和)

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