科創(chuàng)板開市第一周，首批25家科創(chuàng)板公司平均漲幅達(dá)到140%。但120倍的市盈率也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。未來(lái)，隨著更多科創(chuàng)公司上市，科創(chuàng)板估值將如何發(fā)展？基金公司又怎樣布局投資科創(chuàng)板？

　　科創(chuàng)板估值將分化，產(chǎn)品布局青睞指數(shù)基金

　　科創(chuàng)板上市公司的估值是基金最為關(guān)注的話題之一。在不少基金公司看來(lái)，科創(chuàng)板公司初期估值較高，未來(lái)或?qū)⑿纬瑟?dú)立的估值體系，而這一體系更需要企業(yè)業(yè)績(jī)作為支撐。

　　長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，科創(chuàng)板上市公司所處的產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)類型、發(fā)展階段、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)特征各不相同，需要對(duì)應(yīng)不同的估值體系和估值方法。在投資決策中需要清晰對(duì)標(biāo)主板、中小創(chuàng)板塊的同行業(yè)估值差異，綜合考慮包括但不限于當(dāng)期利潤(rùn)太少甚至為負(fù)、同股不同權(quán)等因素，更加關(guān)注公司在行業(yè)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)潛力。

　　九泰基金科技創(chuàng)新投資部執(zhí)行總監(jiān)袁多武表示，科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)整體中的一個(gè)板塊，但與其它板塊有著明顯差異。科創(chuàng)板作為獨(dú)立板塊，估值也一定會(huì)區(qū)別于中小創(chuàng)和主板。但無(wú)論如何，估值最終需要有企業(yè)業(yè)績(jī)的支撐。

　　北京一家中型公募副總經(jīng)理認(rèn)為，科創(chuàng)板有著非常好的發(fā)展前景，但甄別科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)難度很大，機(jī)構(gòu)投資者需要以理性專業(yè)的態(tài)度對(duì)企業(yè)做出合理估值。

　　上海一位基金經(jīng)理表示，科創(chuàng)板對(duì)于上市企業(yè)的盈利要求與主板不同，在尚未盈利階段看不清PE的時(shí)候會(huì)采用PS、PB等估值方法。當(dāng)企業(yè)開始盈利，且盈利是穩(wěn)定持續(xù)的，就應(yīng)該以確定的方法進(jìn)行估值。科創(chuàng)板企業(yè)估值高于主板同類公司，但長(zhǎng)期看還是會(huì)回歸同類公司的平均水平。

　　諾德基金認(rèn)為，科創(chuàng)板公司通常處于成長(zhǎng)期，研發(fā)投入高、資本支出大、盈利不穩(wěn)定，估值方法與盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司相比存在差異。此外，交易制度、市場(chǎng)流動(dòng)性也會(huì)影響科創(chuàng)板的估值。

　　中融基金認(rèn)為，當(dāng)前主板和中小創(chuàng)就有著不同的估值體系，科創(chuàng)板也會(huì)有自己的估值體系，而且科創(chuàng)板公司估值有可供參考的依據(jù)，并非無(wú)從著手。

　　科創(chuàng)板萬(wàn)眾矚目，也引發(fā)基金公司布局相關(guān)產(chǎn)品的熱潮，科創(chuàng)板指數(shù)基金、科創(chuàng)板行業(yè)主題基金成為未來(lái)基金布局的重要發(fā)力點(diǎn)。

　　上述北京中型公募研究總監(jiān)表示，公司產(chǎn)品部未來(lái)會(huì)籌備科創(chuàng)板指數(shù)基金，從行業(yè)發(fā)展前景角度看，科技創(chuàng)新是大方向，但個(gè)股投資風(fēng)險(xiǎn)和投資難度都在加大。通過(guò)低費(fèi)率、簡(jiǎn)單透明的指數(shù)基金參與科創(chuàng)板投資，更適合中等風(fēng)險(xiǎn)的投資者，也會(huì)得到專業(yè)投資者的認(rèn)可，未來(lái)發(fā)展空間值得看好。

　　長(zhǎng)盛基金表示看好科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)，已在產(chǎn)品規(guī)劃和設(shè)計(jì)方面安排布局，著力推動(dòng)指數(shù)基金、行業(yè)主題基金等權(quán)益類基金的發(fā)展，提升金融服務(wù)的供給能力。

　　中融基金表示，科創(chuàng)板代表著新興發(fā)展方向，公司產(chǎn)品部門已經(jīng)做出科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品的儲(chǔ)備規(guī)劃，相信無(wú)論指數(shù)還是主題基金，科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品都有廣闊的市場(chǎng)需求和發(fā)展空間。對(duì)比當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品的爆發(fā)，科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品前景同樣值得期待。

　　上述北京中型公募副總經(jīng)理表示，市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板指數(shù)基金需求會(huì)非常大，投資者可以通過(guò)指數(shù)化布局，實(shí)現(xiàn)分散化持股，既可規(guī)避科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)，又可以賺取科技長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，布局指數(shù)基金需要系統(tǒng)建設(shè)、人員配備、風(fēng)控管理等各個(gè)方面的投入，對(duì)公司實(shí)力有一定要求，他們公司暫不考慮開發(fā)科創(chuàng)板指數(shù)基金。

　　諾德基金正在發(fā)行的諾德中證研發(fā)創(chuàng)新100指數(shù)基金，是一只科技創(chuàng)新主題的、完全復(fù)制的、被動(dòng)指數(shù)型的產(chǎn)品。諾德基金介紹，伴隨資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度的提升，指數(shù)基金有巨大的市場(chǎng)空間。科創(chuàng)板承載著推動(dòng)資本市場(chǎng)改革、支持科技創(chuàng)新的重任，匯聚了一批優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)，存在很多潛力股。待科創(chuàng)板上市公司數(shù)量足夠多、科創(chuàng)板指數(shù)編制出來(lái)之后，市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板指數(shù)基金的需求將是巨大的，尤其是保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資科創(chuàng)板更需要指數(shù)基金、主題基金這些產(chǎn)品。(中國(guó)基金報(bào))

　　兵分兩路，基金經(jīng)理勾畫科創(chuàng)板“行軍圖”

　　在令人咋舌的開盤首日動(dòng)輒一倍漲幅過(guò)后，25只科創(chuàng)板股票并未繼續(xù)此前所預(yù)測(cè)的巨震，市場(chǎng)心態(tài)的平靜日甚一日。但在幕后，公募基金經(jīng)理們的“裂痕”卻在悄然加深：部分基金經(jīng)理靜待個(gè)股回歸“價(jià)值”，另一部分基金經(jīng)理卻不斷呼吁擴(kuò)張“想象力”，期望科創(chuàng)板迅速建立有別于主板市場(chǎng)的估值體系。

　　浦銀安盛基金認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的整理和消化，市場(chǎng)會(huì)逐步向基本面和價(jià)值回歸，屆時(shí)將會(huì)顯現(xiàn)出科創(chuàng)板長(zhǎng)期的投資價(jià)值。海富通基金總經(jīng)理助理王智慧則指出，未來(lái)看價(jià)格可能會(huì)存在波動(dòng)回歸的過(guò)程，但最終，市場(chǎng)會(huì)按照一種新的科創(chuàng)板公司估值模式來(lái)對(duì)這些公司進(jìn)行交易和定價(jià)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)科創(chuàng)板的不同觀點(diǎn)，意味著一個(gè)階段內(nèi)基金經(jīng)理們會(huì)沿著不同的路徑去參與科創(chuàng)板投資。這其中，較多的基金公司會(huì)相對(duì)“保守”，等待個(gè)股價(jià)值回歸至市場(chǎng)認(rèn)可水平后再參與交易，但也會(huì)有部分基金公司相對(duì)大膽，敢于充分發(fā)揮對(duì)個(gè)股的“想象力”，在市場(chǎng)普遍認(rèn)為高估的時(shí)候依舊敢于建倉(cāng)。“兩種不同方式的‘行軍’，存在會(huì)師的可能，但也可能就此分道揚(yáng)鑣，走出完全不同的投資路線。”上海一位基金公司的投資總監(jiān)回復(fù)記者時(shí)表示。

　　在部分基金經(jīng)理看來(lái)，科創(chuàng)板必須重構(gòu)自己的“新估值體系”，因?yàn)樗�與主板和中小創(chuàng)有著明確的不同定位。

　　王智慧認(rèn)為，科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一個(gè)非常重要的舉措，也是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常重要的抓手，同時(shí)借著科創(chuàng)板的東風(fēng)，資本市場(chǎng)也進(jìn)一步推行了多項(xiàng)改革舉措，意義深遠(yuǎn)。

　　他進(jìn)一步指出，對(duì)這類科創(chuàng)型公司的估值，應(yīng)不僅僅通過(guò)市盈率來(lái)觀察，更要關(guān)注這些公司行業(yè)發(fā)展所處的階段或生命周期：核心業(yè)務(wù)處在高速成長(zhǎng)階段的公司，未來(lái)發(fā)展較為確定，而處于萌芽階段的公司，其未來(lái)發(fā)展可能存在變數(shù)。此外，相比主板較為成熟的上市企業(yè)，要關(guān)注科創(chuàng)型公司本身研發(fā)費(fèi)用的投入、管理層的執(zhí)行力和公司技術(shù)儲(chǔ)備等情況。

　　“僅看市盈率，現(xiàn)在的確不便宜，但從另外一個(gè)角度來(lái)講，估值可能更多反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期，未來(lái)看價(jià)格可能會(huì)存在波動(dòng)回歸的過(guò)程，但最終，市場(chǎng)會(huì)按照一種新的科創(chuàng)板公司估值模式來(lái)對(duì)這些公司進(jìn)行交易和定價(jià)。”王智慧說(shuō)，“科創(chuàng)板運(yùn)行過(guò)程中，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，要關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而不是僅僅看短期的漲跌。”

　　博時(shí)基金曾鵬則表示，科創(chuàng)板將賦予價(jià)值投資新的內(nèi)涵，在科創(chuàng)板要做好“高PE投資”，需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，打通一二級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)要加強(qiáng)持續(xù)的跟蹤，伴隨企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，估值才能真正體現(xiàn)出來(lái)。

　　曾鵬指出，應(yīng)注重借鑒國(guó)際同行經(jīng)驗(yàn)，多角度選擇估值定價(jià)方法。大部分科創(chuàng)板公司凈利潤(rùn)、ROE、PE等靜態(tài)指標(biāo)表現(xiàn)不佳，與傳統(tǒng)投資相比對(duì)投資者指導(dǎo)作用不大。因此，機(jī)構(gòu)投資者在科創(chuàng)板投資中，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的商業(yè)模式、所處生命周期不同，多維度評(píng)估科創(chuàng)板上市公司的合理價(jià)值區(qū)間。

　　“科創(chuàng)板的推出，對(duì)我們的研究和投資能力要求更高。深度上，我們需要洞悉企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)字之后的真實(shí)情況，從技術(shù)能力、商業(yè)模式、產(chǎn)品和渠道能力多方面研究和評(píng)估企業(yè)潛在價(jià)值。廣度上，我們需要廣泛接觸新概念和新技術(shù)，針對(duì)傳統(tǒng)的投研框架進(jìn)行改進(jìn)，加大跨行業(yè)投研能力建設(shè)。速度上，我們需要積極擁抱大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，積極挖掘投資線索，提升投研效率，并最終轉(zhuǎn)化為基金的投資回報(bào)。”曾鵬說(shuō)。

　　不過(guò)，強(qiáng)調(diào)“新估值體系”，敢于給初創(chuàng)期上市公司更高估值溢價(jià)的基金經(jīng)理們，十分注重對(duì)上市公司的持續(xù)跟蹤，并將風(fēng)險(xiǎn)控制提升至最重要的位置。一位基金經(jīng)理向記者表示，“新估值體系”的背后，是潛在高收益對(duì)應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)，而且從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的概率要高于獲取高收益的概率。因此，密切跟蹤上市公司的發(fā)展十分重要，一旦發(fā)現(xiàn)公司的發(fā)展與預(yù)期相悖，或者公司管理層、經(jīng)營(yíng)方向等核心因素發(fā)生了變化，就必須及時(shí)止損。(中國(guó)證券報(bào))

　　(云水長(zhǎng)和)

《首批25家科創(chuàng)板公司開市第一周受資金追捧 基金另辟“新估值體系”》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0730/208742.htm