大行情或迎拐點降臨 國際黃金前瞻分析

北京時間周五20:30，美國商務部公布美國第二季度實際GDP年化率初值為2.1%，超過市場預期的1.8%，前值為3.1%。數據公布后國際黃金價格短線震蕩，在一度短線下跌近5美元后迅速回漲，COMEX最活躍黃金期貨合約在北京時間20:30-20:33四分鐘成交量10107手，交易合約總價值逾14億美元。

分析師JOSEPH指出，美國上半年GDP增長合計為2.6%，沒有跡象表明美國經濟正在衰退。考慮到全球經濟增長放緩的大背景，美國勞動力市場強勁、薪資上漲、失業率低、公司利潤良好、股市表現也出色的情況尤為引人注目。

此外，另有市場分析顯示，雖然受貿易緊張局勢影響，美國第二季度經濟增速較上一季度有所回落，但消費者支出仍顯示出韌性。財經網站Fxstreet則指出，美國第二季度GDP好于預期并不令人震驚，這表明美國經濟運行良好，但不會緩解市場對貿易緊張或全球經濟放緩的擔憂。

另一方面，盡管美國GDP數據超出市場預期，但多家機構分析師均預期，由于離美聯儲7月底的利率決議已不到一周，二季度GDP數據恐不會對是否降息帶來直接影響，美聯儲官員將更關注美國經濟的長期趨勢。聯邦基金期貨暗示，美聯儲下周降息25個基點的概率為81%，GDP數據公布前為77%。

但考慮到美國經濟增速超出市場預期，百達財富管理高級美國經濟學家Costerg表示：“下周三美聯儲主席鮑威爾將有大量解釋工作要做，屆時‘缺乏條理’或者‘讓人困惑’的說法愈多，市場就會越迫切地希望決策者在未來一年實行多次降息。”

展望后市，摩根大通等在內機構近期均警示，雖然美聯儲降息預期在短期內能支撐美股，但美股將在本季度面臨大幅回調。對于國際黃金走勢，美銀美林分析師指出，金價迅速下跌后回漲表明多頭倉位波動性或將加劇，為交易員逢低回補提供機會。Topdown Charts創始人Callum Thomas則指出，美元隱含波動率在最近幾周跌至紀錄低點，這已成為大行情或拐點降臨的預兆。

下周，美聯儲就可能進行2008年以來的首次降息。外界爭論的焦點在于降息幅度。

Sunshine Profits的編輯Arkadiusz Sieron撰文稱，由于美聯儲主席鮑威爾沒有采取任何行動來改變這些預期，如果不想擾亂金融市場的話，美聯儲現在不得不降息。“不過，50個基點聽起來有點多。經濟尚未陷入衰退，你不會為了以防萬一而動用火箭筒作為保險！”

“大衰退”結束后，美聯儲官員花了六年時間才開始正常化進程。他們設法將利率提高至2.4%，不到金融危機前5.25%的一半。更不用說美聯儲龐大的資產負債表了。美聯儲的鴿派傾向如今顯而易見，對黃金來說這實際上不太壞。

美聯儲的加息可能嚴重拖后。在經濟前景惡化之前，他們根本沒有時間將利率完全正常化。到目前為止只是經歷了全球經濟放緩，但收益率曲線的反轉預示，未來幾個季度經濟將出現衰退。美聯儲知道這一點。

截至目前，美聯儲轉向鴿派立場對黃金有利。溫和的措辭及聯邦基金利率下降的前景幫助國際金價漲至1400美元上方。一旦美聯儲真的降息，又會給金價帶來怎樣的影響？

這不是一個簡單的問題。2007年至2008年的上一輪降息對金價來說是利好，但當時黃金已經處于牛市之中。如下圖所示，之前(2007年之前)的降息并不總是對金價起到支撐作用(或者只是有很大的滯后)。

如果過去的降息不能給金價走勢提供明確的指引，那么來分析一下最近一輪緊縮周期。很明顯，黃金因美聯儲加息預期而走勢掙扎，但在實際加息后上漲。相反的論點是，黃金價格在美聯儲降息前上漲，但在實際降息后將下跌。

這是有可能的。需要指出的是，國際金價在美聯儲實際加息后上漲，因為這些加息伴隨著鴿派的預期。美聯儲加息的速度遠低于投資者的預測。美聯儲還在系統性地降低對長期利率水平的預期，推遲或排除未來的一些加息。但這一次，美聯儲的行動可能不會伴隨相反的信號。隨溫和降息而來的或將是一些有關美聯儲未來立場的鴿派信號。這應該會令黃金獲益。單一降息將會是非常罕見的。

當然，重要的是現實與期望。投資者預計今年將有三次降息。而美聯儲可能會在一周內給這些過于溫和的預期降溫，這對黃金多頭來說將是一場真正的冷水浴。更有可能出現的情況是美聯儲今年會降息一到兩次。

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