李志林：科創板帶頭沖破了長期的“唯市盈率論”桎梏

　　本周一，科創板開市雖然令大盤跳水跌破2900點，但隨后卻出人意料地走出4連陽，一掃市場對科創板分流資金的擔憂，大大超出了很多人的預期。原因何在？我認為主要有以下變化正在改變A股市場生態。

　　科創板帶頭沖破了長期的“唯市盈率論”桎梏

　　長期以來，A股一直盛行“唯市盈率論”，認為股票的市盈率越低就越有價值。對高科技股和高成長股的價值評判，也用對大盤藍籌股的估值標準來裁定他們的估值高低和泡沫多少。遂導致了A股市場日益陷入“二八現象”的困局，各路機構在周期性傳統產業的低市盈率大盤股中抱團取暖，致使指數失真股價扭曲。

　　令人欣喜的是，上周末即科創板開市前兩天，證監會副主席方星海和上交所理事長分別在答記者問時表示，對科創板高科技股的估值不能只看市盈率，要打破“唯市盈率論”。我認為，這無疑是炸響沉悶的A股市場的一記春雷，這是管理層價值理念和思想的大解放，是為打造“有活力，有韌性資本市場”走出的重要一步，值得贊賞！

　　本周科創板結束了不設漲跌停的5天交易，查看一下它們的市盈率，不免嚇了一跳：除開鉑力特、航天宏圖、交控科技3只虧損新股外，其它22只新股的平均市盈率高達163.67倍。

　　我無意對本周科創板平均市盈率是否太高予以評判。因為這是市場行為給予的，是科創板5天485億、228億、227億、292億、196.3億成交量參與者給其的定位。

　　只要是符合證券法律法規，符合科創板交易規則，交易中體現了“三公”原則，上市公司沒有發生虛假信息披露和欺詐，交易中也沒有出現操縱市場行為，那么這個市盈率就是這一周參與科創板交易的投資者對上市公司高科技、高成長性的價值評判和對未來的預期，監管層和未參與科創板交易的市場人士和投資者，就沒有理由對其估值是高是低、定位是否合理說三道四。我認為，這就是易會滿主席上任后強調的“尊重和敬畏市場”，“不對市場交易行為和漲跌作判決”的體現。

　　本周科創板的強勢表現，為打破A股市場僵化的“10倍、20倍市盈率才有投資價值”的估值標準，改變用對周期性傳統產業大盤藍籌股的估值標準往高科技股、高成長股身上套的錯誤做法開了一個好頭。這也許是科創板對A股市場帶來的最大的積極作用之一。

　　科創板的開設使A股結構更為多元化、合理化

　　根據上交所的安排，當科創板上市股票滿30只后，再經過10個交易日，即推出上證科創板50指數。我以為，屆時A股市場便可以對標美股市場了。上證50指數對標美國道瓊斯(30)指數，滬深300指數對標美國標普500指數，科創板、創業板指數對標美國納斯達克指數。

　　A股即將出現既相互獨立又相互聯系的多元化市場、多元化的投資格局。保險資金、公募基金、QFII、RQFII、北上資金、MSCI指數基金等超大機構，主要偏好上證50指數市場，以及滬深300指數市場；而私募基金、社會游資、富時羅素指數基金、大戶和中小投資者，更偏好于中小創以及主板中的中小盤高科技股和高成長股；占A股開戶數2%的300多萬大戶、游資和私募基金，更偏好科創板。

　　這樣，不同價值理念、不同風險偏好、不同收益預期的投資者，均可以在以上不同的市場進行投資交易。當然，以不同的估值標準、不同的交易方式、不同的股價定位進行的投資，所承擔的風險和所獲得的回報，是對等的。

　　科創板將以“比價原則”助A股走慢牛

　　很多人曾擔心科創板開設后，由于其前5天沒有漲跌停板限制，隨后漲跌停板幅度比主板擴大一倍，這將會造成大量資金從主板抽離，致使主板失血，股價越走越低。

　　但是，在我看來，這種局面只會出現在科創板剛開板集中上市的短時間內，從中長期看，只要科創板擴容速度與創業板相仿，10年700多家，每年不超過100家，則對大盤的影響有限。

　　我近期一再強調，商品市場最不可抗拒的法則是比價原則，不以任何人的主觀意志為轉移。

　　既然科創板的高科技、高成長股的定位市盈率可以在80倍、100倍、120倍、160倍的以上，游資和私募基金依然樂此不疲的炒作，那么，目前不到40倍市盈率的創業板和中小板，30倍左右市盈率的深成指，僅13倍左右收益率的上證綜指，其整體風險就大為降低，下行空間被有效封殺。其中的高科技股、高成長股，其股價必然會對照科創板股票，價格往上靠。

　　同時，由于中國經濟正處于轉型升級、向高質量方向發展的階段，因此，將不斷推出振興經濟、新一輪改革開放的各種利好政策。這將會產生一批轉型升級的高成長股，它們也會對標科創板高成長股，股價增添上行動力。

　　今后，A股將有科創板這樣一個不斷產生牛股的溫床。在這種情況下，同屬于A股市場的滬深主板、中小板和創業板，怎么能不被比價？場內機構和投資者怎么能不被吸引？

　　當然，監管層必須注意市場的供求平衡，控制新股的發行節奏。

　　“五窮”、“六反彈”、“七回撤”之后，八月會如何？我認為，很有可能會出現“反擊”。理由是：第一，全球進入了降息周期。第二，中國經濟有韌勁。上半年面臨外部嚴峻挑戰，GDP增速仍保持6.3%。隨著政府對基建投資的加大，2萬億減稅降費的進一步落實，下半年經濟穩中有進的態勢明顯。第三，貿易沖突有緩和跡象，中美雙方終會找到解決的辦法。第四，新一輪改革開放力度加大。上海自貿區新片區、長三角一體化示范區獲批在即。這不是簡單的空間擴大，也不是將自貿區政策平移，而是政策和制度的創新和重大突破，在擴大對外開放的背景下，將承載更多的歷史使命。一旦占全國GDP四分之一的長三角三省一市的改革開放發力，那么，不僅對推動中國經濟的增長將貢獻巨大，而且會為100多家上海本地上市公司，以及600多家江蘇、浙江、安徽上市公司帶來利好。

　　第五，科創板成為中國資本市場新的里程碑。一周來，這些高科技股的高成長的活力四射，獲得了市場的廣泛認可，其對大盤的引領作用未來將日益明顯。第六，A股目前仍是全球估值洼地。由于內外資機構的踴躍投資和科創板網下配售新股的機構每家需擁有6000萬大盤藍籌股市值，2800—2900點區域韌性十足難以下行。A股4年的熊市周期將告結束。第七，加強對上市公司打假，有助于恢復投資者的信心。第八，市場后續資金充裕，MSCI新增資金正在不斷入市，富時羅素指數基金也即將入市，北上資金連續凈流入，保險資金即將提高10%入市比例，有望帶來萬億新增資金。

（文章來源：金融投資報）

鄭重聲明：發布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。

《李志林：科創板帶頭沖破了長期的“唯市盈率論”桎梏》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0728/208319.htm