公募基金應理性參與科創板

　　科創板7月22日正式開市交易，能否平穩運行受到各方關注。引人注意的是，部分基金公司近日收到《關于公募基金參與科創板投資有關要求的通知》(以下簡稱《通知》)。在這份《通知》中，監管機構對公募基金參與科創板投資的研究報價、投資交易、銷售管理、合規風控等方面提出要求。

　　在投資交易方面，《通知》要求公募基金切實發揮專業引領作用，堅持長期投資、價值投資、理性投資，嚴格控制投資交易換手率，保持基金產品投資策略與投資風格的穩定性與一致性，嚴禁跟風炒作、追漲殺跌。《通知》要求，公募要嚴格落實組合管理、分散投資原則，在現行法規規定基礎上，進一步從嚴設定科創板股票投資比例限制、審慎投資，切實做好流動性風險管控，避免因集中持股導致基金凈值大幅波動。

　　公募基金是A股重要機構力量之一，在科創板市場上的作用更加突出。一方面，科創板不同于原有A股市場，對個人投資者設置了“證券賬戶及資金賬戶的資產不低于人民幣50萬元并參與證券交易滿24個月”的交易門檻。這意味著機構與大戶是科創板的主要投資群體，公募基金操作對市場走向產生重要影響。另一方面，公募基金架起個人投資者參與科創板投資的橋梁。未滿足適當性要求的個人投資者，通過購買公募基金等方式參與科創板。公募基金能否打造績優產品并提升認可度與影響力，對科創板的資金引入，以及市場健康穩定發展非常關鍵。

　　科創板的推出注重“新增資金與試點進展同步匹配”，公募基金是科創板引入的重要增量資金之一。今年上半年，共有18只科創主題基金發行成立，還有上百只尚待獲批的科創主題基金。盡管市場化發行意味著新股申購不再穩賺不賠，但從首批25只科創板新股的申購情況來看，公募基金的參與十分踴躍。有統計顯示，截至7月19日，有1594只基金產品參與了科創板打新并獲得配售，涉及100多家公募基金公司，獲配總市值達134.99億元。其中，南方基金獲配產品數量最多，達71只；“信達澳銀新起點A”獲配22只新股，獲配金額為988.61萬元，占其基金總規模的8.18%；國聯安基金旗下的兩只產品打中了所有25只科創板新股。

　　科創板新股上市首日大漲，7月22日早盤均股價翻倍，其中6只新股漲幅超過200%。這遠超過此前“不少賣方預期漲幅在30%至50%”。公募基金“打新股”獲利豐厚，但對科創板投資仍須保持理性。投資者應該充分認識到科創板企業特征及交易機制均不同于原有A股市場，市場風險相對較大。當年28只首批上市的創業板新股的成敗也表明，非理性投機炒作風險大，提高研判能力抓住績優成長股才是長期投資的取勝之道。

　　公募基金應當理性參與科創板投資。中國證券投資基金業協會公募基金專業委員會今年3月提出，公募基金是科創板的重要機構投資者，對助力科創板發展可起到重要作用。中國證券投資基金業協會會長洪磊指出，公募基金應發揮專業機構投資者作用，堅持長期投資和價值投資，避免短期市場博弈行為，促進形成更為理性穩定的資本市場。另外，上交所在科創板開市前呼吁，市場機構摒棄割韭菜的交易方式。基于企業基本面進行判斷，理性投資，科學決策。

　　我國公募基金相比成熟市場上的機構存在投資行為短期化的特征，有必要對其提出避免短期博弈行為的要求。國泰君安的一項研究表明，以主動型股票和混合公募基金為例，換手率從2004年的平均113%提高到2013年的334%，而美國股票型基金1980年至2013年間的平均換手率為61%，2013年為41%。換言之，2013年中國股票基金換手率為美國的8.14倍。據分析，造成公募基金換手率偏高的主因有兩點：一是在散戶主導的中國股市，機構投資者往往只能順應市場特征；二是基金經理們受到短期考核的壓力。

　　相比之下，科創板投資者結構發生變化，50萬元交易門檻的設置使散戶不再成為主導，公募基金承受“散戶市”導致的“順勢而為”壓力減輕。與此同時，短期考核導致使公募基金換手率高的壓力也得到緩解。此次發布的《通知》，在合規風控方面要求，基金管理人建立長期考核機制，對科創板股票投資及科創主題基金，應設置不低于3年的考核期，避免短期考核干擾投資策略的穩健執行。

　　“炒短”是A股長期以來“牛短熊長、暴漲暴跌”的主要根源之一。公募基金堅持長期投資、價值投資、理性投資，可在科創板市場上發揮“穩定器”的作用。隨著投資者結構發生變化，公募基金等機構帶頭不參與“跟風炒作、追漲殺跌”，帶動市場投資風格轉向理性，將有助于科創板行穩致遠。科創板市場健康穩定發展，也將有利于公募基金獲得理想的投資回報，并吸引散戶資金認購投資科創板的公募基金。科創板發揮改革試驗田的作用，形成可復制可推廣的經驗，還將推動整個A股市場走向成熟與理性。

（文章來源：中國經濟時報）

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