業績低于預期成“白馬殺手” 抱團資金松動！機構押注成長風格到來

業績是檢驗估值的標準之一。去年10月底，貴州茅臺曾因業績不及預期遭遇上市以來首個一字跌停板，昨日(15日)，業績不及預期再次成為東阿阿膠和大族激光兩只白馬股跌停的元兇。同時，二季度業績略不及預期的貴州茅臺昨日也小幅下跌。

　　雖然以貴州茅臺為代表的部分核心資產估值處于歷史較高位置，但未來是否會出現估值回歸導致股價下挫，機構看法不一。隨著二季度經濟數據超預期，業內人士認為，消費的低貝塔屬性可能導致部分資金轉向其他板塊，屆時消費股的資金抱團程度可能削弱，下半年成長風格更占優。

　　白馬股現業績殺跌

　　上周日晚間，東阿阿膠發布2019年半年度業績預告，上半年盈利1.81億元至2.16億元，比上年同期下降75%至79%。受此影響，周一(15日)東阿阿膠一字跌停。無獨有偶，大族激光上周五晚間發布的半年度業績預告顯示，上半年盈利3.57億元至4.07億元，比上年同期下降60%至65%。雖然大族激光昨日盤中一度打開跌停，但收盤時跌停板上仍有4.55萬手封單。

　　此外，白酒龍頭貴州茅臺昨日開盤后也快速下挫，最大跌幅達3.55%，并帶動古井貢酒、五糧液、洋河股份盤中下挫，最大跌幅均超過3%。北京某私募研究員分析認為，剔除一季度的收入，貴州茅臺第二季度營收187億元，歸母凈利潤86.8億元，同比分別增長11%和19.6%，略不及預期，單季度也低于去年預定的營收增長14%的目標。不過，從過往數據看，每年的第二季度為淡季，因此業績增速表現一般也屬正常。

　　從機構持倉看，對于東阿阿膠和大族激光的業績不及預期，公募基金或有所預判，今年一季度減持明顯。數據顯示，公募基金一季度末僅持有217萬股東阿阿膠，較去年底的2703萬股大幅減少。一季度末對大族激光的持股量也僅有2103萬股，同樣較去年底的6405萬股大幅減少。

　　北向資金也提前減倉。截至7月12日，北向資金持有東阿阿膠的數量為3454萬股，較一季度末的4280萬股有所減少。今年3月初，大族激光曾備受外資追捧，因持股比例接近28%的外資持股上限，而被MSCI從MSCI中國全股指數中剔除。但截至7月12日，北向資金對大族激光的持股量仍然達到1.82億股，占全部A股比例為17.06%，其一季度末持股量為1.94億股。

　　抱團資金存瓦解可能

　　二季度以來，消費板塊超額收益明顯，但從估值水平看，以貴州茅臺為代表的部分核心資產估值處于歷史較高位置。例如，截至7月15日，貴州茅臺PE(TMM)為32.33，處于近5年偏高水平；海天味業PE(TMM)甚至達到59.33，處在近5年最高水平。以消費股為代表的核心資產未來是走向估值回歸，抑或是新的高估值區間成為常態？對此，機構態度不一。

　　北京某公募基金權益投資總監認為，從長期估值看，這些公司的潛在回報率依然很高，短期的估值上升相對長期而言只是輕微修正。目前資金對貴州茅臺等龍頭股的認可并不是所謂的抱團，而是投資者基于相對長期價值的理性判斷，當然也就不存在所謂的瓦解。這些核心資產的走高，只是在經濟增速下行壓力較大情況下，近些年個股分化的持續。

　　一位公募人士表示，核心資產的高估值背后雖然有相應的業績支撐，但同時也意味著未來業績增長必須首先抵消估值的提前擴張，而后才能反應到股價上，如果業績增長低于預期，不排除出現戴維斯雙殺的可能。星石投資指出，以白酒為代表的核心資產的快速上漲，是對過去資產定價失衡的修正。目前經過股價的上漲，相關板塊的估值也從低估回升到正常甚至高位區間，繼續快速獲取較高超額收益的空間或有所弱化。雖然白馬股當前風險仍然保持相對較低水平，但未來上漲的斜率或有望放緩。

　　也有業內人士認為，雖然近期資金擁抱消費類白馬股，但未來不排除部分資金階段性離場。前述權益投資總監表示，如果經濟和市場走牛，消費板塊的低beta屬性可能造成資金階段性轉向其他短期回報可能更高的板塊。

　　下半年成長風格迎改善

　　對于昨日發布的二季度經濟數據，業內人士認為，數據超出市場預期，有望提升市場風險偏好，吸引部分資金左側布局，成長股投資吸引力將增強。

　　國壽安保基金認為，二季度經濟數據整體符合預期甚至略好于預期，雖然前瞻三季度壓力仍較大，但是市場已經用比較悲觀的視角來分析，形成進一步系統性沖擊的風險非常有限，短期建議關注中報的走勢。市場近期出現回調，指數重歸2900點一線，估值相對合理，進一步下跌的風險有限，可以開始左側布局。不過中期看，不確定性化解前或經濟出現明確反彈前，市場大概率仍是震蕩格局，缺乏系統性上漲的觸發因素。整體上，近期調整后市場已經出現了一些反彈的空間，但是還沒有形成趨勢性行情。行業配置上，科技板塊的潛在空間相對更大，建議配置偏均衡，前期抱團較多的龍頭白馬會有階段性壓力，可以對一些中報情況不佳的龍頭略做減持，并增加對超跌科技股的配置。

　　北京和聚投資表示，更看好下半年成長股的投資機會。首先，下半年或迎來經濟同比修復，上行周期中盈利彈性比穩定性更加重要。其次，當下正處在成長股更為受益的積極政策窗口期，宏觀政策、產業政策多箭齊發。最后，相對估值比、相對收益比處在對成長股更有利的階段。2019年上半年，上證50、滬深300代表的所謂核心資產、頭部資產，股價表現要強于中證500等成長類指數。從歷史規律看，這種長周期的大小風格分化，大體呈現2年左右切換的規律，背后是相對比價角度均值回歸的過程。本輪權重指數相對強勢的局面，大體始于2017年，也是經濟(庫存周期)趨勢性下行的時間階段，一方面從另一個角度驗證了過去經濟下行周期中優勝劣汰、強者恒強的市場邏輯，而同期成長股整體迎來了較為持續的估值回調；另一方面也預示著，這一輪持續長達超過2年的權重抱團行情，即將由持續的量變帶來風格切換。

　　相關報道>>>

　　白馬股也爆雷 基金重倉股迎考驗

　　又一只白馬股爆雷！中報凈利大降近80% “藥中茅臺”東阿阿膠咋了？

　　A股市場正面臨風格轉換關鍵窗口期：警惕白馬風險 關注中小、科技

　　藍籌白馬爆雷 創業板卻意外逆襲！430家業績預喜 風向要變了？

（文章來源：中國證券報）

鄭重聲明：發布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。

《業績低于預期成“白馬殺手” 抱團資金松動！機構押注成長風格到來》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0716/205397.htm