科創板下周即將開市 公募基金全力以赴“打新”

　　科創板開市漸行漸近，公募基金馬不停蹄全方位備戰科創板。據統計，今年上半年共有18只科創主題基金發行成立，合計募資165.87億份，截至7月12日，已受理還未發行的科創主題基金還有107只。業內人士認為，科創板開市為公募基金的投研比拼開辟了一片新戰場，上述基金也將向科創板源源不斷提供“彈藥”。

　　科創板鳴鑼倒計時，公募基金全方位備戰

　　對于科創板首批25家擬上市公司，基金公司打新熱情高漲。據統計，在科創板首批25家擬上市公司的網下配售有效報價組合數排名前20的機構中，公募基金占了16席，其中嘉實和富國躋身前三甲，有效報價組合數分別為1618個和1413個，市場占比為4%和3.5%，排名其后的鵬華、華夏、國泰、南方和易方達的有效報價組合數均超過1000個。

　　為什么基金公司如此重視首批科創板企業打新？基金經理表示，打新基于制度紅利，收益率可以期待。“我們看到第一批科創板擬上市企業絕大部分是經過精挑細選的，可以在A股找到對標的公司，而且質地明顯更好，估值也確實偏高。我們對其上市表現抱以樂觀的態度，因此第一批科創板企業打新會全部參加，第二批會酌情參加，第三批則會謹慎參加。”

　　事實證明，要打中更多新股完全是個技術活，主要取決于投資團隊對科創板企業的準確估值。例如，華夏基金組建了科創板核心管理組和科創板公司研究小組，從項目預披露開始對科創板公司進行深入研究，通過理性報價來把握優質新股的投資機會。長盛基金創新性地提出科創板新股報價效用函數的數學模型，通過建立不同報價與報價效用的映射對應關系來評價比較不同報價的效用，也取得了較好的打新成績。公開數據顯示，截至7月12日，長盛基金在首批25家公司打新中成功打中20只，合計金額約1.4億元(不包括社保組合獲中金額)。

　　各家基金公司打中科創板新股的數量“冷暖不均”，也影響了旗下科創板打新基金的申購。而為了獲得更好的打新業績，多只科創板打新基金已暫停申購。

　　泰康產業升級混合基金經理薛小波認為，科創板對于投資而言增加了新的機會，有相當積極的意義。如果沒有科創板，一些公司可能無法在A股上市，投資者也無法分享企業高成長帶來的收益。

　　目前來看對打新效應還是比較樂觀，但如果報價比預期高很多可能就會以長期跟蹤為主，等待合理估值的真正到來。

　　另一位績優基金經理也表示，估計到科創板企業上市后估值會偏貴，不會馬上參與，而是挑出好的標的，判斷出合理的估值水平然后等待估值的回歸，好的企業一定會被辨識出來。“估值過高代表的是風險偏好，基金投資還是想獲得價值的部分，而不是僅僅參與炒作。因此，對于科創板除了打新以外還是以精選個股為主，爭取未來一到兩年內為組合貢獻20%至30%的回報。”

　　怎樣篩選科創板個股？華夏3年封閉戰略配售基金的基金經理張城源認為可從行業、公司和管理層三方面出發，首先看行業需求的確定性和景氣度，會重點分析行業規模、成長速度以及未來空間，重點研究產業被顛覆、技術被替代等潛在風險；其次看公司在行業中的核心競爭力，重點分析競爭格局、技術壁壘、準入門檻等，研究標的是否能夠在激烈的競爭中脫穎而出并且構建自己的壁壘；第三，科創類企業自我的進化能力和發展潛力至關重要，重點關注創始團隊的企業家精神，公司管理和企業文化等內在因素。(上海證券報)

　　外資機構看科創板：市盈率是靜態指標，關注風控和信披

　　科創板開市已進入倒計時，新股市盈率、擬募資情況成為近期市場上討論較多的話題。從個股到首批25家企業整體情況，再到注冊制試行，科創板和注冊制“吸睛”效應十足。

　　科創板吸引的還有外資機構，即將于本月22日上市交易的首批25家企業中，背后一眾保薦機構里就出現了多家外資參控金融機構的“身影”——高盛高華、華菁證券、摩根士丹利華鑫、普華永道、畢馬威華振等。

　　外資機構如何看待科創板？瑞銀證券有限責任公司總經理、瑞銀集團亞太執行委員會成員錢于軍日前在接受第一財經記者采訪時表示，科創板的試點具有很大的歷史和現實意義，幫助科創類企業較快速地通過市場化方式進入到A股市場。他同時認為，高科技類型企業的存續能力和風險都較高。

　　“我們目前很多客戶也問及是否能從境外參與其中，應該有一個怎樣認識等，我們認為這是一個新的平臺，不是改良，而是開拓一個新的領域。”高盛資產管理投資策略組亞洲區聯席主管王勝祖在此前的媒體會上表示。

　　王勝祖同時表示，科創板和注冊制的實施是一個里程碑事件，期待監管、風控、信息披露能夠與成熟資本市場接軌，并在未來能夠擴大外資參與的程度。

　　市盈率是靜態值更關注高風險

　　近期圍繞科創板的問題是超募與否和市盈率高低。

　　從首批25家企業整體情況來看，25家企業平均募資在12.44億元左右，合計募資約310.89億元，其中擬募集資金最高的是中國通號，為105億元。

　　錢于軍認為，第一批企業目前規模偏小，多數屬于高精尖類型企業。他認為，未來科創板長期發展后，從幾十家到幾百家以后，前面十幾家不一定具有特別高的代表性。

　　另一方面，從資產配置角度，目前的科創板企業類型多屬于權益類資產配置里面比較高風險的類別，而外資選股時更偏向于選擇自由流通市值較大的大盤股。

　　“(科創板企業)跟我們看好的白馬企業不一樣，高科技企業的盈利能力存在不確定性，有些營收還屬于前幾年的起步階段，將來規模能不能達到市場公開認為合理的估值水平，給所有前期和后來參與IPO的投資人帶來可觀回報，還有待觀察。”他表示。

　　錢于軍同時提到，從分散風險、多配置資源的角度看，期待科創板達到一定規模后，開放外資和要求流動性比較高的基金參與進去。

　　同時，從首批25家擬上市的科創板公司首發市盈率來看，彼此數值相差較大，中微公司首發市盈率高達170倍，睿創微納、虹軟科技的市盈率也超過70倍。據市場測算，除超百倍的中微公司和最低的中國通號外，其余23家發行后平均市盈率為49.8倍。加上上述兩家公司，發行后市盈率中位數為46.15倍，約為A股以往首發上市23倍市盈率的兩倍。

　　“靜態地看市盈率，多少倍不是特別重要，因為這是那時刻根據某一年的盈利計算出來的，在海外我們還喜歡用預測性的指標，如果好的科創公司以前基數比較低，那增長率會相對變得非常高。前提是這些公司是否能真正發展起來，有高增長。如果公司的增長率是100%，現在50倍，一年以后就變成25倍了。”錢于軍表示。(第一財經日報)

　　千只基金逐鹿科創板打新

　　科創板“打新”是當下市場最炙手可熱的話題。能夠參與網下配售的公募基金為此摩拳擦掌，戰略配售、打新基金等各種名目不一而足。截至7月14日，已有18家科創板新股披露了網下配售的明細。數據顯示，1000多只公募基金分別出現在18家科創板新股網下配售中，按發行價計算，合計獲配總額高達104億元。

　　首批科創板新股網下配售頗有“雨露均沾”的感覺，有時甚至出現1800家左右機構同時獲配的情景，導致單個機構獲配數量很少，如果基金資產管理規模稍大，對基金凈值的影響幾乎可以忽略。不過，若能同時獲得這18家科創板新股的網下配售，累積起來的金額也頗為可觀，尤其是“迷你基金”有可能因此帶來凈值較大的增幅。

　　對于網下配售，各家基金公司志在必得。從基金獲得配售的明細來看，各家基金公司動輒都是三四十只基金參與新股申購，一只科創板新股的網下配售名單中，出現上千只基金獲配的情況并不少見。上海某基金公司投資總監表示，從市場情緒來看，首批科創板新股上市后上漲概率較高，因此，基金公司基本上是無差別“打新”，只要符合6000萬元市值底倉要求和其他硬性條件的基金，都會參與網下配售的申報。但也正因為如此，參與申報的基金產品太多，因此，每只公募基金獲配的股份數量也十分稀少。

　　記者梳理了18家科創板新股的網下配售明細后發現，各家公司對網下配售的政策頗有不同，有些公司可能根據申報數量進行按比例配售，如此一來，規模足以頂格申購的基金產品，就會比規模較小的基金獲配股份數更多。如容百科技，獲配數量較多的基金能得到1.79萬股，而獲配數量最少的僅能獲得2989股。

　　值得關注的，雖然首批科創板新股的發行市盈率普遍高于機構預期，但這并不影響他們的打新熱情。多位基金經理表示，雖然尚不明確科創板新股的二級市場交易規律，但大概率上，科創板新股上市首日的上漲還會不斷出現，“打新”仍有較高概率獲得正收益。

　　需要指出的是，由于網下配售中常會根據申報數量進行比例配售，因此，只要實現有效申報，獲配的概率就會很高，這意味著規模較小的“迷你基金”也同樣能夠參與這場盛宴。而相對于規模較大的基金產品，這些“迷你基金”多次獲配新股后累積的收益將會對凈值產生明顯影響，它們或將成為公募產品中最受益的打新族。

　　不過，也有基金經理指出，從首批科創板新股的定價來看，打新熱情的高漲導致估值偏高，也給二級市場帶來較大的壓力。未來市場會自動平衡這種關系，一級市場的估值有可能會逐漸找到新的平衡點，為二級市場走勢讓出空間，這有望為打新提供持續性。上海一位基金經理則強調，首批科創板新股“盲打”的情況未來可能會發生變化，基金會甄別個股資質和估值，有選擇性地參與網下配售。(中國證券報)

　　(云水長和)

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