多家一線私募積極參與科創板機會 賺錢效應仍存一定變數

　　7月22日，科創板將鳴鑼開市。對于投資者而言，圍繞科創板的賺錢效應，自然第一波集中在了打新。據了解，不少私募基金對即將開板的科創板，都做好了準備，二級市場也制定出了相應的策略。

　　科創板將鳴鑼開市，私募短線博弈+對沖策略積極應對

　　據了解，不少具備投資條件的相關私募機構均已經做好了準備。

　　上海一位私募人士告訴記者，在科創板打新策略上，產品底倉配置將主要以藍籌股為主�？苿摪宕蛐驴简灥氖菣C構的定價能力和對企業的估值研究能力，盲目進場，缺乏好的交易策略，可能會很快失去打新獲得的收益。參照創業板上市經驗，科創板企業上市后股價也可能會出現爆炒，尤其是前5個交易日不設漲跌幅。但5個交易日之后就很難說了�？苿摪骞煞莶糠质菓鹇耘涫�，有鎖定期，賣盤被鎖定，短期流動性也受影響。

　　多家一線私募機構投資負責人表示，在科創板新股申購啟動之時和上市之后，將在新股申購、二級市場投資機會等兩大策略方面，積極擁抱科創板市場帶來的新投資機會。

　　對于科創板市場，有機構非常看好科創板的發展前景，也進行了多元化布局。在新股申購方面，公司作為符合條件的合格網下打新機構，已經確定在多只傳統的固收、量化產品中疊加科創板打新策略。

　　北京和聚投資此前曾表示，根據產品合同要求，在原有產品的基礎上逐步開通科創板投資范圍，預留投資權限。謹慎評估個股及科創板整體投資機會，從個股基本面出發，尋找有望長期致勝、風險收益比更佳的投資機會�？萍夹袠I代表未來社會經濟發展的方向，新經濟公司有高波動的風險特征，中間一定會有一個大浪淘沙、優勝劣汰的過程。公司長期以來專注于基本面研究，偏向長線研究，中長期持有。對科創板企業的定價需要結合新興成長型企業的特點，進行更準確的資產定價，尋找到估值更加合理、風險收益比更高的投資機會。

　　對于科創板打新，有私募人士告訴記者，從機會上來看，由于試點注冊制，科創板的估值體系還不是很明確，所以打新的賺錢效應也存在一定的變數。但是可以確定的是，打新的賺錢效應肯定不會比主板之前線下打新的要高。當然，也不排除科創板推出初期，市場遭到爆炒的可能性，所以預計還是會有不少私募會積極參與。

　　基巖資本副總裁岑賽銦告訴記者，科創板打新是有挑戰的，前5個交易日不設漲跌停限制，節奏怎么把握，這是一個挑戰。另外一個難點是很多公司沒有利潤或者利潤很低，如何給這些企業估值，市場會如何選擇，這是另一個挑戰。美股市場習慣了炒沒利潤的企業，A股市場還沒有這個習慣或者先例。

　　上海某私募董事長告訴記者，實際上科創板打新收益應該是固收的增強，私募作為C類投資者參與科創板打新，雖然配售比例較低，但私募策略靈活，打新+對沖策略的收益未必比公募低。

　　而上海雷根投資李金龍此前對記者表示，對于證券私募來說，初期愿意參與科創板網下打新，主要原因是，一方面在國內資金有炒新的習慣，科創板初期應該也不會例外；另一方面肯定有資金在初期觀望，那么整個科創板內，機會就會比較多，等到機構扎堆進來，收益空間也會被壓縮�？苿摪宕蛐�，第一個看市場情緒；第二個看IPO定價。上海雷根投資在港股打新上積累了不少經驗，港股的情況可能與科創板比較相似。

　　關于科創板投資策略，也有私募分析人士認為，首先是風險對沖，通過比如期指對沖、融券對沖等來降低底倉風險；其次是增強投研實力，由于科創板試點注冊制，不同標的上市后的表現可能差異很大，破發率理論上來說也會比主板標的要高，投資風險大大增加，需要加強對不同標的的研究，不能盲目炒作；第三是重視短線交易，由于科創板前5個交易日不設漲跌幅，從第6個交易日的漲跌幅限制也放寬至20%，所以市場短線博弈環境的復雜性要遠遠高于主板等市場，投資者需要做好盯盤工作，投入更多的精力和關注度。(每日經濟新聞)

　　入圍機構數遞增，科創板網下配售比例下降

　　7月14日晚間，虹軟科技、西部超導、心脈醫療、南微醫學公布了網下發行初步配售結果，4只股票各自的A、B、C類投資者配售比例大致相當。而與較早發行的科創板新股相比，網下配售比例整體呈下降之勢。有全程參與首批25只科創板新股打新的私募機構負責人表示，配售比例整體下降與機構投資者參與數上升有關。

　　據公告，虹軟科技的A、B、C類投資者的配售比例為0.282%、0.275%、0.240%。西部超導的三類投資者配售比例為0.235%、0.233%、0.227%。心脈醫療、南微醫學的相應配售比例為0.340%、0.340%、0.339%和0.264%、0.260%、0.258%。而在此之前，華興源創等較早啟動招股的科創板公司的網下配售比例(A類)多在0.35%以上，甚至還有達到0.45%的，前后差異較大。

　　具體來看，上周三(7月10日)，9只科創板新股同日申購，開啟了密集打新模式。上證報以此為界統計，上周三之前進行申購的華興源創、睿創微納、天準科技、杭可科技和瀾起科技的A、B、C三類投資者的平均配售比例為0.387%、0.338%、0.313%，而上周三、周四進行申購的容百科技等共13只新股的A、B、C三類投資者的平均配售比例為0.326%、0.319%、0.271%，若去掉配售比例顯著高于其他新股的中國通號，則12家新股A、B、C三類投資者的平均配售比例分別為0.289%、0.284%和0.258%，配售比例的整體下降情況十分明顯。

　　“網下配售比例的整體下降，可能與參與申購的機構投資者數量增加有關。”前述私募機構負責人說道。

　　有效機構投資者數量增加的情況可以在公告數據中得以驗證。華興源創發行時，148家網下投資者管理的1285個有效報價配售對象(產品)均按時進行了網下申購，成為有效申購投資者。而隨著機構投資者對網下詢價報價的熟悉，參與網下申購并入圍的機構投資者數量也在增加。從目前已披露網下申購情況的18只科創板新股來看，入圍機構數量的峰值出現在虹軟科技，共有225家網下投資者管理的1908個有效報價配售對象均按時進行了網下申購；而入圍產品數量的峰值出現在南微醫學，共有195家網下投資者管理的2032個有效報價配售對象成為有效申購投資者。

　　申萬宏源在中期策略中對科創板網下打新收益率進行了推測。在一系列合理假設的前提下，預期當科創板A類和C類中簽率差異較小時，如產品規模在2億元左右，則A類、C類產品今年的收益率分別將可能達到8%至11%、 7%至10%；當A類和C類中簽率之比為2.5倍時，同樣的產品規模下，A類、C類產品今年收益率分別將可能達到8%至11%、3%至5%。長期看，隨著網下申購者參與數量上升至穩定區間，收益多寡將更取決于二級市場。(上海證券報)

　　(云水長和)

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