華泰證券：看好金融、地產、醫藥、農業、工程機械、計算機

　　今日焦點

　　買方反饋(保險機構)

　　大盤觀點： 保險客戶總體上對后市持謹慎樂觀的態度，認為此輪上漲行情主要是由于資金面和政策面催化導致，缺乏明顯的基本面邏輯支撐，且短期上漲太快擔心有部分投資者獲利了結，短期有比較大回調壓力。同時目前市場熱度很高，熱點不斷，將密切關注市場資金流入情況、新開工數據、3月社融、信貸及消費數據等變化帶來的投資機會

　　看好行業：金融、地產、醫藥、農業、工程機械、計算機等。

　　【宏觀李超(S0570516060002)/宮飛(S0570116090001)/朱洵(S0570517080002)】宏觀： 企業民生為本，人民幣資產重估(190305)

　　政府工作報告將今年經濟增長目標下調至6.0%-6.5%，我們預計2019年GDP增速回落至6.2%，完成增長目標概率較高。今年政府工作報告著重強調“就業優先政策要全面發力”，這是首次將就業優先政策置于宏觀政策層面。我們認為目前的財政政策以減稅降費為重點，提高財政杠桿的“質”。

　　《報告》指出社會融資規模和M2增速要與名義經濟增速相匹配，我們認為，在當前穩增長的背景下，實際執行中，社融增速和M2高于名義經濟增速的概率較大。從政府工作報告的政策取向來看，政府穩增長意愿比較強烈，市場化改革措施落地也值得期待。隨著美聯儲加息節奏放緩、美國經濟逐步確認見頂、美元逐步進入弱勢周期，中美兩國或將重新切換至“比差邏輯”。而在政策友好的條件下，外資回流、資產重估的邏輯可能發生，我們繼續看多人民幣資產。

　　【策略張馨元(S0570517080005)/陳莉敏(S0570517070003)/錢海(S0570518060002)/藕文(S0570517080001)】策略： 結構性減稅，制造占優(190305)

　　2019年兩會提出，2019年要繼續實施更大規模減稅，其中制造業和小微企業是重點方向，我們認為代表戰略方向的先進制造或將更受益。當前，我國以增值稅為主的流轉稅占比大，而所得稅為代表的直接稅占比較小，我們認為由于企業間議價能力等不同，過大比例的流轉稅將對中小企業稅負、調節收入分配等產生不利影響，稅制改革有望持續推進。微觀層面看，增值稅是價外稅，對企業的影響并不是直接的，具有較強議價能力的公司減稅帶來的效果更好。根據我們的測算，增值稅率從16%降至13%后，制造業減稅規模有望達到6500億元，廢棄資源綜合利用業等將受益。

　　【金融沈娟(S0570514040002)/郭其偉(S0570115090009)】常熟銀行(601128，增持)：繼續高成長，鞏固農商行龍頭地位(190305)

　　公司于3月4日發布2018年業績快報，2018年歸母凈利潤、營收增速分別為18.12%、16.15%，增速較1-9月-7.23pct、-2.12pct，業績略低于我們預期。但是公司高成長性持續，在資產質量向好的同時大幅增厚撥備，增強了風險抵御能力。我們預測公司2019-2020年歸母凈利潤增速18.0%/ 17.8%，EPS0.78/ 0.92元，目標價9.66~10.22元，維持“增持”評級。

　　【建筑建材鮑榮富(S0570515120002)/陳亞龍(S0570518040001)/張雪蓉(S0570517120003)/方晏荷(S0570517080007)】建材： 稅改影響中等，利好區域及渠道建材龍頭(190305)

　　據新華網消息，《2019年國務院政府工作報告》指出要實施更大規模的減稅，將制造業等行業現行16%的稅率降至13%，交通運輸業、建筑業由10%降至9%，保持6%一檔的稅率不變，確保所有行業稅負只減不增；同時要求清理電價附加收費，降低制造業用電成本。考慮到增值稅是價外稅，對企業的影響并不是直接的，且建材企業對上游原材料及能源端的議價能力相對較弱，還需考慮企業在產業鏈中的地位。我們總體認為此次降稅利好建材行業，區域集中度高的水泥企業及經銷渠道占比高的家裝建材龍頭，有望通過對下游的強議價較大幅度增厚企業利潤。

　　【機械章誠(S0570515020001)/肖群稀(S0570512070051)/李倩倩(S0570518090002)】機械設備： 增值稅減稅利好高科技裝備制造(190305)

　　增值稅改革深化，裝備制造業有望受益。2019年政府工作報告指出，深化增值稅改革，將制造業等行業現行16%的稅率降至13%。我們認為，裝備制造業或是受益增值稅改革的行業之一，其中技術含量高且對下游議價能力強的裝備制造企業或因降稅獲得較大彈性。根據定量分析，我們認為軌交設備、半導體設備、工程機械等細分行業將有望不同程度受益。

　　【交運沈曉峰(S0570516110001)/林霞穎(S0570518090003)】交通運輸： 兩會下調稅率，影響交運幅度較小(190305)

　　兩會提出進一步下調交通運輸稅率；產業鏈地位決定增厚幅度。3月5 日，全國兩會政府工作報告中提出今年將實施更大規模的減稅，深化增值稅改革，重點降低制造業和小微企業稅收負擔。其中，今年將制造業等行業的現行稅率從16%降為13%；將交通運輸業、建筑業等行業從現行的10%的稅率降至9%；確保6%稅率一檔不變，但是通過采取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業稅負只減不增。下調稅率對盈利增厚情況需視企業在產業鏈中地位而定。我們認為交運行業對企業端議價能力較弱，對終端消費者議價能力較強，總體我們認為此次降稅對交運板塊影響較小(以下測算以2017年財務數據為基礎)。

　　【傳媒許娟(S0570513070010)】新華文軒(601811，增持)： 立足西南地區的文化產業龍頭(190301)

　　我們認為，公司培育的一般圖書出版業務、教育裝備&教育信息化業務、互聯網圖書電商業務將陸續進入收獲期。短期來看，紙價下行將為公司出版業務提供很好的業績彈性。長期來看，教育服務&互聯網銷售等提高公司市場競爭力的布局將對主業形成持續驅動。此外，豐富的投資儲備未來或持續貢獻投資收益。我們預測公司18-20年將實現歸母凈利潤7.41/8.74/9.84億元，EPS分別為0.60/0.71/0.80元。參考可比公司2019年平均PE17.1X，給予公司19年18-20X PE的估值，目標價12.78-14.20元，首次覆蓋給予增持評級。

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（文章來源：華泰證券）

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