1月底是業(yè)績預(yù)告的密集期，許多公司業(yè)績紛紛爆雷，甚至多家預(yù)虧上限超20億元，比如華錄百納、ST冠福、ST中南、人福醫(yī)藥、盛運環(huán)保、西寧特鋼、大洋電機、盾安環(huán)境、高升控股。根據(jù)浙商證券的統(tǒng)計，截至1月30日，已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的上市公司中，有 277家上市公司業(yè)績下滑與商譽有關(guān)。

　　上市公司為何集中計提商譽減值？

　　查看公告可以發(fā)現(xiàn)，這些業(yè)績巨虧的企業(yè)絕大部分都面臨巨大的商譽減值，商譽減值的本質(zhì)，是估值過高投資下被投資標(biāo)的業(yè)績不達預(yù)期帶來的投資損失。

　　上市公司的巨量商譽產(chǎn)生于企業(yè)合并過程，體現(xiàn)財務(wù)報表上，它是合并方支付的對價超過被合并方可辨認凈資產(chǎn)公允價值的份額。根據(jù)規(guī)定，上市公司至少每年年底進行“減值測試”，如需減值，則構(gòu)成利潤表上的“資產(chǎn)減值損失”。

　　近日財政部會計準(zhǔn)則委員會討論了商譽減值改攤銷的問題。國泰君安證券認為，由于一些公司商譽規(guī)模太大，實施攤銷的話，很容易出現(xiàn)連續(xù)多年利潤無法覆蓋商譽攤銷的問題，上市公司會面臨退市風(fēng)險。在這種政策不確定性下，很多上市公司更愿意采取一次性“洗澡”的方式。

　　除此之外，浙商證券認為商譽減值的集中出現(xiàn)還因為過去監(jiān)管存在瑕疵，并購過程中套利資金投機性更強，并購過程中三年承諾期臨近，隨著經(jīng)濟下行，基本面惡化，致使業(yè)績不達預(yù)期，并購資產(chǎn)價值虛高，產(chǎn)生商譽減值風(fēng)險。

　　不過分析認為，是灰犀牛而非黑天鵝，市場早有預(yù)期。國泰君安證券認為，從微觀角度來看，商譽減值每年測試計提直到減值完成，是一個多頻次的市場行為，所以商譽減值風(fēng)險是企業(yè)盈利預(yù)期的中長期影響因素；從市場角度來看，經(jīng)濟下行的時候，市場整體盈利能力下滑，有更多的企業(yè)在收購后業(yè)績不達標(biāo)，導(dǎo)致商譽計提減值的比例增加。

　　商譽過高是否更易業(yè)績爆雷？

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，在發(fā)布預(yù)告的上市公司中，有79家虧損超過10億元。而這79家上市公司中，商譽占總資產(chǎn)比例平均達到20%，其中該比例達到40%的有15家。而Choice數(shù)據(jù)顯示，所有發(fā)布業(yè)績預(yù)告的公司平均商譽資產(chǎn)比僅為8.1%。

(數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù))

　　此外Choice數(shù)據(jù)顯示，所有發(fā)布業(yè)績預(yù)告的上市公司中，共有64家公司的商譽資產(chǎn)比超過40%。同時，這64家公司平均虧損3.31億元，而所有發(fā)布業(yè)績預(yù)告的上市公司平均盈利3.76億元。

(數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù))

　　近年來上市公司商譽不斷攀升

　　國泰君安的統(tǒng)計顯示，從2010年至2017年，A股商譽從992億增長至13038億，年均增速達到44.48%。全體A股商譽總值自2012年開始增長提速，2015年并購熱時期商譽同比增速高達96%，后續(xù)增速有所放緩。截止2018年三季度，A股上市公司共有商譽14484億，同比增長15.18%。

　　數(shù)據(jù)顯示，伴隨商譽絕對值的增長，其在總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)中比重同步提升。2010年商譽占總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)比重分別為0.11%和0.77%。截止2018Q3，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)中商譽占比提升至0.61%和3.73%。

　　從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，聯(lián)訊證券認為傳媒、休閑服務(wù)、計算機、家用電器和醫(yī)藥生物的商譽規(guī)模占凈資產(chǎn)的比重較高，尤其是傳媒和休閑服務(wù)其占比超過20%，這些行業(yè)的存在業(yè)績爆雷公司的概率相對較大。

《商譽減值風(fēng)險為何集中暴露？已有兩百余家公司業(yè)績受其影響！》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0201/174573.htm