春運大幕開啟激活鐵路航空公路三大板塊

　　 分析認為，春運期間客運量需求的增長，有利于行業短期業績的提升

　　春運大幕正式開啟，在為期40天的春運期內，發改委預計全國旅客發送量將達到29.9億人次，比上年春運增長0.6%。

　　在巨大的客運總量背景下，對航空運輸、鐵路運輸、公路運輸的需求將加大，分析師認為，投資者可關注相關行業的交易性機會。

　　1、鐵路：平穩增長確定性高市凈率僅0.8倍

　　從春運來看，客運結構發生變化，鐵路運輸需求仍保持較快增長。據預測，今年春運運力將提高5.3%。其中，節前共安排開行旅客列車4787對，同比增加468對，平均每天可提供運能942萬個席位，同比增長5.4%。

　　春運期間需求的增長有利于短期業績的提升，中長期來看，隨著我國鐵路運量的穩定增長，相關企業業績有望繼續保持平穩增長態勢。國金證券分析師唐川指出，2019年鐵路目標完成旅客發送量35.35億人，貨物發送量33.68億噸，分別同比2018年實際完成量增長6.6%和5.6%，預計鐵路運量將保持穩定增長。中國鐵路總公司工作會議強調以鐵路總公司股份制改造為牽引，進一步深化鐵路管理體制和運行機制改革，重點工作將放在降低資產負債率和理順管理機制。2019年，預計資產證券化或將成為下一步的主要方向。鐵總旗下優質資產京滬高鐵以及專業運輸公司之一的中鐵特貨估值百億，并有望IPO，催化廣深高鐵、寧杭高鐵等優質資產以資產證券化拓寬融資渠道，提升板塊關注度。

　　從投資角度看，申萬宏源分析師王立平建議投資者繼續關注低估值高股息的大秦鐵路做防守配置。同時關注當前市凈率僅0.8倍，2019年業績將大幅改善的廣深鐵路。

　　潛力股精選

　　大秦鐵路(601006)業績穩定增長

　　公司2018年全年大秦線累計完成貨物運輸量4.51億噸，同比增長4.3%。在耗煤量提升明顯、電廠補庫存需求的帶動下，大秦線繼續高位運行，全年運量再創歷史新高。東北證券指出，1月2日召開的中鐵總工作會議明確指出將繼續深入實施貨運增量行動，公轉鐵將持續推動大秦運量維持高位。此外，大秦于2018年12月入股唐港鐵路，掌控煤炭出海通道，提升煤炭集疏運體系的完整性和獨立性，在產生的協同效應下保持對既有煤炭上下游的吸引力，也對貨運量有所保障，抗風險能力得以加強。我們認為大秦鐵路作為西煤東運第一通道，作用無可替代，未來兩年將保持滿負荷運行，業績穩定。

　　公司是華南鐵路龍頭，形成以廣深城際、長途車、直通車為主的客運模式，鐵路客運是公司核心業務，收入占比約42%，其他運輸收入近兩年保持10%以上增長，收入占比達23%。隨著托管線路不斷增加以及高鐵旅客量的增加，服務收費策略有望提高，將成為新的利潤增長點。公司成本結構較為剛性，2017-2018年完成了20組動車組的5級大修，未來兩年維修成本增速預計放緩。東北證券指出，公司是鐵路系統唯一上市的以客運為主的企業，客源豐富優質，主業經營保持穩健。未來兩年成本壓力釋放，托管服務將成為新的增長點，盈利能力有望回升。隨著鐵路改革的持續深化，公司具備多重改革預期。

　　公司2017年業績出現恢復性增長后，2018年業績開始加速增長，預計全年凈利潤同比增速50%左右。長城證券指出，公轉鐵相關政策持續出臺，優化調整貨物運輸結構、提升鐵路貨運比例勢在必行。據行動計劃要求，鐵路貨運量2017-2020年復合增長率增速將達9.2%，在環渤海地區、山東省、長三角地區，2018年底前煤炭集港改由鐵路或水路運輸。我們認為，公司沙鲅線為營口港疏港鐵路，當前沙鲅線運量約5000萬噸，距離設計產能8500萬噸仍有距離，而營口港集團口徑2017年貨運吞吐量約3.62億噸，公轉鐵仍有空間，將為公司鐵路貨運業務提供增量貨源。

　　2、航空：業績彈性十足市凈率僅1.3倍

　　隨著人民幣的升值，以及春運的到來，航空業業績彈性充足。有分析指出，春運期間有望給航空行業帶來足夠的股價彈性。而基本面來看，2018年制約航空股的匯率貶值因素得以緩解，人民幣的升值直接對相關企業業績形成正面推動。

　　可以看到，人民幣較2018年末升值1.1%，1月航空煤油含稅出廠價跌至4888元/噸，環比下降14.6%，航空公司燃油成本壓力大幅減輕。國金證券分析師唐川表示，若油價維持目前水平震蕩，一季度燃油單位采購成本或將同比下滑。擾動因素逐步轉向利好，將成為推動航空股估值以及信心修復的推手。目前三大航市凈率仍僅為1.3倍左右，依然存在估值修復空間。

　　基本面方面，唐川認為，中長期航空消費仍處于滲透階段，滲透率的提升對需求提供支撐，在票價市場化的進程中，預計航空景氣度將持續向上，帶動航企收益水平提升。2019年春運預計民航將完成全國旅客發送量 7300 萬人次，增長12%，相比2018年10.1%的增速小幅提升，春運期間航空需求有保證。由于油價大幅下跌以及人民幣走強預期，并且主業存在春運支撐，2019年一季度航空公司業績或將有所提高。并且進入二季度以后，油價與匯率利好對于業績的貢獻將更進一步，伴隨景氣度向上，航空業績增速將逐步放大。

　　潛力股精選

　　公司定增完成后，航企合作持續深入。春秋航空是國內最大的廉價航空公司，擁有亞洲最大機隊，我們認為未來業務層面有非常大的合作空間。興業證券指出，在消費升級的大趨勢下，行業需求將維持平穩較快增長，公司在二三線城市布局廣、占比高，未來票價及盈利彈性將逐步顯現。作為內國內運營規模最大的航空公司，“十三五”期間仍將保持較快發展，預計到“十三五”期末公司機隊規模將超1000架，公司的行業地位和市場份額將得到進一步穩固。同時，隨著未來票價上限的打開，公司票價彈性將繼續擴大，當前估值對應2019年業績具有較高的性價比。

　　公司2018全年運力供給國內平穩，國際收緊；需求穩定，總客座率提升1.2個百分點至82.3%，僅次于南航0.1個百分點，其中國內國際各改善0.7、2個百分點。長期來看，公司深化京滬兩場運作，有助于其進一步拓展中轉客流，提升綜合競爭力。華泰證券指出，盡管宏觀經濟存下行壓力，考慮2019行業雙輪利好政策持續，且近期油價匯率走勢利好板塊，春運旺季提供短期交易性機會；公司與吉祥航空深化合作，增強上海市場的競爭力；盡管二機場搬遷進程加快短期不利于收益改善，長期看公司深化京滬兩場運作，助于提升綜合競爭力。

　　公司完成向兄弟公司“資本控股”轉讓國貨航51%的股權，預期產生稅前收益約4.11億元，此次轉讓有利于國航專注航空客運業務，提升運營效率。中期來看，二機場搬遷進程加快，首都機場競爭格局改善令其受益。公司持續重價輕量的經營策略，疊加行業票價放開，票價同比改善。華泰證券指出，公司2018年供給加快，國內供給同比增8.4%，因民航局實行供給緊縮政策，主協調機場航班量增速受限，或在二三線城市運力擴張。盡管宏觀經濟存下行壓力，近期油價匯率利好板塊，但2019年雙輪利好政策持續，考慮行業供給持續收緊，票價放開繼續推進，公司業績增長可期。

　　春秋航空(601021)盈利能力較強

　　公司是國內首家上市的民營航空公司，基地位于上海，經營國內、國際和港澳臺客貨航線，超過99%的營收來自于航空客運業務。平安證券指出，得益于低成本經營模式，公司能夠提供票價低于競爭對手的航線產品降低航空出行門檻，吸引更多對價格比較敏感的旅客，擴大自身目標客源范圍，提高競爭力。同時，優秀的成本控制能力使得公司能夠在低票價水平下仍然能夠獲取到超過行業平均水平的單位收益，有較強的盈利能力。整體來看，國內航空運輸仍將保持高速發展，參考國際平均水平，低成本航空的市場份額有較大提升空間，發展前景較好。

　　3、公路：流量提升有支撐股息率在5%以上

　　中國龐大的人口數量和平穩的經濟增速是汽車保有量在長期內保持穩健增長的基礎。三、四線城市、中西部欠發達地區的汽車普及率持續提升，同時旅游業的迅速發展，自駕游的不斷普及，均支撐高速公路客車流量穩步提升，將對高速公路收入利潤帶來積極影響。行業基本面上，收入端看，高速公路一類車受經濟周期影響小，由于一類車占比在提升，高速公路通行費收入周期性變弱；成本方面，由于采用車流量折舊法，經營杠桿降低，盈利的穩定性增強。總體看，高速公路行業周期性弱、抗風險能力強。

　　申萬宏源證券分析師王立平指出，高速公路企業以路產收費業務為主，隨著近幾年來汽車保有量穩步增長，2017年高速客車同比增長15.2%，維持了高速公路企業的業績穩定性。同時高速公路依托即行即付的收費模式，現金流良好，整體看應收賬款周轉率可以高達30次以上，經營性現金流凈額整體為歸母凈利潤的1.64倍，具有高分紅能力。其中地處長三角的寧滬高速，借助長三角經濟帶發展，客貨車流穩步增長。

　　根據前三年分紅情況，王立平預計2018年股息率有望維持5%以上，具有長期配置價值；地處珠三角的深高速，一方面受益新增路產投產，另一方面受益政府回收“三項目”，車流量穩增的同時，預計公司將根據“三項目”投資收益增加分紅，極具防守配置價值。

　　潛力股精選

　　寧滬高速(600377)抗周期公路龍頭

　　公司作為國內規模最大的上市高速公司企業之一，坐擁江蘇地區腹地經濟優勢。公司以收費公路及其配套業務為核心，積極發展房產、廣告、投資等輔助業務，探索多元化經營模式。上市以來，公司平均分紅率穩居行業第一，股息率維持穩定增長；高分紅、強現金生成能力使得公司防御屬性特征突顯。安信證券指出，公司經營蘇南各大主要高速公路，收費公路業務增長穩定，收入、毛利五年復合增速分別為5.86%、4.82%。目前在建3大項目預計將于2020年通車，待新建道路路產成熟后，或貢獻營收10億左右，歸母凈利潤約1-2億，保障收費主業可持續性。

　　深高速(600548)未來將量價齊升

　　公司業績保持平穩增長態勢。除了路產之外，2018年有0.87元/股的資產處置收益，主要是南光、鹽排、鹽壩三條路產確定了政府回購的方案。包括貴龍項目和梅林關更新項目在內，預計深高速現有的非路產收入將主要在2018-2021年基本兌現，之后將重歸一家簡單的以公路為主業的公司。太平洋證券指出，2022年隨著沿江高速的放量、外環高速的投運以及機荷高速的改擴建，公司將是一家煥然一新的高速公路公司。作為一家低增速預期的公路公司，預計未來將迎來量價齊升，是潛在的公路龍頭。

　　公司2018年前三季度業績小幅回升，第三季度單季業績增速明顯加快。第三季度收入同比增長9.13%至6.95億元，歸母凈利增長18.88%至2.09億元，業績高于預期。我們認為，第三季度盈利增長的主要來自車流量內生增長強勁、財務費用下降、參股項目虧損縮窄。華泰證券指出，與2018年上半年相比，三季度車流量增速小幅加快，主要受益于暑假旺季、中秋錯期。2017年中秋節在10月，而2018年在9月，小長假帶來車流量高峰，使車流量增幅較高。基于三季報業績、車流量增長強勁，上調車流量預測，同時上調盈利預測。

　　公司為高速公路行業旗艦平臺：投資經營的公路總里程達8675公里，在經營性高速公路行業中穩居第一。所投資的路網覆蓋全國19個省、自治區和直轄市，多數路產區位優勢明顯、盈利水平良好。公司直接控股11個，參股8個路橋項目。此外，依托招商交科院等主體，打造交通科技、智慧交通、招商生態等新興產業。興業證券指出，公司背靠招商局集團的強大背景，作為高速公路運營領域唯一央企平臺，未來投、融資潛力很大。無論在主業收購優質高速路產方面，或是在智能交通領域多元擴張方面，都有較大優勢以及增長空間。綜上，判斷公司未來盈利穩健增長。

（文章來源：金融投資報）

（原標題：春運大幕開啟激活鐵路航空公路三大板塊）

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