上周五，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資信用衍生品指引》(簡稱《投資指引》)，允許公募基金除貨幣基金以外的基金類別可投信用衍生品。隨后，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券投資基金投資信用衍生品估值指引(試行)》(簡稱《估值指引》)。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募參與信用衍生品有助于對沖風(fēng)險(xiǎn)，未來如何投資還需關(guān)注流動性、風(fēng)控等問題。

　　貨基不得投資信用衍生品

　　1月18日，證監(jiān)會發(fā)布《投資指引》�！锻顿Y指引》一共包含十一條，主要包括：明確以風(fēng)險(xiǎn)對沖為目的、貨幣市場基金不得投資信用衍生品、合理確定信用衍生品的投資金額和期限、加強(qiáng)信用衍生品交易對手方和創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理、參照行業(yè)協(xié)會的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行估值、明確老基金投資信用衍生品應(yīng)當(dāng)依法履行適當(dāng)程序等七方面內(nèi)容。隨后，基金業(yè)協(xié)會也發(fā)布了《估值指引》作為配套規(guī)則。

　　新規(guī)明確，信用衍生品是指符合證券交易所或銀行間市場相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，專門用于管理信用風(fēng)險(xiǎn)的信用衍生工具。針對其估值，具體有兩種原則：一是針對交易上市的憑證類信用衍生品而言，應(yīng)以活躍市場上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)、對市場報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整或采用估值技術(shù)三種情況以確認(rèn)計(jì)量日的公允價(jià)值；針對合約類信用衍生品則建議采用估值技術(shù)進(jìn)行確認(rèn)。

　　不過，值得注意的是，《投資指引》明確規(guī)定，貨幣基金不得投資信用衍生品。對于禁止貨基投資的原因，某公募基金研究員認(rèn)為主要原因除信用衍生品風(fēng)險(xiǎn)較高之外，目前貨幣基金正處于控制規(guī)模時(shí)期�！皩�(shí)際上，信用衍生品風(fēng)險(xiǎn)較高，而類似于貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品并不適用。此外，貨幣基金目前的風(fēng)險(xiǎn)在于流動性，也一直受到監(jiān)管的關(guān)注�！�

　　有助于對沖風(fēng)險(xiǎn)

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前交易所暫未出臺標(biāo)準(zhǔn)場內(nèi)信用保護(hù)工具，而公募基金購買場外衍生品也存在一定障礙。

　　2018年以來，債券市場頻繁出現(xiàn)違約情況，公募基金債券基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理成一大難題。數(shù)據(jù)顯示，2018年我國共有124只債券違約，涉及債券總額1205.61億元，幾乎相當(dāng)于2014年至2017年的總和。對此，一位基金人士認(rèn)為，《投資指引》屬于公募行業(yè)利好�！按蚱苿們逗�，債市違約趨向常態(tài)化，而公募參與信用衍生品，利于對沖風(fēng)險(xiǎn)，不僅可以維護(hù)市場穩(wěn)定，也有利于保護(hù)投資者利益�！�

　　在未來信用衍生品的投資方面，上述基金人士認(rèn)為，固收類基金極大可能參與信用衍生品投資。不過，一位債券基金經(jīng)理表示，對于信用衍生品的投資尚需時(shí)日，未來是否投資還需關(guān)注流動性等問題。若流動性不強(qiáng)，則定價(jià)就無效。同時(shí)，與信用衍生品相適應(yīng)的風(fēng)控亦需搭配。此外，業(yè)內(nèi)人士稱，未來交易所市場衍生工具將更豐富，以此滿足投資者的投資策略需求，進(jìn)一步促進(jìn)市場定價(jià)更有效。

（文章來源：中國證券報(bào)）

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