基金公司積極引入做市商 提升ETF流動性

　　2018年，交易型開放式指數基金(ETF)大爆發。隨著ETF的大幅擴容，上市基金流動性問題凸顯出來，增加流動性服務商成為基金解決流動性的重要手段。

　　基金積極引入做市商

　　2018年，ETF獲得投資者的持續青睞，實現了逆市增長。銀河證券數據研究中心數據顯示，166只ETF(股票、商品和債券)去年底總凈值規模達到3768億元，全年增幅近70%。華夏、易方達、嘉實、平安等10余家基金公司ETF產品規模超過100億元。

　　隨著越來越多的投資者參與ETF投資，提升產品流動性成為基金公司的重要工作。今年以來，共有嘉實創業板ETF、華夏中小板ETF等10只ETF引入了流動性服務商。

　　平安基金ETF指數投資部總監成均向記者表示，公司目前有5只權益類ETF和2只債券類ETF，產品流動性非常重要，公司在積極引入做市商為產品提供流動性，已與6家券商合作。

　　一家基金公司量化部負責人也表示，公司較早布局ETF，在增加ETF流動性方面做了很多嘗試。兩年前引入了做市商，一定程度上改善了基金流動性。

　　ETF活躍度差異大

　　相較于其他類型基金，對于ETF，基金公司不用太在意收益率、成立規模，但上市后交投是否活躍，被視為交易型基金的重要價值，也是基金公司獲取更多收益的關鍵。

　　換手率和成交量是評判交投活躍程度的重要指標。數據顯示，去年，可統計數據上市ETF中，平均換手率超過3%的有53只；換手率超過10%的只有18只，占比不到10%，大部分ETF換手率較低。

　　華安基金指數與量化投資事業部總經理許之彥表示，整體來看，ETF二級市場流動性不太充足�！巴顿Y者交易頻率比較低，容易出現找不到對手方的情況�！�

　　事實上，ETF在市場上的活躍度差異巨大，貨幣型遠高于債券型、股票型和商品型ETF。即使是同一類型，各只產品的活躍度也存在較大差異。

　　以債券型ETF為例，在可統計數據的9只產品中，去年換手率最高的國泰上證5年期國債ETF，達到65.51%，而海富通上證周期產業債ETF換手率僅為0.29%。

　　從成交量來看，2018年最后一個交易日，成交量超過1億份的ETF有16只，易方達恒生H股ETF達到11.04億份，57只產品日成交量不足10萬份。

　　上海一位量化基金經理表示，投資者非常在意成交量，交易量越大吸引力越高。長期來看，資金會越來越向交投活躍的產品聚集，這也是基金公司積極引入做市商的重要原因。

　　期待繼續完善相關制度

　　2012年，上交所率先引入做市商制度；5月份發布《交易型開放式指數基金流動性服務業務指引》。同月，首只跨市場ETF——華泰柏瑞滬深300ETF成立上市。為保證場內流動性，上交所確定華泰證券等10家券商為該基金提供流動性服務。

　　2015年8月，上交所發布《ETF服務商評價體系運作效果分析》，指出真實履行做市義務的服務商非常少，激勵機制不健全，服務商沒有動力履行義務，且服務商做市水平不高，無法通過做市業務實現盈利，需要進一步培育服務商，建議進一步優化與評級相對應的激勵機制，降低服務商的準入門檻。隨著制度不斷完善，ETF基金引入做市商的步伐加快。2015年共有8只產品增加了流動性服務商，包括南方中證500原材料F、匯添富添富通等；2016年又有12只上市基金公告增加流動性服務商；2018年，海富通上證10年期地方政府債ETF、平安中證500ETF等11只產品引入了做市商。

　　成均表示，對于ETF而言，流動性服務商的作用主要體現在三個方面。首先，通過日常盤面的雙邊報價，為客戶提供買賣對手盤；其次，ETF除了顯性流動性之外，還有隱含流動性�！傲鲃有苑�務商正是提供隱含流動性的重要環節，通過ETF特有的創設和贖回機制，提供隱含流動性，其量級遠超日常盤面的流動性�！�

　　“流動性服務商的存在為二級市場投資者提供信心�！背删�進一步表示，正是由于流動性服務商的持續報價，使得投資者可以放心交易，而不用擔心交易時沒有對手盤。

　　許之彥表示，目前，券商中介服務、交易所監控情況運行良好，為上市基金提高了流動性。而上市基金更迫切需要解決的問題是激發投資者的需求，讓ETF成為機構投資者、高凈值人士等投資者進行資產配置的重要品種。

　　上述上海量化基金經理表示，希望有更完善的制度推動ETF做市商發展�！敖灰姿�考評機制對券商做市商的積極性有很大影響。目前考核的是券商參與競價平臺做市商，而不考核大宗交易平臺、固定收益平臺，這使得券商把業務重心放在了競價平臺，從而造成券商為部分種類ETF做市商的積極性不高�！彼�還提到，對于券商的考核獎勵較少，但處罰較重，這也容易破壞券商的積極性。

（文章來源：證券時報）

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