廣發策略戴康：春季躁動后續如何演繹？能延續多久？

　　● 本輪春季躁動行情能否持續？

　　我們在1月6日《全球risk-on，A股春季躁動開啟》鮮明提出“2+1”因素驅動春季躁動行情：1)全球流動性緊縮的節奏緩和；2)信用擴張預期改善；3)短端利率較前期下一臺階(期權)。近期各類資產價格的交叉表現印證了此前我們的判斷，全球投資者對于風險資產risk-on。當前兩個因素均在延續，期權實現可能性上行，我們判斷A股春季躁動的行情將繼續演繹。

　　● 創業板的商譽減值風險是否會破壞本輪春季躁動行情？

　　本次1月中下旬創業板商譽減值風險高于以往，但并不改變春季躁動的主邏輯。18年初的春季躁動由中國經濟上行與A股盈利向好的預期驅動(DDM模型分子端驅動)、業績差異導致行情分化(順周期的周期消費板塊明顯跑贏)。盡管如此，剔除“爆雷”公司，高商譽行業其他公司的表現并不弱。本輪春季躁動主要由國內外風險偏好修復與信用擴張預期改善驅動(DDM分母端驅動)，因此行情應表現為普漲，期間注意回避商譽減值風險高的個股(業績承諾期滿+并購資產質量偏弱&估值過高)即可。

　　● 本輪“春季躁動”什么樣的公司最受益？

　　1)當前處于企業盈利增速下行的周期當中；2)監管相對寬松助推小盤風格；3)小市值股價表現對于盈利增速不敏感；4)近期A股成交量修復，主題概念表現活躍度提升。因此我們建議參與“春季躁動”的投資者要迅速適應本輪階段性行情與過去三年價值風格不同的選股策略。風險偏好提升(全球risk-on & 監管有節制放松)和流動性驅動的行情，逆周期行業+小市值+帶題材概念的品種在當前階段最為受益。

　　● 本輪“春季躁動”能延續多久？期間應警惕什么信號？

　　我們認為本輪春季躁動兩會前結束的可能性較大。3月份逐步進入旺季的經濟數據很可能“證偽”，兩會政策大概率仍保持定力。本輪行情由風險偏好觸發，屆時政策定力和經濟數據形成的組合可能改變行情的主導邏輯。本輪行情需要重點跟蹤海外主要央行的貨幣政策態度對于全球流動性緩和預期的影響、各類重大風險事件，以及中國信用擴張量價數據的變化。

　　● 繼續看好春季躁動，關注逆周期，回避商譽減值風險高的個股

　　我們繼續建議把握“春季躁動”行情，關注非銀金融(券商、保險)+成長：盈利逆周期成長(軍工、游戲、云計算)+政策逆周期傳統與新興基建(5G、特高壓、核電、軌交)，其中小市值+帶題材概念的品種本輪最受益。注意回避商譽減值風險高的個股。主題關注區域協調(雄安、新疆)

　　● 核心假設風險：經濟下行壓力超預期，年報低于預期

（文章來源：戴康的策略世界）

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