圍繞大基建鏈繼續挖掘主題機會

　　作者：華泰策略錢海、曾巖

　　導讀

　　當前經濟下行壓力加大已成為市場一致預期，在此背景下大基建鏈具有逆周期對沖的效應，而近期主題投資也從12月的大建筑主題逐步向外各個細分領域擴散。根據發改委近期批復的項目分布來看，軌交/高鐵、環保領域或成為未來補短板的重點領域。從區域分布來看，雄安新區規劃總體方案已經落地，此外西部地區建設也有望受到政策的扶持�？傮w來看，當前大基建鏈是當前主題投資的重要主線，建議重點關注軌交/高鐵、特高壓、雄安新區、振興西部等重要子方向，關注組合：鼎漢技術(軌交)、許繼電氣(特高壓)、冀東水泥(雄安新區)、先河環保(雄安新區)。

　　摘要

　　主題熱點：2018年取得絕對收益的個股有哪些特征？

　　當前經濟下行壓力加大已成為市場一致預期，在此背景下大基建鏈具有逆周期對沖的效應，而近期主題投資也從12月的大建筑主題逐步向外各個細分領域擴散。根據發改委近期批復的項目分布來看，軌交/高鐵、環保領域或成為未來補短板的重點領域。從區域分布來看，雄安新區規劃總體方案已經落地，此外西部地區建設也有望受到政策的扶持�？傮w來看，當前大基建鏈是當前主題投資的重要主線，建議重點關注軌交/高鐵、特高壓、雄安新區、振興西部等重要子方向，關注組合：鼎漢技術(軌交)、許繼電氣(特高壓)、冀東水泥(雄安新區)、先河環保(雄安新區)。

　　概念指數上漲，本周關注大基建鏈的細分領域

　　近5個交易日(1月3日到1月9日)，上證綜指上漲，漲幅為3.21%。深證綜指上漲，漲幅為4.02%。創業板上漲，漲幅為2.75%。主題指數表現較強，我們觀測的271個Wind概念指數中，全部表現為正收益。漲幅居前的為打板指數、特高壓指數、液態金屬指數，漲幅分別為12.04%、10.67%和9.82%。

　　重磅主題回顧：雄安整體規劃進入實施階段，國企改革穩步推進

　　雄安整體規劃進入實施階段：中國雄安網1月9日訊，河北省政府印發《關于河北雄安新區建設項目投資審批改革試點實施方案》，提出雄安新區將探索建設項目投資審批制度改革創新，精簡審批事項和辦事環節，提高審批效率，構建決策科學、責任清晰、運行高效、監管到位的投資管理體制，保障新區建設有序發展，發揮試驗和示范作用。

　　政策與行業新聞跟蹤：我國進一步加大行政體制改革

　　政策新聞重點關注：1月9日，國務院辦公廳發布《關于推廣第二批支持創新相關改革舉措的通知》，將推廣知識產權民事、刑事、行政案件“三合一”審判等23項改革舉措。通知要求各地區、各部門深化簡政放權、放管結合、優化服務改革，加快政府職能深刻轉變，促進政府治理體系和治理能力現代化。

　　技術創新重點關注：浙江大學成功研制出首個三維光學拓撲絕緣體

　　科技新聞重點關注：人民網1月10日訊，浙江大學信息與電子工程學院教授陳紅勝課題組成功研制出首個三維光學拓撲絕緣體，將三維拓撲絕緣體從費米子體系擴展到了玻色子體系，有望大幅度提高光子在波導中的傳輸效率。這項研究實現的三維光學拓撲絕緣體，或可適用于三維拓撲光學集成電路、拓撲波導、光學延遲線、拓撲激光器以及其他表面波電磁調控器件中。由于將三維拓撲絕緣體從費米子體系擴展到了玻色子體系，該研究有望啟發其它波色子系統(如聲子及冷原子等)中三維拓撲絕緣體地實驗實現，對拓展三維拓撲態體系具有重要的意義。

　　持續關注“強國之路”主題組合

　　我們認為，中國正經歷從大國到強國的轉變的關鍵階段，強國主線無論是從市場空間角度還是持續時間角度，都是當前核心的主題，創新升級組合：強國基石：芯片(北方華創)、機床(沈陽機床)、北斗(華測導航)；消費升級：品牌消費(海天味業)。

　　風險提示：相關基建項目實施進度不達預期；貿易摩擦反復壓制市場情緒；股權質押等爆倉帶來市場流動性風險。

　　正文

　　概念指數上漲，本周關注大基建鏈的細分領域

　　近5個交易日(1月3日到1月9日)，上證綜指上漲，漲幅為3.21%。深證綜指上漲，漲幅為4.02%。創業板上漲，漲幅為2.75%。主題指數表現較強，我們觀測的271個Wind概念指數中，全部表現為正收益。漲幅居前的為打板指數、特高壓指數、液態金屬指數，漲幅分別為12.04%、10.67%和9.82%。

　　主題熱點關注：圍繞大基建鏈繼續挖掘主題機會

　　當前經濟下行壓力加大已經成為市場的一直預期，我們早在12月初發布的主題風雷周報《關注“12月效應”下的交易性機會》中明確推薦大基建主題，自推薦以來已經取得了較為顯著的超額收益。而進入1月份，整體經濟下行預期疊加基建對經濟的貢獻度有望提升的邏輯依然沒有改變。

　　此外，對于國內來說，歷史統計數據表明往往A股有“春節效應”，即在春節前后股指的表現通常較好，春節效應背后的邏輯在于1、2月份往往是經濟數據以及年報的真空期，而且監管層為了對沖季節性的資金需求，貨幣政策往往較為友好，1月4日央行全面降準釋放流動性也是政策友好的表現，當前溫和的環境有利于市場整體風險偏好的提升，是醞釀主題投資的溫床。因而近期大基建主題呈現出不斷擴散的態勢，特高壓、高鐵、西部基建等主題也開始有較好的表現。

　　發改委項目批復提速，大基建主題升溫

　　根據發改委網站的信息，在近一個月左右的時間里，發改委批復了全國各地多個基建項目，這其中軌道交通項目比重較高，包括上海、杭州等六個城市軌道交通，廣西北部灣經濟區、新建西安至延安、江蘇省沿江城市群三個區域的鐵路建設。而2019年新年初始，發改委先后批復了江蘇省沿江城市群城際軌道交通建設規劃(2018-2025年)和武漢市城市軌道交通第四期建設規劃(2018-2024年)等項目。

　　從規模來看，近一個月以來批復的項目總投資規模預計超過1萬億元。根據發改委網站的批復文件信息，江蘇省沿江城市群城際軌道近期建設項目江蘇段投資約2180億元；安徽段投資約137億元；武漢市城市軌道交通第四期建設規劃(2018-2024年)，近期建設項目總投資為1469.07 億元；上海城市軌道交通第三期建設規劃，三期規劃的線路總長度 286.1公里，初步估算項目總投資約2983.48億元。初步估算下來，近一個月發改委批復的幾個基建項目投資額已經超過10000億元，已經超過2018年前三季度的總投資額。2018年以來由于金融去杠桿等因素影響，基建投資增速也持續低迷，2018年前三季度，發展改革委共審批核準固定資產投資項目147個，總投資僅為6977億元。而當前在經濟下行壓力加大的背景下，發改委對于基建項目的批復已經明顯提速。

　　從發改委批復的項目看大基建主題的重點領域

　　根據發改委網站信息，2018年11月以來發改委總計批復14個項目，其中軌道交通/高鐵領域占比最多，達到7個；其次是環保項目，達到4個。從這個角度來看，軌道/高鐵和環�；虺蔀槲磥砘�建補短板的重點領域。

　　軌交/高鐵：批復步入正軌，行業有望回暖

　　作為都市圈、城市群發展的基礎，軌交是當前基建補短板的重點之一。在去杠桿的整體背景下，2017年8月至2018年上半年，中國城市軌道交通投資曾經歷過一段時間的暫停。2018年7月發布的《國務院辦公廳關于進一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見》對城市建設地鐵的條件進行調整，對地方財力、GDP、城區常住人口的要求均有所提高，之后在2018年6月軌道交通項目批復重啟。自軌交項目批復重啟以來，發展改革委已經陸續批復了長春、蘇州、重慶、濟南、杭州、上海、武漢7個城市的軌道交通規劃和相關調整規劃，這也意味著城市軌道交通項目的批復已步入正軌。在高鐵方面，近期發改委密集批復項目總投資規模超千億元。根據發改委網站信息，近期發改委批復了包頭至銀川鐵路銀川至惠農段、上海經蘇州至湖州段、重慶至黔江等三個高鐵項目可研報告，總里程529.14公里，總投資1031.65億元。

　　在西部大開發、發展長三角經濟帶等總體戰略下，軌交/高鐵項目的建設對于完善區域路網布局，促進沿線地區經濟社會發展具有重要意義。我們認為，隨著整體軌交/高鐵項目的批復回歸到正常軌道，過去由于項目的擱置導致的軌交行業轉冷的局面有望緩解，軌道/高鐵相關產業鏈有望公司業績有望回暖。

　　特高壓：有望開啟新一輪復蘇周期

　　特高壓具有輸送容量大、距離遠、效率高和損耗低等技術優勢，是服務經濟建設的基礎性設施。目前中國能源資源東、西部分布嚴重不均，因而特高壓對于跨區低成本輸電具有重要意義。2018年四季度以來，隨著基建補短板政策方向逐漸明確，特高壓作為補短板重要環節不斷受到政策支持。

　　2018年9月，能源局下發《關于加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》，決定以集中批復特高壓工程的方式來刺激電網投資，我們認為本次通知的下發有望縮短全部項目建設進度一年左右，設備招標將有所提速，通知中涉及“七交五直”12條特高壓線路，合計輸電能力5700萬千瓦，將于2018/2019兩年給予審核，這是繼2012年大規模規劃建設特高壓之后的又一個建設高峰。

　　2018年12月26日，電網公司召開新聞發布會，宣布繼續加大“混改”范圍和力度，將首次在特高壓領域推行混合所有制改革，引入保險、大型產業基金以及送受端地方政府所屬投資平臺等資本參股，以合資組建項目公司方式投資運營新建特高壓直流工程。

　　當前我國進入到了第三輪的特高壓建設周期，特高壓行業景氣度有望提升。特高壓的建設具有一定的周期性，周期長度大約為2-3年，此前兩輪周期分別始于2012年、2015年， 此次周期啟動為2018年，2019年-2021或成為設備交貨的大年。根據電網的信息，此輪建設推動包括9個項目的12條特高壓線路的建設，我們預計投資規模有望達到2000億元左右的水平。此外，除了以上計劃投資的項目以外，根據電網的信息，目前正在規劃金沙江上游至雄安新區的高壓線和甘肅東部地區至山東等高壓輸電線路，這些項目的規模有望在下一個五年計劃當中獲得批準。因此，我們認為特高壓的建設有望進入新一輪復蘇周期，而與特高壓建設相關的鐵塔建設公司、特高壓設備制造公司有望受益。

　　雄安新區：規劃方案已落地，步入密集建設期

　　2018年12月25日，國務院正式批復《河北雄安新區總體規劃(2018—2035年)》，標志著被譽為“千年大計”的雄安新區的規劃方案正式落地。在基礎設施方面，根據規劃方案的總體目標，2020年新區對外骨干交通路網絡基本建成；2030年，一座綠色、智能、具備高競爭力和影響力的現代化城市建設完成。我們認為，在規劃方案正式落地后，雄安新區建設進度有望加快。

　　在交通網絡建設方面，軌道交通再次被重點提及。根據規劃方案內容，按照網絡化布局、智能化管理、一體化服務要求，加快建立連接雄安新區與京津及周邊其他城市、北京新機場之間的軌道交通網絡；完善雄安新區與外部連通的高速公路、干線公路網；堅持公交優先，綜合布局各類城市交通設施，實現多種交通方式的順暢換乘和無縫銜接，打造便捷、安全、綠色、智能交通體系。

　　在生態環保方面，重點提到水污染治理。規劃方案提出打造優美自然生態環境，強化白洋淀生態整體修復和環境系統治理，建立多水源補水機制，逐步恢復淀區面積，有效治理農村面源污染，確保淀區水質達標，逐步恢復“華北之腎”功能，遠景規劃建設白洋淀公園。此外區域環境需要協同治理，根本改善大氣環境質量，嚴守土壤環境安全底線，努力建設天藍、地綠、水清的美麗雄安。

　　我們認為，根據規劃的目標，2019-2020年雄安新區的交通網絡建設有望率先加快，以達到階段性目標，因此，軌交、建材等板塊有望進一步受益于雄安新區的建設。此外可以重點關注雄安的污水治理板塊。

　　投資邏輯：圍繞大基建鏈布局主題投資機會

　　當前經濟下行壓力加大已成為市場一致預期，在此背景下大基建鏈具有逆周期對沖的效應，而近期主題投資的也從12月的大建筑主題逐步向外各個細分領域擴散。根據發改委近期批復的項目分布來看，軌交/高鐵、環保領域或成為未來補短板的重點領域。從區域分布來看，雄安新區規劃總體方案已經落地，此外西部地區建設也有望收到政策的扶持。總體來看，當前大基建鏈是當前主題投資的重要主線，建議重點關注軌交/高鐵、特高壓、雄安新區、振興西部等重要子方向，關注組合：鼎漢技術(軌交)、許繼電氣(特高壓)、冀東水泥(雄安新區)、先河環保(雄安新區)。

　　重磅主題回顧：雄安規劃進入實施階段，國企改革穩步推進

　　近期我們重點跟蹤雄安、國企混改主題。當前雄安新區總體規劃方案已經落地，隨著后續建設實施、訂單投放，我們預計雄安主題有望再次走強。我們認為，國企降杠桿開啟大混改時代，混改推進有加速跡象，國企混改建議關注七大領域央企混改，首推軍工混改。

　　重磅主題動態跟蹤：雄安規劃進入實施階段，國企改革有望進一步推進

　　雄安整體規劃近期實施階段。中國雄安網1月9日訊，河北省政府印發《關于河北雄安新區建設項目投資審批改革試點實施方案》，提出雄安新區將探索建設項目投資審批制度改革創新，精簡審批事項和辦事環節，提高審批效率，構建決策科學、責任清晰、運行高效、監管到位的投資管理體制，保障新區建設有序發展，發揮試驗和示范作用。中國雄安網1月9日訊，2018年12月29日上午，為支持河北雄安新區醫療衛生職業教育建設，天津醫學高等�？茖W校黨委書記陳振鋒帶隊一行四人前往雄安新區，與雄安新區公共服務局簽訂合作框架協議。此次簽約，標志著該校與雄安新區的合作進入了實質性的實施階段，也是該校充分發揮醫學高職院校特色，服務京津冀協同發展，全力支持雄安新區醫療衛生職業教育的又一重要舉措。

　　國企改革有望進一步推進。新華網1月9日訊，沈陽正持續發力國資國企改革。從化解過剩產能、以技術創新驅動轉型升級、處置僵尸企業到深化產權改革，沈陽逐步打破體制機制束縛，在新一輪振興中奮力開拓前行。沈陽機床完成一期債轉股67.51億元；東藥集團引入民營資本大股東，定向增發股票募集資金8.5億元；北方重工集團進入公司重整程序……去年以來，沈陽出臺了4批共109條解決國企改革突出問題的政策清單，“一企一策”改革不斷深化。入選國務院國企改革“雙百行動”的沈陽機床，從單一的機床制造商向新型工業服務商轉型，綜合混改全面展開。

　　數說主題：國企財務支出增大，降杠桿迫在眉睫

　　國有企業利潤同比增速在2017年年初大幅改善，但自2017年4月開始有所回落并一直處于相對低位，同期國企成本與費用端，營業總成本同比增速緩步回落、管理費用同比增速維持低位、財務費用同比增速維持高位，體現國企降杠桿壓力增大。我們預計國企降杠桿將成為混改全面加速的重要推動因素。大混改時代開啟，首推資產證券化率低、市場空間大的軍工混改，關注混改受益標的中航機電。

　　新聞跟蹤：A股政策環境轉暖

　　政策與產業新聞

　　政策新聞重點關注：1月9日，國務院辦公廳發布《關于推廣第二批支持創新相關改革舉措的通知》，將推廣知識產權民事、刑事、行政案件“三合一”審判等23項改革舉措。通知要求各地區、各部門深化簡政放權、放管結合、優化服務改革，加快政府職能深刻轉變，促進政府治理體系和治理能力現代化。

　　產業新聞重點關注：1月10日，全國人大常委會正式授權國務院提前下達2019年地方政府新增債務限額合計1.39萬億元。地方債放量為基建提供資金來源，使基建投資增速回升，有望支撐2019年經濟增速。

　　技術創新一覽

　　重點關注：1)中國工業新聞網1月10日訊，在美國拉斯維加斯舉行的2019年國際消費電子展(CES)上，IBM宣布推出IBMQ System One，該系統是世界上首個專為科學和商業用途設計的集成通用近似量子計算系統。此外，IBM還宣布計劃于2019年在紐約波基普西市(Poughkeepsie)設立首個IBM Q量子計算中心，以便更好地服務于商業客戶。該系統的推出標志著面向商業和科學應用的IBMQ Network平臺又有了進一步的發展。

　　2)人民網1月10日訊，浙江大學信息與電子工程學院教授陳紅勝課題組成功研制出首個三維光學拓撲絕緣體，將三維拓撲絕緣體從費米子體系擴展到了玻色子體系，有望大幅度提高光子在波導中的傳輸效率。研究成果今日于《自然》雜志正式發表。這項研究實現的三維光學拓撲絕緣體，或可適用于三維拓撲光學集成電路、拓撲波導、光學延遲線、拓撲激光器以及其他表面波電磁調控器件中。由于將三維拓撲絕緣體從費米子體系擴展到了玻色子體系，該研究有望啟發其它波色子系統(如聲子及冷原子等)中三維拓撲絕緣體地實驗實現，對拓展三維拓撲態體系具有重要的意義。

　　主題日歷

　　未來一月重要主題事件包括： 2019數字中國網絡安全生態峰會、第二十三屆中國資本市場論壇、中關村金融科技論壇、2018中國產業互聯網領袖年會、2019年達沃斯世界經濟論壇年會等。

　　風險提示： 相關的基建項目實施進度不達預期；貿易摩擦有所反復，或進一步升級壓制市場風險偏好；指數持續下跌導致股權質押、融資、信托等爆倉引發流動性風險。

（文章來源：格隆匯）

《圍繞大基建鏈繼續挖掘主題機會》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0111/170913.htm