投資人搶籌美股也加倉A股

　　進可攻、退可守的“杠鈴策略”更有望在2019年跑贏。例如，在股票方面，雖然經濟刺激政策逐漸消退，但超跌且基本面良好的亞洲股票將出現更大機會；在固定收益債券領域，在全球貨幣政策收緊的溫和步伐前提下，美國國債將帶來的利率及風險分散的雙重效果，可以在投資組合中扮演重要角色。

　　盡管美國企業盈利增長預計將放緩至9%，但預計今年仍然有7500億美元的股票回購規模。

　　經歷了去年12月的拋售，本周以來，全球風險情緒顯著回升。不僅美股連漲幾日，亞太市場也普遍回暖。1月9日，韓國首爾綜指收漲1.8%，恒生國企指數漲幅擴大至2.6%，恒生指數漲2.3%。A股三大指數高開，上證綜指、深證成指收盤微漲，北向資金大幅凈流入近70億元，創逾一個月新高。

　　然而，市場已經意識到美國經濟擴張周期進入晚期，美股的反彈是否只是前三個月暴跌20%后的技術性反彈？當美聯儲仍處于加息周期，亞洲新興市場是否還有吸引資金重新回流的機會？

　　全球最大資管公司之一的施羅德北亞地區多資產產品主管于學宇對第一財經記者表示，在公司盈利增長的前提下，美股、亞太市場以及新興市場股票在估值修正過后仍有向上攻堅的潛力。但是，在2019年應當更加嚴格管理組合整體風險，特別是在宏觀經濟趨緩的情況下，“盡管衰退并未來臨，但當市場有了衰退的預期，就會趨于謹慎。”于學宇也表示，去年11月開始就加倉美債，10年期美債收益率至今下跌近50bp。

　　渣打財富管理首席策略師王昕杰則對記者表示，由于此前美股大幅回調，因此未來6~12個月對美股看法仍偏積極。“盡管美國企業盈利增長預計將放緩至9%，但預計今年仍然有7500億美元的股票回購規模，主要看好能源、醫療和科技業。”同時他也表示，在美聯儲加息未停止的背景下，新興市場仍面臨挑戰，但中國市場仍是外資最為看好的亞太市場，預計A股今年將吸引更多外資流入。

　　美股中長期仍偏謹慎

　　在經歷了去年末的劇烈回調，美股市場恢復平靜。北京時間1月9日凌晨收盤，美國三大股指均收漲近1%，道指2018年11月以來首次實現三連漲。

　　去年12月，由于恐慌情緒升溫，機構大幅斬倉美股，加之大規模的算法交易、量化模型集中平倉，ETF的拋售也導致市場流動性枯竭，加劇了美股下跌。截至去年12月末，美股已經接近跌破200日均線、逼近技術性熊市，科技股的暴跌則是拖累美股的主因，繼臉書(Facebook)股價重挫之后，蘋果在今年1月業績也“爆雷”。1月2日，蘋果股價盤后一度大幅下跌7.55%，并拖累美股全線下跌。

　　高盛首席美股策略師科斯汀(DavidKostin)在一份報告中寫道：“市場的低起動水平和估值預示著美國股市在未來一年會有積極的回報。我們的基準預測是，美國經濟繼續擴張，6%的每股收益增長加上估值重估至16倍，將推動標普500指數在年底前升至3000點。”

　　王昕杰對記者表示，市場總是容易從極度悲觀向極度樂觀轉化，盡管不能判斷美股還能否創新高，但鑒于美股已經出現較大回調，因此2019年仍有望持續反彈。“同時，鑒于目前美國企業仍持有大量現金，且在利率攀升的背景下，持有現金的成本加大，因此更多美國企業會選擇在股價處于低位時，用現金去回購股票，這也可能推升美股。”

　　不過他也提及，2019年全球經濟增長將呈現3年來的首次放緩，全球資本市場的波動幅度將進一步加劇，美聯儲預計今年仍將加息2次，全球股市的風險回報正在惡化，因此可以通過債券等防御性資產來進行多元化配置。

　　于學宇也表達了相對謹慎的觀點。他對記者提及，估值、每股盈利、股息是投資者主要考量的三大因素，“過去幾個月對股價影響最大的就是估值收縮(美聯儲加息、流動性收緊)，而未來估值的收縮趨勢幾乎是不可撼動的。由于市場已經有了衰退的預期，因此會趨于謹慎，當前市場仍處于互相拉扯的情況，所以沒有很高的確信度。”

　　因此，于學宇也認為，進可攻、退可守的“杠鈴策略”(barbellstrategy)更有望在2019年跑贏。例如，在股票方面，雖然經濟刺激政策逐漸消退，但超跌且基本面良好的亞洲股票將出現更大機會；在固定收益債券領域，在全球貨幣政策收緊的溫和步伐前提下，美國國債將帶來的利率及風險分散的雙重效果，可以在投資組合中扮演重要角色。

　　同時，亞洲債券基本面仍良好，并且在美元漲幅可能減緩的情況下，將成為穩定且具吸引力的投資標的之一；行業部分，其也看好美國醫療行業，該行業將在后周期的情境下表現相對突出。

　　外資仍最看好A股

　　至于是加倉美股還是轉為布局去年超跌的新興市場，目前機構普遍認為，新興市場積累了大量美元計價債務，因此在美國加息周期下仍面臨一定風險，但部分基本面更好的亞洲存在一定機遇。

　　就目前而言，外資最為看好的市場之一仍然是中國A股市場。盡管經濟存在下行風險、企業盈利下調預期基本錨定，但鑒于A股估值處于低位，且刺激性政策有望持續推出，因此外資持續增配仍是大趨勢。

　　“假設過去投資美股每年都能拿到10%的回報，且波動率較低，那么資金應該會持續流入，但如果今年的波動率加倍，那么夏普比率是下降的，即投資美股要承受的風險更大，因此資金可能需要尋找新的機會。”王昕杰對記者表示，目前在新興市場中最看好亞洲，而中國則是亞洲最為看好的市場，“中國仍然存在降準空間，未來支持性政策力度可能進一步加大。”

　　1月9日，外資借道滬深股通大舉搶籌69.97億元，超出2019年前五個交易日總和54.85億元。與此同時，外資最愛的家電、汽車、白酒、保險等藍籌股也全線爆發。

　　瑞銀中國首席股票策略師高挺近期對記者表示，就A股滬深300而言，預計2019年盈利增長5.4%(2018年預計增長8.5%，2017年實際增長19.0%)。在利率下行、減稅與社保費率下調、A股國際化、基建支出加速和創新潮的背景下，預計滬深300(年末目標位3800)有20%的上行空間。

　　高挺表示，仍然建議關注盈利穩健或受益于政策放松的板塊，超配石油天然氣、銀行、基建相關(建筑和鐵路設備)、公用事業、旅游，低配房地產、材料、可選消費和多元金融。

　　瑞銀也預計，中國A股目前占MSCI新興市場指數的權重為0.7%，2019年8月將提升至2.8%(資金流入560億美元)，2020年5月將提升至3.4%(資金流入140億美元)。如未來A股100%被納入，瑞銀預計資金流入將達到3700億~4400億美元。

（文章來源：第一財經日報）

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