中證轉債指數連續上漲 基金：可轉債“春天”才剛開始

　　開年以來，中證轉債指數已連續拉出5根陽線。在基金經理看來，可轉債的“春天”才剛開始。

　　多位基金經理表示，低估值、市場擴容以及介于股債之間的工具屬性，使得可轉債價值凸顯，這將是2019年固收投資中獲取超額收益最重要的品種之一。據悉，多家基金公司已開始緊鑼密鼓地布局。

　　基本面具備多重利好

　　去年走牛的債市雖然年初依然走強，但股市反彈已在逐步修復投資者的風險偏好。在這種情況下，估值處于低位、攻守兼備的可轉債成為多家機構看好的資產品種。

　　“目前還沒有觀察到債牛結束的跡象，但今年內不排除會出現股債的拐點，因此像去年那樣憑借拉長久期獲取收益已經不是很好的選擇。”一位基金公司固收投資總監告訴記者，“可轉債從整體絕對價位水平和估值來看，都處于歷史低位，當下就是很好的戰略建倉期。”

　　這位投資總監解釋道，可轉債是一類資產配置的工具，介于權益和債券之間，對于固收投資而言是一個進攻性強的品種。當下可轉債的性價比相當高，下行風險可控，上漲空間巨大。但他也提醒，看好并不等于馬上會漲，目前應通過精選個券來布局，等權益市場真正好轉時，這部分收益才能體現出來。

　　可轉債的吸引力還部分源于近兩年市場的擴容。長江宏觀研究趙偉團隊認為，2017年，在定增新規等政策催化下，轉債市場快速擴容。目前轉債存量達111只，規模接近2000億元。險資、專戶理財的轉債倉位迅速提升。2017年以來，社保基金的轉債持倉規模占其總債券持倉規模，由不到2%升至2018年底的4%左右；專戶理財的轉債持倉規模從0%升至2018年底的2.5%。

　　基金公司快速布局

　　為抓住可轉債難得的布局時機，去年年底基金公司密集推出可轉債產品，另有多只可轉債基金正在排隊待批。由于等待獲批的時間較長，部分基金公司正在清理部分債基，打算騰出倉位來配置可轉債，更有甚者，干脆將數只機構定制的債基直接轉為可轉債基金，基金對可轉債的重視程度可見一斑。

　　一位固收基金經理表示，投資可轉債有三個要點：一是關注其對應的股票的基本面情況，投正股基本面好、具有長期價值的標的；二是配置收益風險比相對較高的板塊和標的；三是深入研究可轉債條款，增加博弈的勝率。具體到細分行業方面，他更看好新能源車、光伏、風電以及地產、軍工領域。

　　“新能源車、光伏、風電和投資邏輯是基于在無風險利率下行周期中，這些行業的企業盈利不怎么受影響或受正向影響，而且未來需求的確定性比較高，增速較快。”

　　“地產方面，在宏觀經濟下行的周期里，對于地產政策的嚴格調控大概率會放松，其中的龍頭具備行業集中度提升疊加政策放松帶來的估值提升。”

　　“軍工在過去兩到三年里經過了充分調整，現在處于底部區域。軍工是高貝塔行業，在大盤上漲中會比大盤漲得更好。可以用可轉債來配置替代的標的，獲取更好的風險投資收益比。”該基金經理表示。

　　優選長期業績領先品種

　　趙偉團隊認為，從資產配置角度來看，當前股票風險溢價接近歷史高位，配置的天平已向權益類資產傾斜，轉債是各類投資者參與股市、降低組合風險的重要品種。對于債券投資者，轉債是分享股市上漲紅利的利器；對于股票投資者，轉債是優化投資組合風險的重要工具。應優先關注低價、低溢價率個券，尤其是新券。

　　對于普通投資者來說，通過可轉債基金實現布局可轉債市場或是更好的選擇。不過，業內研究人士提醒，同樣是可轉債基金，業績分化可能會很明顯，需優選管理人固收投資能力出色、產品規模適中、長期業績回報領先的基金品種。

（文章來源：上海證券報）

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