剛剛過去的2018年，對于私募來說可能是最為不平凡的一年。盡管去年因為多重利空因素所致，各板塊投資機會偏少，但多家百億級私募對2019年卻充滿了期待。

　　他們認為，當前經(jīng)濟已經(jīng)渡過了最為艱難的拐頭期，正在尋底的過程中，尋底的下一個階段就是經(jīng)濟復蘇，同時，低利率市場對國內(nèi)經(jīng)濟的幫助將很快體現(xiàn)出來；當前A股整體估值處于歷史低位考慮，2019年指數(shù)將迎來反彈機會；具體到板塊方面，可重點關(guān)注基建和消費板塊。

　　去年市場估值整體回調(diào)，多個指數(shù)創(chuàng)出低點

　　日前，《證券日報》記者梳理多家百億級私募已發(fā)布的年度策略報告發(fā)現(xiàn)，整體將2018年總結(jié)為“最不平凡的一年”。從去年A股全年走勢來看，上證指數(shù)跌幅近25%，中小板指數(shù)跌幅更是接近40%，并且所有的板塊年度收益率皆為負值。

　　有私募機構(gòu)分析認為，從股價下跌的歸因看，大部分來自于估值收縮。根據(jù)統(tǒng)計顯示，全部A股整體市盈率估值由去年年初的19.5倍跌至年末的13.2倍，跌幅達33%。估值的絕對水平位列2000年以來倒數(shù)第三，探低并持平于2011年、2013年。

　　源樂晟資產(chǎn)認為，當前市場的首要特征是對風險的定價已經(jīng)比較高，體現(xiàn)為風險溢價處于歷史極值位置，對不確定性的容忍度很低，不想承擔任何風險，一切都在等靴子落地，這是典型的市場底部區(qū)域心理特征。目前市場等待的靴子主要是兩個：一是中美之間貿(mào)易談判走向；二是經(jīng)濟能否獲得有效的支撐。

　　海寧拾貝投資表示，去年是投資者極富啟示意義的一年，諸多大股東遇到了小股東們已經(jīng)感受多年的下跌的痛，由于大量杠桿的存在而痛上加痛；海外投資人繼續(xù)大量涌入，產(chǎn)業(yè)界優(yōu)勝劣汰繼續(xù)；部分行業(yè)政策出現(xiàn)變化，相關(guān)公司股價大幅下跌。

　　今年整體謹慎偏樂觀，聚焦基建和消費板塊

　　雖然多家私募對A股2018年的表現(xiàn)并不喜悅，但進入2019年，其預(yù)期則有所改變，整體持謹慎偏樂觀的態(tài)度。他們認為，當前經(jīng)濟已經(jīng)渡過了最為艱難的時期，經(jīng)濟正在尋底的過程中，尋底的下一個階段就是經(jīng)濟重新復蘇。

　　海寧拾貝認為，對于未來比較謹慎樂觀，主要原因在于對外部環(huán)境的假設(shè)，低利率市場對于國內(nèi)經(jīng)濟的幫助總會體現(xiàn)出來，以及政策的協(xié)調(diào)性考慮，“現(xiàn)在很多調(diào)整有誤傷，但也有很多是正常的優(yōu)勝劣汰，比如，不同等級信用利差的擴大很多是信用利差的正常化，只有正常化以后資源流向才能更加有效”；“最重要的就是低估值，目前上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)估值在10倍左右，長期來看低估值大概率保證了從暫時的不利轉(zhuǎn)變成永久性資本損失的風險可控。”

　　源樂晟則表示，當前市場處在大變革時期，是投資的挑戰(zhàn)，也是機遇。變革對投資體系形成了挑戰(zhàn)，同時有機會以非常低的估值，買入真正可以獲得超額回報的優(yōu)質(zhì)公司，享受最終變革的成果。

　　具體可以尋找機會有三類：一是政策對沖的行業(yè)；二是基本面可能出現(xiàn)拐點的行業(yè)，在經(jīng)濟經(jīng)歷了一段時間的下行后，無論是行業(yè)政策還是內(nèi)生邏輯都有可能出現(xiàn)積極變化；三是低經(jīng)濟相關(guān)性且有一定的盈利增長行業(yè)，經(jīng)濟下行階段，流動性一般會出現(xiàn)寬松，估值的底會夯實，這些仍有一定盈利增長的行業(yè)，至少可以獲取業(yè)績增長的收益。

　　北京和聚投資表示，今年決定進一步聚焦景氣板塊、強勢企業(yè)和超跌個股，將重點配置該細分領(lǐng)域的品種，力求在個別板塊有所突破。這些潛在的領(lǐng)域包括高景氣板塊、超跌品種、享受政策紅利的新藍籌和有回購行為的上市公司。“2019年火電行業(yè)發(fā)電量有望保持平穩(wěn)，而業(yè)績向上彈性貢獻有望來自于煤炭價格的回落。此外，5G板塊的商用加速推進有望促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游快速發(fā)展，應(yīng)用領(lǐng)域空間廣闊。同時，新能源車板塊未來1年-2年可以看到相對確定性的增量，當下全球主要電池及整車廠商已經(jīng)明確加入到鋰鈷電池的技術(shù)路線，新車產(chǎn)能的投放將對中上游產(chǎn)生較大的推動作用，也關(guān)注下游制造中有定價能力的其他品種。”

　　海寧拾貝補充表示，就機會而言，在高速增長開始轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長的背景下，以前高速增長更多的是基本面利好，而高質(zhì)量增長很多是個體差異機會，從過去一段時間經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)的變遷趨勢來看，市場呈現(xiàn)出來的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價應(yīng)該是個趨勢，其他風格特征在弱化。具體來看，中國高質(zhì)量的發(fā)展對于科技板塊會有很大的拉動，還有金融服務(wù)升級是服務(wù)行業(yè)的重要投資方向。

（文章來源：證券日報）

《百億元級私募談今年攻略：市場底有望出現(xiàn) 基建和消費板塊機會大》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2019/0108/170134.htm