軍工板塊迎來中長期配置時點 重點關注4只龍頭股

　　本期投資提示：

　　上周申萬國防軍工指數下跌3.07%，同期上證綜指下跌2.99%，創業板指下跌3.06%，申萬國防軍工指數跑輸上證綜指、創業板指。1、從細分板塊來看，上周國防軍工板塊-3.07%的漲幅在申萬一級行業漲跌幅排名靠后。2、從我們構建的軍工集團指數變化來看，上周中證民參軍漲幅排名靠后，平均上漲-3.56%。3、從個股表現來看，申萬國防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個股后，上周漲幅排名前五的個股分別為中航三鑫、春興精工、貴航股份、同友科技及通達股份。上周跌幅排名前五的個股分別是華伍股份、中航光電、航天電器、中航機電及臺海核電。

　　本周觀點：上周軍工整體行情有所回調，且市場對軍品免稅目錄調整及其后續影響較為關注，我們認為：1)總體來看，此次免稅目錄調整對涉及企業基本面短期有小幅影響，此類企業處于產業鏈中游位置，可通過與下游協商進行部分抵扣或免稅，對短期業績或有影響，長期而言，改革意在營造公平競爭環境，利好行業中長期發展，因此我們堅定看好行業中長期投資價值。2)近期各大主機廠已進入下一年度經營計劃制訂期，預計19年各軍種核心裝備生產仍將持續高增長、航空版塊或將快速增長；3)18年軍工行業基本面持續改善，由訂單增長至重點標的業績增長的邏輯傳導得到證明，我們預計，19年受訂單整體持續高增長牽引，行業基本面改善至上市標的業績的邏輯傳導仍將持續，總裝類標的業績或將持續高增長。

　　同時通過對2012Q3-2018Q3期間單季度的基金重倉股的統計，可以得出，目前基金重倉股中，軍工股市值占比為3.56%，較2018Q2的2.99%有明顯上升。若剔除債券型及貨幣型基金，2018Q3重倉股中軍工標的市值的權益類凈值占比為1.20%，較2018Q2的1.18%略有上升，但仍處于歷史底部，軍工迎來中長期配置時點。

　　底部支撐：同時我們通過對118個軍工核心標的統計，得出當前軍工當前估值63倍，處于歷史估值中樞水平69倍以下，軍工配置接近歷史低位，且行業中長期基本面持改善邏輯再次得到確認，因此堅定看好軍工后續行情。

　　申萬宏源研究軍工組推薦投資組合第二十一期第二周市場表現：上周國防軍工投資組合絕對收益-6.16%，累計收益-3.34%；上周組合相對申萬軍工取得-3.09%超額收益，累計42.33%超額收益；上周組合相對滬深300取得-1.84%超額收益，累計11.87%超額收益。

　　本周重點推薦：中直股份。重點機型放量在即，疊加軍改后陸航部隊編制擴大，型號研制量產周期與部隊擴編采購+替代需求周期完美匹配，同時公司產能充裕，當前估值位于歷史底部區間，強烈看好公司未來投資價值，給予本周重點推薦。

　　推薦標的：堅定看好軍工，建議需求旺盛、基本面改善明顯的龍頭股，如中直股份、中航沈飛、內蒙一機、中航光電等。

　　風險提示：軍費支出不達預期；政策落地不達預期；熱點事件催化不達預期。

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（文章來源：申萬宏源）

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