僅就今年的行情來(lái)說(shuō)，低倉(cāng)甚至空倉(cāng)的人肯定是最幸運(yùn)的。但低倉(cāng)具有一定偶然性，不能百分百說(shuō)明是因?yàn)榛�金�?jīng)理做了正確的預(yù)判才選擇低倉(cāng)。

　　12月26日，A股延續(xù)調(diào)整之勢(shì)，再失2500點(diǎn)關(guān)口。

　　截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)跌0.26%報(bào)2498.29點(diǎn)，較去年末的3307.17點(diǎn)跌去808.88點(diǎn)，跌幅高達(dá)24.46%。

　　熊市之下，虧損成為公募權(quán)益類產(chǎn)品的常態(tài)。不過(guò)，盡管沒有一家基金公司在2018年展現(xiàn)出完美穿越熊市的實(shí)力，但不同基金公司之間業(yè)績(jī)還是呈現(xiàn)一定差別。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，取能錄得今年初至12月25日這一區(qū)間內(nèi)收益情況的主動(dòng)權(quán)益基金(包括普通股票型+剔除偏債混合型基金外的混合型產(chǎn)品，下同)平均收益率來(lái)看，國(guó)開泰富以-2.68%的平均收益率成為領(lǐng)先者，平均虧損幅度遠(yuǎn)小于其它公司。

　　若以三季末主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模達(dá)到100億為界限，平均虧損幅度最小的前三家公司則分別是安信、萬(wàn)家和交銀施羅德，這三家公司旗下主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品今年的平均收益率依次是-7.65、-8.77和-9.08%。

　　相較之下，“百億權(quán)益軍團(tuán)”中，平均收益率居于末位的分別是上投摩根、農(nóng)銀匯理和寶盈，旗下主動(dòng)權(quán)益基金的年內(nèi)平均虧損幅度依次是30.19%、25.82%和24.27%。

　　熊市之下低倉(cāng)為王

　　比慘時(shí)代，虧損最少者成為贏家。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季末主動(dòng)權(quán)益規(guī)模在100億以上的基金公司有43家，在2018年的極端市場(chǎng)行情之下，這43家公司旗下權(quán)益產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)無(wú)一為正。

　　不過(guò)，安信、萬(wàn)家和交銀施羅德旗下主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的平均虧損均在10%以內(nèi)，平均業(yè)績(jī)?cè)?3家公司中位列前三名。

　　其中，安信旗下36只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品(分份額統(tǒng)計(jì)，下同)三季末的合計(jì)規(guī)模為125.71億元。這36只基金中，有16只年內(nèi)收益為正，收益最高的是安信穩(wěn)健增值A(chǔ)份額和C份額，今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)分別為4.88%和4.33%，不過(guò)這兩只基金截至三季末的規(guī)模僅有0.43億元和0.15億元。此外，安信新目標(biāo)A份額、C份額取得了3.8%和3.6%的年內(nèi)收益，該兩只基金三季末規(guī)模分別為0.04億元和6.49億元。

　　就上述幾只基金的持倉(cāng)情況來(lái)看，逆市取得正收益與嚴(yán)控倉(cāng)位莫不相關(guān)。以規(guī)模較大的安信新目標(biāo)為例，該基金幾乎全年保持低倉(cāng)位運(yùn)作狀態(tài)，一至三季度各個(gè)季末的股票倉(cāng)位分別為8.44%、7.66%和7.83%。

　　北京一位基金研究人士12月26日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指出，安信新目標(biāo)的低倉(cāng)運(yùn)作與任職基金經(jīng)理的背景有一定關(guān)系。該基金采用雙基金經(jīng)理制，其中楊凱瑋是安信固定收益部總經(jīng)理，而聶世林為權(quán)益投資部基金經(jīng)理，“重固收+輕權(quán)益”的組合使該基金逃過(guò)今年A股市場(chǎng)的大跌。

　　該基金在三季報(bào)中提及，“本基金始終嚴(yán)格控制股票倉(cāng)位，維持相對(duì)低位，主要配置在高分紅，風(fēng)險(xiǎn)收益比相對(duì)較好藍(lán)籌股。”

　　除上述提到的幾只基金外，安信今年以來(lái)收益為正的權(quán)益基金中，多數(shù)都處于低倉(cāng)運(yùn)行的狀態(tài)。正因?yàn)榇耍�安信旗下�?quán)益產(chǎn)品整體虧損幅度較小，受傷相對(duì)較輕。

　　盡管平均虧損較小，實(shí)際上安信旗下也有8只基金年內(nèi)虧損在20%以上。其中，安信旗下最大的兩只權(quán)益基金安信價(jià)值精選和安信消費(fèi)醫(yī)藥主題今年以來(lái)分別虧損了23.3%和25.29%，這兩只基金由于有最低倉(cāng)位限制，三季末股票倉(cāng)位分別為90.29%和89.16%；此外，安信工業(yè)4.0滬港深A(yù)份額、C份額分別虧損了28.48%和28.58%。

　　“即便是沒有最低倉(cāng)位限制的混合型基金，超低倉(cāng)運(yùn)作的情況也是極少的，”12月26日，華南一位公募資深公募人士向記者分析指出，“絕大部分混合型基金的股票倉(cāng)位水平是比較集中且偏中高水平，而不是一個(gè)正態(tài)分布的狀態(tài)。這與公募的考核機(jī)制相關(guān)，因?yàn)榛�金�?jīng)理考核相對(duì)收益，倉(cāng)位太低需要承擔(dān)排名落后的風(fēng)險(xiǎn)，如果不是極度看空，基本不會(huì)出現(xiàn)低倉(cāng)運(yùn)行的狀態(tài)。”

　　前述人士進(jìn)一步談道，“公募基金經(jīng)理都是手上有籌碼的人，這也決定了他們不可能成為真正的空頭。如果一家公司出現(xiàn)集體減倉(cāng)的情況，可能是公司投委會(huì)由上至下強(qiáng)制執(zhí)行，這種情況也比較少見，一般基金經(jīng)理對(duì)自己的倉(cāng)位都是比較有自主控制權(quán)的。”

　　不難看出，萬(wàn)家和交銀施羅德的情況與安信也頗為相似。這兩家公司三季末主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模分別為164.98億元和386.82億元，年內(nèi)平均虧損為8.77%和9.08%，兩家公司旗下均有多只權(quán)益產(chǎn)品今年因股票倉(cāng)位較低而相對(duì)突出的業(yè)績(jī)。

　　前述公募資深人士表示，“僅就今年的行情來(lái)說(shuō)，低倉(cāng)甚至空倉(cāng)的人肯定是最幸運(yùn)的。但低倉(cāng)具有一定偶然性，不能百分百說(shuō)明是因?yàn)榛�金�?jīng)理做了正確的預(yù)判才選擇低倉(cāng)的。”

　　百億權(quán)益軍團(tuán)均虧超兩成

　　除安信、萬(wàn)家和交銀施羅德三家公司之外，華安、中銀、銀河、鵬華、易方達(dá)、諾安、光大保德信等7家公司的平均虧損幅度也相對(duì)較小，在10.77%到13.21之間，在43家主動(dòng)權(quán)益規(guī)模逾百億的基金公司中位列第4位至第10位。

　　若不考慮權(quán)益規(guī)模限制，年內(nèi)主動(dòng)權(quán)益基金平均收益率排在前十位的依次是國(guó)開泰富、中加、安信、興業(yè)、萬(wàn)家、西部利得、交銀施羅德、鑫元、華泰保興和華安，年內(nèi)虧損在2.86%到10.77%之間。

　　不過(guò)，也有虧損較為嚴(yán)重者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，主動(dòng)權(quán)益規(guī)模在100億以上的43家公司中，有9家公司旗下主動(dòng)權(quán)益基金的平均虧損超過(guò)20%，分別是工銀瑞信、大成、銀華、國(guó)泰、匯豐晉信、華商、寶盈、農(nóng)銀匯理和上投摩根。其中，上投摩根旗下32只主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)平均虧損為30.19%，是“百億權(quán)益軍團(tuán)”中僅有的一家虧損超30%的公司。

　　若從全行業(yè)來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金平均虧損超20%的則多達(dá)40家，其中9家跑輸上證指數(shù)，3家虧損逾30%，除前述上投摩根外，另外兩家是國(guó)都證券和南華基金，年內(nèi)平均虧損幅度為32%和35.39%。

　　有公募人士頗為無(wú)奈地向記者表示，“雖然今年是全面性的大熊市，但不同公司可能經(jīng)歷了不同的情況。有的可能因?yàn)椴壤妆煌侠蹣I(yè)績(jī)，有的可能由于無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)從推崇白馬股變成殺價(jià)值而大幅虧損，只能說(shuō)是各有各的不幸，總有一個(gè)坑等著你。”

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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