并購重組回暖創投動作頻繁 資金大鱷已盯上殼股、低價股

　　近期監管部門出臺了一系列優化并購重組的政策，并購重組審核提速，沉寂多時的重組上市出現升溫跡象，企業參與并購重組的熱情提升，預計產業并購將會明顯加速。上市公司股權轉讓市場格外活躍，除了國資擔當紓困主角之外，大型股權投資基金(PE/VC)也盯上了殼資源，創投公司已開始摩拳擦掌準備入市抄底。目前鼓勵并購重組的政策信號對市場利好。從市場反應來看，多只殼資源概念股已經提前反應。

　　并購重組回暖創投動作頻繁

　　沉寂多時的重組上市出現升溫跡象，企業參與并購重組的熱情提升。2018年12月10日，新大洲A(000571)公告，鼎暉投資成為其間接第一大股東。同日華誼嘉信(300071)也公告，其控股股東劉偉欲將其部分股票和全部表決權轉讓、委托給開域集團，而開域集團的控股股東是大名鼎鼎的美國PE巨頭KKR。更早之前的2018年11月7日，光洋股份(002708)也公告稱，東方富海擬收購其控股權。消息發布后，這些上市公司均迎來了連續漲停，表現最好的光洋股份連續8個漲停板，市值直接翻倍。

　　除了鼎暉、KKR之外，還有東方富海成立并購基金買殼光洋股份，中信產業基金旗下資產欲借殼四通股份(603838)。不過，即便在紓困時代，殼資源的報價仍然不菲。

　　三年前九鼎投資入主中江地產(600053)，并把PE業務裝入上市公司，幾乎打造出PE巨無霸。而在過去的短短一個多月，國際國內的PE巨頭齊聚A股，又在二級市場掀起了一股波瀾。

　　2018年上市公司“紓困時代”，今年10月的最后一天，證監會救市令下，再提鼓勵資產重組。并購重組政策大松綁，沉寂多時的PE機構重新活躍于A股市場。上市公司股權轉讓市場格外活躍，除了國資擔當紓困主角之外，大型股權投資基金(PE/VC)也盯上了殼資源。

　　據了解，當前受到青睞的“殼”有4個特點，基本上都是市值20億元左右，沒有股權質押爆倉、債務壓力小，沒有未決訴訟的殼資源。但這個價格已經比2015年底的行情大幅下跌，當時最大殼公司市值達45億元。

　　實際上，創投公司已開始摩拳擦掌準備入市抄底。12月6日晚，魯信創投公告稱，公司擬使用不超過5億元自有資金，使用獨立的自營賬戶或通過資管計劃、信托計劃等方式進行證券投資活動。投資范圍包括但不限于依法發行的股票、債券、基金、期權以及其他金融衍生品等。

　　強勢資金盯上殼股、低價股

　　近期優化并購重組一系列政策陸續出臺，并購重組市場呈現出回暖跡象。并購重組受政策影響較大，2016年政策收緊之后，2017和2018年并購重組的案例大幅減少，目前鼓勵并購重組的政策信號對市場利好。從市場反應來看，多只殼資源概念股已經提前反應。

　　在借殼上市指數成份股票中，恒立實業(000622)“一枝獨秀”，其從10月19日到11月13日的15個交易日內，13個交易日均漲停收盤，區間漲跌幅高達753.57%；德美化工(002054)從11月5日起開始漲停，11月5日-11月13日共收獲6個漲停，區間漲幅達81.07%；南紡股份(600250)也在11月9日至11月13日的3個交易日內連續漲停收盤。

　　此外，一些ST/*ST股也接連漲停，如*ST天馬(002122)、*ST凱迪(000939)、*ST工新(600701)連續5個漲停，*ST龍力(002604)、ST宏盛(600817)連續3個漲停，*ST圣萊(002473)、ST仰帆(600421)也收獲了兩個漲停。

　　在殼資源個股上漲的背景下，是并購重組雙方在估值差異、政策環境等方面的變化。一方面，2018年商譽減值風險仍然較高，尤其是傳媒行業。但另一方面，A股市場整體估值處于歷史較低水平，政策鼓勵的同時，收購方與并購方估值差變大，信達證券觀點認為，關注有實質性業務提升、業績改善的并購重組標的。上市公司有望重回業績高速增長的軌道，尤其是新興行業、中小創板塊增長更加值得期待。

　　創投公司迎重大利好

　　今年VC/PE的募資難早就不是秘密。根據投中研究院CVSource數據終端的統計，2017年中國VC/PE市場完成募集基金規模超過1000億美元，創下了有史以來的最高紀錄。但到了2018年，一級市場來了個跳水式的硬著陸。2018年第三季度募集基金規模驟降80%。

　　在募資處于寒冬之際，政策面卻對創投行業吹起“暖風”。此前的國務院常務會議決定，從明年1月1日起，對依法備案的創投企業，可選擇按單一投資基金核算，其個人合伙人從該基金取得的股權轉讓和股息紅利所得，按20%稅率繳納個人所得稅；或選擇按創投企業年度所得整體核算，其個人合伙人從企業所得，按5%—35%超額累進稅率計算個人所得稅。上述政策實施期限暫定5年，使創投企業個人合伙人稅負有所下降、只減不增。

　　對此，中國基金業協會在第一時間表示，國常會對創投繳稅的政策是基金行業頂層制度安排的重大舉措，意義深遠。特別是，會議指出，對依法備案的創投企業，可選擇按單一投資“基金”核算，按20%稅率繳納個人所得稅�；�金可做為核算單位，而不僅是按單一項目計稅，明確基金收入性質是股息、紅利和項目轉讓收益，而不是經營性收入。

（文章來源：投資快報）

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