風雨20年！從零到13萬億 一文讀懂基金如何穿越牛熊

　　200年前，一群荷蘭人簇擁著大西洋上緩緩駛來的巨輪，船上載著印度的香料、挪威的木材和中國的絲綢與瓷器，當然還有一大筆財寶，人們歡呼雀躍。

　　海上的貿易充滿了未知與兇險，每一次成功的返航都是劫后余生。船只是阿姆斯特丹造的，當初出海時大家都有出過一部分資金，一個叫阿德利安的人正在按比例分給人們貿易的利潤。

　　這就是世界上第一個封閉式公募基金，人們給他取名“團結就是力量”。

　　開天辟地，基金初誕碰上狂熱的“基民”

　　20年前，國泰基金公司董事長陳勇勝站在公司門口，三月的上海春寒料峭，國泰基金公司開業那一天，沒有鮮花，沒有喝彩，更沒有閃光燈。

　　然而20天之后，1998年3月23日，成立于上海的國泰基金和成立于深圳的南方基金公開發行了首批封閉基金——基金金泰和基金開元。

　　人們像炒新股一樣搶購基金，最終交易所只能決定采用搖號抽簽，兩只基金平均中簽率僅為2.48%。極低的中簽率為兩只基金上市后的火爆埋下伏筆。基金金泰首日上漲39.6%，開元基金首日上漲34.65%。

　　“1600多億元的資金蜂擁而至，都是來搶購這2只新基金。而這2只基金的發行規模各自僅20億�！标愑聞倩貞浾f。

　　后來，華夏基金4月底成立了基金興華，華安基金、博時基金分別成立了基金安信和基金裕陽。第一批封閉式基金就這樣誕生了。

　　數據來源：Choice數據

　　1999年，鵬華基金、長盛基金、嘉實基金、大成基金、富國基金陸續發行了自己的基金產品，基金公司的數量增加至10家，他們也被稱為老十家。

　　那一年，博時基金總規模79.82億元排名第一。

　　數據來源：Choice數據，剔除貨幣基金口徑

　　晴天霹靂，“基金黑幕”的曝光催生“好人舉手”制度

　　2000 年6 月，時任全國人大常委會副委員長成思危在全國人大關于 《投資基金法》起草工作會議上對基金嚴厲質疑。10月，《財經》雜志刊登了《基金黑幕——關于基金行為的研究報告解析》一文，文章用“基金穩定市場——一個未被證明的假設”、“對倒——制造虛假的成交量”、“倒倉——更能迷惑人的操縱行為”、“獨立性——一個搖搖欲墜的幻覺”、“凈值游戲——不僅僅是表面的欺瞞”、“投資組合公告——信息誤導愈演愈烈”6個標題并對基金全盤否定。

　　文章直指基金制造虛假成交量、倒倉、信息誤導等多個亂象， 基金黑幕事件爆發。

　　盡管10月16日，“老十家”基金公司聯合發表否認聲明，《財經》雜志不甘示弱，連發數文給予回擊，一時間鬧得沸沸揚揚。

　　“基金黑幕”的曝光使整個基金市場都陷入了信用危機，隨后很長一段時間都沒有發行新的基金，2000年，僅增加3家基金公司，總規模863.64億元，2001年增加3家基金公司但是總規模下降5.24%僅818.42億元，基金發展幾乎停滯。

　　數據來源：Choice數據

　　“基金黑幕”的曝光對基金投資交易規范化發揮了重要作用，交易室從基金后臺運作中被獨立出來，不同基金之間建立“防火墻”，投資運作采用實時監控，2001年，中國證監會發布《關于申請設立基金管理公司若干問題的通知》，首次引入“好人舉手”制度。各類證券投資機構在獲得經營證券投資基金業務資格之前，必須置于社會各方的監督之下，自覺規范投資行為。

　　就在這一年，被稱為“好人舉手第一家”的銀河基金應運而生。

　　種類開花，基金公司多元化管理開啟新的征程

　　2001年9月11日，中國第一只開放式證券投資基金——華安創新基金正式發行。證券投資基金進入了新的發展階段。

　　2002年9月，首只債券基金南方寶元設立，2002年11月，首只股票型基金華安中國A股增強指數成立。

　　數據來源：Choice數據

　　也是在這一年，10家基金管理公司給全國社�；�金理事會提交了有關競標社�；�金管理人“考卷”，南方、博時、華夏、長盛、鵬華、嘉實6家基金公司最終被選為首批社�；�金投資管理人。此后數年時間，社保管理人資格幾度擴容，至今已有16家基金公司獲得社保基金管理人資格。基金公司的業務從此不再局限于公募基金管理，基金公司多元化的管理從此開啟了新的征程。

　　數據來源：Choice數據

　　這一年年末，中國首家中外合資基金管理公司招商基金成立了。

　　無懼熊市，公募基金引領價值投資潮流

　　2003年，上證綜指創出了新低，公募基金成功挖掘出鋼鐵、汽車、石化、電力及銀行等五大板塊的投資價值，也稱為五朵金花主題行情，以它們為代表的績優藍籌股大放光彩一幕至今令投資者記憶猶新。那一年，公募基金也第一次從配角上升至主角，引領了價值投資的潮流。

　　招商基金也在這一年4月28日發行了第一只系列基金——招商安泰系列基金，南方基金在6月27日成立了第一只開放式保本型基金——南方避險增值。

　　2003年也是貨幣市場基金元年，10月24日，中國首只貨幣市場基金景順貨幣市場基金成立了，同年12月30日，華安現金富利投資基金成立了，2003年發行了2只貨幣市場基金，11年之后到達頂峰的139只。

　　數據來源：Choice數據

　　也是在這一年的10月28日，第十屆全國人大常委會第五次會議表決通過《中華人民共和國證券投資基金法》，以法律形式確認了基金業在資本市場及社會主義市場經濟中的地位。

　　積極探索，第一家銀行系基金成立

　　2004年，在6月1日《中華人民共和國證券投資基金法》正式實施的背景下，中國第一只上市開放式基金南方積極配置在深圳證券交易所上市交易。8月，首只上市開放式基金(LOF)南方基金配置開始募集。

　　這一年，已經是華夏基金蟬聯基金規模冠軍的第三年。

　　2005年2月23日，國內第一只交易型開放式指數基金上證50ETF在上海證券交易所上市交易，由華夏基金管理，將上證50指數作為跟蹤標的。第二年，由易方達基金發起的易方達深證100ETF也于2006年4月24日正式上市交易。ETF基金在誕生之后的五年一直處于試探階段，即使四年之后也只新成立了2只，于2011年才全面爆發。

　　數據來源：Choice數據

　　6月21日，首家銀行系基金公司工銀瑞信基金成立。它是中國第一家由國有銀行直接發起設立并控股的合資基金管理公司。2012年，工銀瑞信基金借力短期理財基金，規模突破千億元；此后連續6年穩居公募基金規模榜前10，于2016年規模達到2652.95億元，躍升至行業第一(剔除貨幣基金口徑)。

　　盛況空前，基金搶購潮下QDII“出�！睋浣�

　　2006年，大牛市帶了了公募基金發行盛況，基金規模新增3873.45億元，達8564.61億元，同比增長83%。

　　5月8日，廣發策略優選基金僅用8個發行日募集了184.18億份。12月7日，嘉實策略增長基金用1天便募集419.17億份天量，創下基金發行史上發行時間最短、募集規模最高的兩項紀錄，這一紀錄直至11年后才被工銀瑞信基金發起的工銀豐淳909.4億元的首募規模打破。

　　2007年6月20日，證監會頒布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，基金公司可以公開募集資金投資海外股市，QDII基金的推出恰好趕上基金搶購潮。然而，基金“出海”后卻遭遇美國次貸危機，凈值幾乎腰斬，創下中國基金史上一只基金認購金額破千億記錄的上投摩根亞太優勢QDII，截止到2008年末年化收益率-56.82%。至今無一只基金回到1元面值以上，QDII“出�！睋浣�，暴露了公募基金海外投資經驗不足的短板，為培養具有全球視野的國際化人才奠定了現實需求。

　　數據來源：Choice數據

　　這一年，國內基金公司合并第一案：華夏基金、中信基金合并。截止至2007年底，基金公司 58 家， 基金 346 只，基金規模爆增，創出3.27萬億的第一個行業巔峰，9家基金公司邁入千億俱樂部，華夏基金以2535.59億元的基金管理規模排名第一。

　　規�？s水，證監會揪出“老鼠倉”第一人

　　2008年，監管層嚴打基金業“老鼠倉”行為，上投摩根公司唐建成為被證監會揪出老鼠倉的第一人。唐建先于基金建倉前買入新疆眾和的股票，用其父的賬戶和另一賬戶買入共獲利153萬元，涉案金額400萬，唐建被判罰款50萬元，終身禁入。

　　2014年以后，證監會共啟動99起“老鼠倉”違法線索核查，向公安機關移送涉嫌犯罪案件83起，涉案交易金額約800億元。

　　數據來源：官方報道，Choice數據

　　2008年末，基金凈值總額由2007年的5.21萬億直接下降至1.94萬億，股票型基金規模由2574億下降至1268億，規模第一的華夏基金當年總額也僅1600.8億元，比2007年規模下降58%。

　　收復失地， “一對多”產品業務開展醞釀基金經理離職潮

　　2009年，股票型基金告別慘淡的2008年，大部分開放式股票型基金收復08年的失地，年末平均收益高達63%。

　　9月2日，中銀基金與中國銀行合作的“中銀專戶主題1號”進入了募集程序，并在當日成功募集近4億元人民幣，成為國內第一只成功募集的基金公司專戶理財“一對多”產品，截止當年年末，共有33家公司的106只產品獲得“一對多”產品“準生證”。

　　基金發行潮以及基金公司“一對多”等業務的開展也加速了公司投研人員的變動，86位公募的基金經理離職了，華夏基金4位基金經理離職了，嘉實基金新聘了10位，離職了3位基金經理，260多只公募基金發生基金經理變更 。

　　數據來源：Choice數據

　　成立于2005年的交銀施羅德基金公司第一次進入了基金公司規模榜前十，當年管理基金規模657.82億元排名第十。

　　博施濟眾，公募基金開啟扶貧公益計劃

　　2010年，在09年全年牛市和2010年偏股基金發行大潮的影響下，股票型基金收入的增長帶動了公募基金管理費增長逼近歷史高峰，全年公募基金管理費總額高達296.8億元，較2009年上升了6%。股票型基金獲得的管理費收入超過160億元，占了全行業總收入的半壁江山。

　　數據來源：Choice數據

　　在這一年收入頗豐的公募基金開始博施濟眾， 匯添富基金發起了上海金融行業第一家公益基金會，也是在這一年，公募基金開始積極踐行社會責任，參與到各項扶貧公益事業中來，2010年至2017年，公募基金公司扶貧公益事業捐助總額達到4.44億元，惠及約200萬人。12家公募基金公司成立了扶貧公益基金會，14家公募基金公司設立了專項公益基金。

　　數據來源：公募基金社會責任報告，Choice數據

　　股債雙熊，基金公司遭受產品“迷你化”與銀行吸金雙重夾擊

　　2011年，公募這個行業的負面消息超過了以往的任何一年。公募重倉股頻繁爆發“黑天鵝”事件，城投債風波引致罕見股債雙熊，貨基成唯一正收益產品。這一年基金發行量超過了以往任何一年，通道制度的改革令開放式基金發行出現井噴， 2011年，發行的基金產品總數231只，但是平均發行份額僅11.99億份，創2001年以來歷史新低，基金長期虧損等使基金迷你化問題日益嚴峻。

　　數據來源：Choice數據

　　密集發行的新基金面臨著市場的震蕩低迷表現和銀行理財產品強力吸金的雙面夾擊，銀行“一家獨大”的銷售格局使許多基金公司不堪重負，于是10月1日，修訂后的《證券投資基金銷售管理辦法》明確提出獨立基金銷售機構。四季度，證監會正式接受第三方基金銷售機構的申報，第三方銷售大幕正式拉開，天天基金網成為首批獲牌的第三方基金銷售機構。

　　圖片來源：Choice數據

　　2012年，此前一直處于醞釀期的公募基金經理離職潮推向了高點，2012年59家基金公司更換基金經理197位，影響基金組合數目244只， 2012年早期加入公募行業的元老級基金經理已所剩無幾， 5年時間內，公募基金業所有公司總經理級別的高管將近更換了一輪。

　　2012年5月，華夏基金的創業元老范勇宏和王亞偉紛紛離職，從1997年籌建華夏基金，范勇宏就一直是華夏基金的當家人，在他的帶領下，從2007年以來，華夏基金的公募基金資產一直穩居全行業首位。王亞偉的影響力在國內基金業則更是無人能及，自2006年以來，他所管理的華夏大盤精選基金在每年的業績排名中均處領先地位，保持6年不敗戰績。

　　他們雙雙辭職，在業內引發了極大震動，也將基金業高管離職潮推向了最高峰。這一年，公募基金已從2006-2007年時的“一基獨大”逐步發展成為公募、私募、券商理財、銀行理財等多元化的競爭格局。在這樣的格局之下，基金行業從業者有更多元化的選擇也在情理之中。不過基金業“老十家”中優秀的總經理相繼離職，說明基金業的制度出了問題，解決基金公司治理問題必須盡早提上日程。

　　牌照放開，各派系基金公司遍地開花

　　2012年6月7日，基金行業的自律組織——中國證券投資基金業協會在北京掛牌成立，行業自律組織的成立，意味著我國基金業發展邁出了重要一步。

　　2013年6月1日，在基金業發展史上具有里程碑意義的新《基金法》正式實施，實施的新基金法確定了關于個人持有基金公司股權條件，國務院在當年年底下發的有關批復給予了明確，符合一定條件的專業人士可以持有基金管理公司5%以上的股權，可以擔任基金管理公司的主要股東和非主要股東。

　　這一規定是挽留公募基金人才流失的重要舉措，國富基金總經理現中歐基金董事長竇玉明成為基金股權激勵第一人。

　　伴隨政策的開放，越來越多的專業人士發起設立了基金公司，公募基金公司牌照放開，私募基金納入監管，允許券商、保險、私募等資產管理機構公開發行基金。

　　8月26日，上海東方證券資產管理公司取得公募基金資格，東方資管成首家獲準發行公募基金的資管機構。11月6日，中國人壽發起設立國壽安�；�金公司，成為首家保險系基金公司。

　　后來，各大派系陸續出現，私募系的鵬揚基金，地產系的格林基金，期貨系的南華基金和個人系的匯安基金等，各大派系基金公司以上海、北京、深圳為主要發源地在全國百花齊放，其中光上海就有59家，占據了基金公司總量的半壁江山。

　　數據來源：Choice數據

　　不光是各大派系的基金公司遍地開花，2013年也是互聯網基金發展的元年，伴隨余額寶的上線，諸多“寶寶類” 對接互聯網平臺的貨幣基金迎來大發展。

　　天弘基金的逆襲之路也正悄然開啟。

　　發行提速，大牛市下分級基金受寵

　　2014年8月8日，公募基金產品正式從核準制邁入注冊制，基金發行數量大增，新的基金產品在上交常規文件20個工作日之后即可發行。11年之前堆積的迷你基金清盤也終于由匯添富理財打響清盤第一槍， 14發行新基金381只，清盤30只，公募基金清盤此后走入常態化，市場準入退出機制進入良性循環。

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　　伴隨這一年牛市帶火了之前一直不溫不火的分級基金，由于配置了杠桿，基礎市場上漲時分級基金將享受更大的漲幅。14年年末，63只分級基金A、B子份額合計規模達1327.12份，短短一年時間，分級基金數量增加了22只，份額規模增長1.26倍，分級基金成為14年增長最快的基金品種之一。

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　　規模猛增，基金代銷獨立機構迎來跨越式大發展

　　2015年，各類資本紛紛爭取設立公募基金公司，基金公司總數破百，發展到了105家�；�金規模創歷史新高凈值突破7萬億，發行新基金800多只，募資超過1.6萬億元，均創歷史新高。

　　伴隨公募基金大發展的還有公募基金第三方代銷機構的發展， 2015年公募基金代銷獨立機構由2014年的40家上漲至2015年的77家，銀行在第三方代銷中已經沒有了優勢。除了德州銀行之外，代銷基金總數前20名都已經沒有了銀行的身影。

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　　與此同時，天天基金也以絕對性優勢占據了網銷基金總數第一名，網銷基金2757只，，此后一路領先，截止到2018年三季度，代銷基金總數占比達到了16.77%。

　　公募基金經理離職潮在這一年依然繼續，470位基金經理中，共有266位基金經理不再管理公募基金，占比18.12%，這催生了公募事業部改革進一步發展。隨著事業部的引入，將整個基金行業大而散份額格局打破，投研人員的利益也重新分配。公募基金類私募化運作，將基金業績和基金經理利益捆綁，利益共享，極大地激勵了基金經理投資。

　　這一年，易方達基金取代了華夏基金奪得了公募基金總規模第一名(剔除貨幣基金口徑)，管理基金規模2677.49億元。

　　艱難前行，熊市下保本型基金成香餑餑

　　2016年，在股票熊市、債市過山車的大背景下，公募基金經歷了艱辛的一年。金融監管更加嚴格，分級基金投資門檻提高至30萬元，基金子公司新規出臺，部分基金產品因遭遇大額贖回，卻因為贖回費計入而凈值大幅增長。

　　這一年保本型基金成為香餑餑，發行總數33只，可謂空前絕后。

　　數據來源：Choice數據

　　也是在這一年，工銀瑞信基金取代了易方達基金獲得了管理基金規模第一名，管理基金規模2652.95億元。

　　互利共贏，天弘基金助力中信銀行坐上托管總額第一把交椅

　　2017年9月8日，首批公募6只FOF產品正式獲批，南方、華夏、嘉實、建信、泰達宏利、海富通等6家公司旗下產品順利發行成立并投入運作。

　　這一年貨幣市場基金成為賺錢最多的基金，各類型基金2017年度利潤中，排名前三的是貨幣型基金、混合型基金和股票型基金，天弘基金成功實現管理費規模逆襲，超越華夏坐上了行業第一的交椅，余額寶1.6萬億元的規模讓天弘基金狠狠地賺了一筆管理費。

　　隨著余額寶規模的持續上升，其托管行中信銀行也借勢一路反超，基金托管格局被打破，中信銀行2.1萬億的托管總額超越穩坐托管總額第一的工商銀行。

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　　2018年3月2日，證監會發布了《養老目標證券投資基金指引(試行)》，8月，首批14家基金公司養老目標基金獲批，2018 年 9 月 13 日， 首只養老目標基金華夏養老目標日期 2040 三年持有期混合 (FOF) 正式成立。該基金 15 天首募規模 2.11億元。養老目標基金的推出，有望引爆公募基金行業新一輪的發展高潮，整體規模和發展又將踏上新的征程。

　　134家基金公司，1822位基金經理，5020只基金，13.22萬億的總規模，20年，一個童稚小兒可以長成青春少年，一粒種子可以長到大樹參天。20年似乎是萬物從無到有，從有到優最好的時間，但對于公募基金來說，20年，它已穿越數輪牛熊，經歷了滄海桑田。

　　公募基金誕生之初的名字叫“團結就是力量”，受人之托，代人理財，寄托了人們多少希冀與夢想，其核心就是一個“公”字。

　　是天下為公的“公”，是公平公正的“公”，是憂國奉公的“公”。

　　公募基金，風雨20年，它的故事又剛剛開始。

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