政策鼓勵產業整合的并購重組 2019或是主題炒作大年

中國證監會上市公司監管部副主任孫念瑞近日在2018中國民營企業高峰論壇上表示，金融管理部門協調指導、地方推動、市場各方響應的化解股票質押風險體系機制初步建立，二級市場急跌踩踏風險得到控制，為下一步紓困工作創造了時間窗口。下一步， 證監會將持續深化上市公司并購重組體制機制改革。繼續鼓勵基于產業整合的并購重組，結合民營企業訴求，研究擴大定向可轉債適用范圍和發行規模。

　　《投資快報》記者關注到，與此同時，招商策略最新研報也“不謀而合”地表示，2019年有五路資金將持續進入A股，股市資金供需兩弱的格局或得到改善，預計資金持續流出的局面將在2019年實現扭轉。2019年在成長股占優的環境下，主題大年可期。

　　各方積極應對股票質押風險

　　“7月，在全國證券期貨監管系統年中監管工作會上，對股票質押風險防范化解工作做了專題部署�！睂O念瑞表示，在國務院金融穩定發展委員會的統一領導下，證監會始終堅持底線思維， 按照市場化、法治化原則，分類施策。系統各派出機構堅持守土有責、分類施策，積極行動妥善解決大股東質押問題，防范化解上市公司風險。

　　地方層面，孫念瑞介紹稱，各地政府紛紛行動，多種途徑馳援上市公司。據不完全統計，截至目前，已有深圳、北京、浙江、廣東、上海、廈門等多地政府出臺方案，成立救助基金總規模逾千億。另一方面，孫念瑞表示，市場主體積極援助，籌資助力紓解質押風險。截至11月30日，已有31家證券公司完成協議簽署，承諾出資規模累計達468億元，其中18家證券公司的20只母計劃及1只子計劃已完成備案，實繳出資規模約341.41億元。中國人壽發起設立保險業首只化解股票質押流動性風險專項產品，目標總規模200億元。上海、深圳證券交易所首單紓困專項債券成功發行，合計規模18億元。與此同時，私募基金等各市場機構也主動加入疏解上市公司股票質押困難的隊伍，擬籌資規模超過千億。

　　在此過程中，孫念瑞強調，金融部門通力合作、指導協調，市場主體通過協商展期、補充擔保等措施，暫緩強平和違約處置，化解市場踩踏急跌風險。此外，減持新規政策、平倉機制、司法訴訟程序等也發揮了風險緩釋作用。據不完全統計，截至11月8日，已有近60家上市公司的質押風險得到有效化解。截至12月初，今年以來通過證券公司實際違約處置的質押股票金額僅為98億元，日均僅4000萬元，與股票市場日均數千億交易規模相比，強制平倉對二級市場影響很小，股指震蕩盤跌的態勢得以扭轉。

　　繼續鼓勵基于產業整合的并購重組

　　“在社會各界的共同努力下，金融管理部門協調指導、地方推動、市場各方響應的化解股票質押風險體系機制初步建立，二級市場急跌踩踏風險得到控制，為下一步紓困工作創造了時間窗口，營造了良好氛圍�！睂O念瑞表示，雖然上市公司股票質押集中平倉帶來的二級市場風險得到了有效遏制，但是融資到期能否還錢仍是2019年無法回避的問題。下一步仍要堅持問題導向，有效緩解民營企業融資難融資貴問題，激發民營經濟的活力和創造力。

　　孫念瑞透露，證監會將牢牢把握改革開放這一內生變量，持續改善政策環境預期，促進資本市場平穩健康發展。一是不斷提高IPO和再融資審核效率，穩定市場預期。二是支持民營企業通過并購重組做優做強，改善公司基本面，提振上市公司及大股東信心。其中，包括持續深化上市公司并購重組體制機制改革。繼續鼓勵基于產業整合的并購重組，結合民營企業訴求，研究擴大定向可轉債適用范圍和發行規模。三是提升新三板對民營企業的支持力度。四是支持符合條件的民營企業發行公司債券。五是繼續推動明確相關金融政策，擴大優質私募股權基金的資金來源，進一步發揮私募股權基金在化解股票質押風險和并購重組中的積極作用。

　　招商策略：明年或是2015年牛市以來主題大年

　　12月9日，招商證券策略分析師張夏、陳剛發布研報稱：11月份以來，我們發布了多篇報告探尋風格切換的線索，基本結論是在經濟下行、企業盈利下行、外資猶疑的背景下，價值投資風格會受到抑制，而對并購、回購的鼓勵，利好中小市值風格和殼價值，成長股將占優。從目前來看，2019年成長股占優，有估值低、業績向好、政策向好等幾下幾大信號。因此判斷2019年將大概率是2015年牛市以來的主題大年。信息技術的高速化、智能化和云端化不可阻擋，將持續催生相關投資機會，5G、云計算投資機會確定；而經濟下行壓力下穩增長政策將持續出臺，深化改革開放也將帶來重要契機，重點關注特高壓、軌交、自貿區、國企改革等；科創板即將開通，PE/VC投資的項目變現將變得更加便捷，新興產業估值中樞有望上行。

　　值得一提的是，2019年有五路資金將持續進入A股：資本市場改革深入，新投資者有望涌入A股，為市場帶來增量資金。國有資本投資、運營公司將從“管資產”向“管資本”方向轉變；私募股權投資基金可以投資上市公司；理財新規落地，未來銀行理財將通過公募基金和理財子公司產品進行股票投資。此外，越來越多海外資產管理公司進軍中國私募市場，且2019年A股正式納入富時羅素指數，將吸引更多外資流入A股。

　　2019年股票市場資金供給有望改善，境外資金將成為增量資金的重要來源，且融資資金大概率逆轉流入。具體來看，2019年A股入富疊加MSCI可能提高A股納入比例，外資流入規模將繼續擴大；今年融資大規模流出使股市資金面承壓，而隨著市場回暖，融資余額有望觸底回升。股票回購、社會保障資金將繼續為股市提供流動性支持。據測算，各項資金流入合計約8224億元。

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（文章來源：投資快報）

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