改革開放四十年以來我國經(jīng)歷了翻天覆地的變化，資本市場也逐漸完善以適應(yīng)時代的發(fā)展、企業(yè)的需要，過去20年我們經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)的革命，從PC到互聯(lián)網(wǎng)再到移動互聯(lián)網(wǎng)，成就了阿里巴巴、京東、小米等一批大市值公司，但是這些企業(yè)選擇在美股/港股上市原因之一就在于目前國內(nèi)資本市場從板塊設(shè)置、上市規(guī)則、制度建設(shè)等方面難以支撐該類型企業(yè)的需要。

　　洞見資本投研總監(jiān)石先佐表示，科創(chuàng)板的建立是解決資本市場的供給問題，將代表中國未來的新科技、新模式的科技創(chuàng)新企業(yè)留在國內(nèi)，這不僅可以促進(jìn)國內(nèi)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步還將進(jìn)一步優(yōu)化國內(nèi)資本市場的整體結(jié)構(gòu)，同時還可以讓國內(nèi)的投資人享受到企業(yè)成長的紅利。第一批上科創(chuàng)板的企業(yè)可以參照中國智能制造2025計劃中的“新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、農(nóng)機(jī)裝備、新材料、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械”等十個重點領(lǐng)域。

　　我國目前的多層次資本市場分為四個層次：第一個層次為主板，目前由上交所主板、深交所主板和深交所中小企業(yè)板三個部分組成，其中深交所主板自2000年起就不再吸收新企業(yè)上市；第二個層次為二板市場，即深交所的創(chuàng)業(yè)板；第三個層次為三板市場，由股轉(zhuǎn)系統(tǒng)“新三板”和“老三板”組成；第四個層次為四板市場，指的是區(qū)域性股權(quán)交易市場。

　　石先佐認(rèn)為，現(xiàn)在國內(nèi)的資本市場出現(xiàn)斷層，新三板的設(shè)立并沒有解決這個問題，對于民營中小企業(yè)來講，不同階段的企業(yè)有不同的融資需求，而我國初創(chuàng)型企業(yè)融資渠道來源是國內(nèi)的風(fēng)投、私募股權(quán)基金，初創(chuàng)企業(yè)前4年獲得銀行貸款的概率為2%很難滿足企業(yè)的發(fā)展需求。主板、創(chuàng)業(yè)板更適合成熟期的企業(yè)，新三板初衷在于幫助中小民營企業(yè)解決“融資難、融資貴”的問題，但是卻沒有流動性。我國資本市場急需一個增量市場繼續(xù)深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善、優(yōu)化、盤活現(xiàn)在的資本市場。

　　新三板作為場外市場，實行類注冊制，目前掛牌的企業(yè)超過一萬家，體量急劇擴(kuò)大但是在投資人準(zhǔn)入、交易制度、轉(zhuǎn)板、信披、退市等制度方面有待完善導(dǎo)致了目前新三板市場流動性嚴(yán)重不足。石先佐表示，科創(chuàng)板的設(shè)立可以從三方面吸取新三板的經(jīng)驗——市場化、法制化、科創(chuàng)化：在市場準(zhǔn)入方面，科創(chuàng)板要提高企業(yè)的門檻而不是一味實行注冊制，允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市；在投資人準(zhǔn)入方面，相對新三板的個人500萬的門檻要適當(dāng)降低，機(jī)構(gòu)投資者的門檻要提高；在提高市場資源配置效率方面，退市制度要完善，如果采取分層還需要研究轉(zhuǎn)板制度；在保護(hù)投資者利益方面，自律性監(jiān)管框架之外需要研究制定違規(guī)主體的法律責(zé)任，提高企業(yè)違規(guī)成本；在上市企業(yè)篩選方面，科創(chuàng)板要代表未來高新技術(shù)發(fā)展方向。

　　關(guān)于上市條件，石先佐認(rèn)為，結(jié)合我國轉(zhuǎn)型發(fā)展方向、科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、科創(chuàng)板可持續(xù)發(fā)展三個維度，建議突出“科創(chuàng)”屬性，適當(dāng)降低目前的盈利穩(wěn)定性和連續(xù)性，可以采用市值/收入門檻(參照戰(zhàn)略新興板標(biāo)準(zhǔn))。如：總市值50億以上，最近一年營收超過總市值的10%，最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為正。

（文章來源：華夏時報）

《洞見資本：科創(chuàng)板上市企業(yè)市值50億以上為宜》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/1201/161697.htm