導讀

　　美聯(lián)儲加息進程放緩，預計美聯(lián)儲2019年上半年加息2次后將暫停加息，中國貨幣政策轉圜空間變大。

　　摘要

　　鮑威爾最新講話釋放出明確的加息放緩信號。鮑威爾講話指出，利率略低于(just below)中性區(qū)間，而10月觀點為利率距離中性水平還有很長一段距離(a long way)。

　　美聯(lián)儲加息進程放緩已有端倪。10月中旬以來，多名美聯(lián)儲高官陸續(xù)釋放鴿派信號。美國和全球經(jīng)濟放緩、加息滯后影響開始顯現(xiàn)等也助推了這一變化。

　　中國貨幣政策轉圜空間變大。美聯(lián)儲轉鴿，加息結束為時不遠，緩釋了中國貨幣政策的外部壓力，有利于中國貨幣政策專注于解決國內經(jīng)濟問題。

　　事件

　　美東時間11月28日周三，美聯(lián)儲主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟俱樂部發(fā)表講話，市場反映強烈，美股大漲，美元指數(shù)明顯回落。

　　正文

　　我們認為，下列幾點值得關注：

　　鮑威爾對于加息態(tài)度發(fā)生重要變化，由偏鷹轉向偏鴿。鮑威爾講話指出，利率從歷史標準來看仍然較低，其仍然略低于(just below)中性區(qū)間。而10月3日他在講話中還認為，利率距離中性水平還有很長一段距離(a long way)。這是鮑威爾明確釋放出加息將放緩的信號。結合我們對美國經(jīng)濟高景氣持續(xù)到2019年中期的判斷，預計美聯(lián)儲加息進程也持續(xù)到2019年中期，即，2019年上半年加息2次后暫停加息。

　　美聯(lián)儲加息態(tài)度轉鴿的若干線索：

　　——最早的信號：10月19日，美聯(lián)儲金融監(jiān)管副主席夸爾斯表示，對美國生產力提升持懷疑態(tài)度，越來越少的理由支撐加快加息，這是美聯(lián)儲高官較早給出加息可能放緩的信號；

　　——鮑威爾態(tài)度微調：11月14日，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，2019年美國經(jīng)濟將面臨三大阻力：全球需求放緩、財政刺激消退，以及加息對經(jīng)濟的滯后影響，這是鮑威爾態(tài)度首次出現(xiàn)軟化；

　　——二號人物的聲音：11月16日，美聯(lián)儲副主席、二號人物克拉里達表示，近三年的加息使美聯(lián)儲的短期利率接近中性水平，這是考慮未來貨幣政策路徑時的一個關鍵因素；

　　——鮑威爾明確釋放放緩信號：11月28日，鮑威爾表示利率略低于中性利率。

　　美聯(lián)儲加息態(tài)度轉鴿的主要原因包括：一是越來越多的跡象顯示美國經(jīng)濟已經(jīng)放緩，住宅投資低迷、設備投資放緩；二是全球經(jīng)濟普遍放緩，歐元區(qū)和日本均出現(xiàn)投資放緩、出口回落，美國外需面臨收縮風險；三是加息滯后影響開始體現(xiàn)，美股下跌次數(shù)增加，市場擔憂美股發(fā)生股災風險。

　　對中國影響：貨幣政策轉圜空間變大。當前人民幣匯率逼近“7”關口，外匯儲備逼近3萬億關口，匯率貶值和資本外流壓力與經(jīng)濟下行壓力并存，若美聯(lián)儲持續(xù)釋放鷹派信號，則中國貨幣政策面臨收緊與放松的兩難困境。美聯(lián)儲轉鴿，加息結束為時不遠，緩釋了貨幣政策的外部壓力，有利于中國貨幣政策專注于解決國內經(jīng)濟問題。

（文章來源：國君宏觀）

《鮑威爾講話釋放了哪些信號？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/1201/161688.htm