回顧15年來新能車板塊市場行情，市場對于產(chǎn)業(yè)業(yè)績的判斷經(jīng)歷了“量”到“價”的邏輯切換，而對估值的把控則在行業(yè)短期、中期、長期邏輯的刺激與變化中有所波動。19年，乘用車端有雙積分政策兜底銷量，商用車預(yù)計持續(xù)低迷；但海外主機廠車型、平臺逐步落地，迎來圈定供應(yīng)商關(guān)鍵時點，強化新能車產(chǎn)業(yè)短期邏輯，帶動產(chǎn)業(yè)鏈估值。

　　明年乘用車上半年銷量承壓，商用車或持續(xù)低迷。乘用車-19年上半年銷量承壓(18年過渡期設(shè)置推動今年基數(shù)較高，預(yù)計年底搶裝透支需求且車企需要時間適應(yīng)新補貼政策標(biāo)準(zhǔn)；B端需求趨緊)，但因明年開始考核新能源積分比例(10%)，或可兜底銷量。客車預(yù)計補貼退坡邊際影響減弱，核心在于需求或持續(xù)低迷。專用車在補貼大幅下滑，車輛實際實用性存疑的情況下，或同樣持續(xù)低迷。我們測算，18年新能源車共計110萬輛，YOY+36.5%；動力電池裝機量50GWh，YOY+38.6%。19年新能源車共計161萬輛，YOY+46.4%；動力電池裝機量71GWh，YOY+41.9%。

　　關(guān)注海外預(yù)期落地對產(chǎn)業(yè)確定性的再一步確認(rèn)，提振產(chǎn)業(yè)鏈估值。錨定政策的指引-扶優(yōu)扶強，提示關(guān)注高能量密度推動的高鎳化及產(chǎn)業(yè)更注重安全而發(fā)展的軟包化(鋁塑膜及PVDF油性涂敷大幅受益)。19年最重要的在于海外預(yù)期的落地，迎來圈定供應(yīng)商的關(guān)鍵時點，打滿預(yù)期，提振產(chǎn)業(yè)鏈估值。

　　推薦標(biāo)的：a)【恩捷股份】19年新能車產(chǎn)業(yè)鏈最佳賽道，外單+孚能放量盈利更優(yōu)；b)【新宙邦】-海外供應(yīng)鏈最受益標(biāo)的，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展；c)【寧德時代】-綁下游定格局，入海外拓空間。

　　風(fēng)險提示：新能車銷量不及預(yù)期；競爭加劇致盈利能力下滑。

（文章來源：東北證券）

《新能源汽車2019年度策略：行到水窮處 坐看云起時》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/1201/161609.htm