煤炭行業：發改委發文促煤電企業簽訂中長期協議 促煤價長期穩定

　　事件：

　　11月29日發改委下發《關于做好2019年煤炭中長期合同簽訂履行有關工作的通知》(以下簡稱《通知》)，對2019年中長期合同煤簽訂作出指導。

　　重要信息回顧：

　　鼓勵中長期合同時間延長，由2018年的一年期，提高至鼓勵簽訂2年及以上量價齊全的中長期。2018年指出“積極推動供需雙方簽訂一年及以上、數量相對固定以及有明確價格機制的中長期合同。”而2019年改為“鼓勵支持更多簽訂2年及以上量價齊全的中長期合同”。2018年以來能源集團和和中煤能源集團，均開始簽訂3-5年期長協合同，而此次發改委進一步要求鼓勵簽訂2年及以上長期合同煤，一定程度意味著發改委希望通過簽訂更長時間的長協合同煤的方式來穩定煤價，不希望煤價大幅波動。。

　　中長期合同簽訂量要求并未提高，75%的比例不變。高于市場預期。2018年和2019年均要求：“中長期合同數量，應達到自有資源量或采購量的75%以上。”之前市場預期中長協占比將會有所提高，但是發改委并未做出提高要求。預計2019年煤炭長協比例仍舊在75%~80%左右區間范圍內，且月度長協和年度長協比例為1:1不變。

　　2019年年度合同價格定價不變要求不變，仍舊以535元/噸位基礎價格。高于市場預期。年度長協定價依舊采用2017-2018年定價公式，即以535元/噸為基礎價格浮動定價。之前市場預期長協基礎價格調整至500元/噸，但是此并未作出調整規定，因此低于市場預期。但是另一方面表明發改委仍舊希望長協煤價保持穩定。未對煤價有調低意愿。預計2018年年度長協均價為558.5元/噸，預計2019年年度長協價格小幅下跌，跌幅5元/噸左右。

　　2019年新增季度、月度長協以及外購煤長協定價機制要求要求煤價不高于600元/噸。此指引超市場預期。季度、月度長協以及外購煤長協定價機制，要求原則上保持在綠色區間以內(即500-570元/噸)，對外購煤長協，因采購成本較高的，價格應不超過黃色區間上限(即不超過600元/噸)。但是該指導并不一定執行，因在2018年6月，發改委曾經同樣發文要求月度長協不可以超過600元/噸，但是煤企并未執行。2018年中國神華月度長協價格預計632元/噸，而秦皇島港現貨均價為650元/噸左右。價差30元/噸左右。依舊要求月度長協價格降低至600元/噸左右的話，分析認為2019年現貨均價620-630元/噸，基本符合市場預期。2019年現貨價格不會大幅波動。

　　運力保障要求更多，針對內陸鐵路運力保障，專門設置了20萬噸合同的下限。另外要求2019年新增運力優先保障中長期合同煤。《通知》中要求：運力銜接方面，增加了保障中長期合同單筆合同量在20萬噸及以上的運力安排。另外運力配置要求沒有運力增量的線路，運力配置不低于去年。且2019年新增鐵路運力，原則上優先配置和保障中長期合同。此舉有利于長協合同的執行。預計2019年新增運力8100萬噸左右，保障長協煤運輸。

　　投資建議：預期2019年煤價基本持穩，動力煤長協煤價和現貨煤價小幅下跌，對煤炭企業綜合售價預期影響在2%以內水平，因此繼續給予行業“看好”評級。看好龍頭標的盈利穩定，處于相對低估值狀態，疊加高分紅、高股息特性凸顯，首推動力煤標的中國神華、陜西煤業；另外烯烴價格維持高位震蕩，推薦現代煤化工煤制烯烴標的中煤能源。

（文章來源：申萬宏源）

《煤炭行業：發改委發文促煤電企業簽訂中長期協議 促煤價長期穩定》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/1130/161272.htm