黃金行業：金價上漲期權和匯率避險情緒支撐黃金股 仍建議現價買入A股黃金股

　　公司市場對美聯儲2019年加息預期波動，國際金價小幅反彈！近期美聯儲主席鮑威爾發言表示加息無預設路徑，加息的影響不確定，并表示利率略低于中性，鮑威爾暗示了2019年暫停加息的條件，即美國經濟將面臨三大阻力：全球需求放緩、財政刺激消退，以及加息對經濟的滯后影響。受此影響，市場對2019年美聯儲加息節奏放緩，加息幅度下調產生一定預期，COMEX黃金價格也受益小幅反彈！

　　2018年12月仍會加息但預期充分，金價短中期穩中有升，長期趨于平淡。目前2018年12月19日美聯儲議息會議加息的預期仍然充分且大概率兌現，且市場更期待美聯儲主席鮑威爾屆時在會議上對未來展望釋放更多寬松信號再做行動，因此我們預計短期COMEX黃金價格走勢平穩；而更長周期比如一年維度來看，盡管后續美國名義利率仍不一定上升，但進入2019年二季度后無論是基數原因還是因為需求周期自然回落導致通脹逐步回落，實際利率并非持續向下，COMEX黃金價格反彈后更可能進入盤整期。

　　近期黃金股上漲因人民幣貶值，切不可等到國際金價趨勢性反彈時再買入黃金股。近期黃金股上漲大幅領先于國際黃金價格，主要原因來自國內人民幣強烈的貶值預期。人民幣貶值一方面推動內盤黃金價格強于外盤(SHFE黃金價格自8月底部反彈6%大于COMEX黃金)，有利內盤黃金股；另一方面，人民幣貶值對A股本身形成沖擊推動避險情緒增長，也有利于A股黃金股獲得超額收益；而進一步探究，人民幣貶值預期的背后來自于中美利差持續的收窄甚至倒掛。這也就意味著，等到國際黃金價格真正趨勢性反彈的時候，是對市場基于避險邏輯買入黃金股的削弱，這令我們對那個時期黃金股能否持續獲得超額收益存疑。

　　手握金價上漲期權，當下仍然是比較好的買入黃金股的時機，建議關注山東黃金、中金黃金！我們認為長周期全球通脹的回落是因為經濟下行，不會因為美聯儲貨幣邊際放松通脹就能夠持續回升；美聯儲邊際貨幣寬松對通脹的推動是短期的，也就是對2018年以來持續加息帶來緊縮效應的逆向修正，國際金價的上漲未來會發生但是是短期的。不能夠持續表現強勢的金價令當下買入黃金股等待金價上漲的行為遠比等待金價上漲后再買入黃金股的行為更可靠，盡管以山東黃金為例的黃金股8月底部起來相較上證綜指超額收益已達到30%左右；而且短期還有人民幣持續貶值預期推動的避險情緒作為買入A股黃金股的理由，建議重點關注山東黃金、中金黃金，其他可關注紫金礦業、榮華實業等！

（文章來源：申萬宏源）

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