興業證券首席全球策略分析師張憶東：中國市場正成全球長線資金配置的寵兒

　　昨日，以“重構創新大時代”為主題的興業證券2019年度策略會在上海舉行。興業證券經濟與金融研究院副院長、首席全球策略分析師張憶東在會上表示，隨著債市和股市加速對外開放，低估值的優質資產將迎來長線外資。加上銀行公募理財、養老金入市等落地，中國資本市場正成為全球長線資金配置的寵兒，2019年A股機會好于港股。

　　宏觀調控政策

　　由緊縮轉向寬松

　　張憶東認為，政策環境改善是2019年中國資本市場的核心宏觀變量。宏觀調控政策基調將繼續寬松，對沖經濟下行壓力。

　　具體來看，貨幣政策穩健偏積極，強力嚴監管和去杠桿告一段落，信用傳導機制的改善還需要時間，但市場利率會繼續下行；財政政策更積極，重點圍繞減稅降費、政策性救助基金等發力，赤字率提升、專項債發行、國開行等廣義財政資金都有寬松空間。

　　張憶東說，“放水”是立足于對沖風險而非強力刺激。原因是，一方面受海外環境制約，在美國加息周期結束之前，國內貨幣政策要維護匯率的穩定性，只能被動對沖經濟下行的負面影響；另一方面受國內環境制約，房地產調控較難轉向“新一輪刺激”。

　　張憶東表示，政策環境改善的核心在于更重視市場化的力量，放松管制、激發市場活力，不是“大水漫灌”而是“一溪流水滋潤萬物”。中國重塑市場化增長方式有助于從高增長轉向高質量。

　　明年A股機會好于港股

　　張憶東認為，2019年海外股市的調整風險仍將繼續釋放，相關性較弱的A股有望先成為避風港而被增持，進而迎來海外流動性改善的轉機。

　　從全球宏觀環境來看，張憶東認為，2019年上半年美國經濟和企業盈利增速放緩的概率較大，2019年美股有進一步走熊的風險。而每次美股走熊都會結束美國加息周期的進程，有助于避險資產和新興市場反彈。

　　此外，隨著債市和股市加速對外開放，低估值的優質資產將迎來長線外資。性價比高的優質權益資產、境內的利率債及可轉債、中國香港的美元債將持續吸引外資流入。相比中國經濟在全球的地位，海外投資者對中國資產的配置還嚴重偏低。

　　加上銀行公募理財、養老金入市等落地實施，中國資本市場正成為全球長線資金配置的寵兒。

　　張憶東表示，制度改革進一步提升中國資本市場的活力，A股將聚焦科創板，港股則聚焦互聯互通的新進展。例如，科創板、注冊制將改變A股的游戲規則，提升科技創新的重要性。而互聯互通的深化，將有利于港股的價值修復以及橋頭堡地位。

（文章來源：證券時報）

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