郭施亮：為何外資比國內投資者更容易認可A股價值？

　　近年來，知名外資機構對A股市場的態度逐漸改變，而面對估值偏低、政策環境逐漸回暖的A股市場，外資機構對A股市場的投資價值也逐漸趨向于認可，且對A股市場的投資態度也逐漸趨向于樂觀。

　　這些年來，當屬A股市場估值水平迅速壓縮的關鍵時間點。與此同時，經過了近年來轟轟烈烈的去杠桿化、去泡沫化過程之后，A股市場也從三年多前的高泡沫、高投機狀態逐漸轉變為低風險，且逐漸具有投資價值的狀態。不可否認的是，對于這三年多時間的A股市場，確實經歷了一段讓人印象非常深刻的深度調整行情，而在此期間，不少個股的累計最大跌幅達到70%乃至80%以上，大部分投資者的持股市值也因此大幅降低。

　　過去三年多的時間，A股市場的表現與海外成熟市場的表現截然不同。時至目前，美股市場仍然處于歷史高位區域，且估值水平也基本上步入過去十年的平均估值上限水平。或許，對于A股市場而言，頗具不確定的因素，莫過于美股市場的泡沫風險何時破裂，這也是當前A股市場頗具不確定的外部風險因素。但是，換一種角度思考，從最近一段時期的A股市場走勢分析，卻逐漸走出了具有自身市場特色的行情，即使外部市場偶爾出現大幅下跌的走勢，也并未深刻影響到A股市場，而A股市場的獨立性與抗跌性也逐漸得到了體現。

　　估值大幅壓縮、普遍上市公司投資價值逐漸得到了體現，這是A股市場增強獨立性與抗跌性的重要前提條件。與此同時，這也是A股市場投資風險已經大幅釋放的真實寫照。

　　值得一提的是，從近年來外資資金的凈流向情況來看，近年來尤其是今年以來，外資資金無論從投資態度，還是從資金凈流向等情況都發生了較大的轉變。或許，這是A股市場低估值優勢逐漸提升了對外資資金的投資吸引力，或許這是外資資金迎合A股市場加速開放契機的資產配置需求。此外，這可能也是外資資金已經逐漸把A股市場作為全球資本市場的重要避險渠道。

　　市場估值偏低、市場逐漸加速開放、相應市場制度如停復牌制度、贖回機制等配套措施的逐漸完善與成熟，這些因素無疑成為了全球資本加快流向A股市場的助推器。與此同時，從A股“入摩”到“入富”，不僅大大提升了A股市場的開放程度，而且還為外資資金提供了較為廣闊與寬松的準入通道，利于外資資金把A股市場列入全球資產配置的重要渠道。

　　對于外資看好A股市場的現象，一方面在于與全球主要成熟市場的估值水平相比，A股市場與港股市場逐漸具有了偏低估值、較強的價值投資能力的優勢，這是改變外資投資態度的一個重要前提。與此同時，對于外資資金而言，與國內投資者有所區別的是，外資資金持續看好的投資品種，多來自于A股市場的核心投資標的或ETF，而這類投資品種往往具有一定的估值優勢與投資價值，不容易發生業績大幅波動乃至業績變臉的風險；另一方面則在于外資看好未來中國經濟發展的預期，而中國當屬目前全球第二大經濟體，把A股市場列入全球資產配置的重要渠道，也是不可缺少的動作。

　　外資比國內投資者更容易認可A股投資價值，實際上更大程度上還是反映出外資資金比國內投資者的戰略配置需求更強烈，而在當下A股市場逐漸加快開放的背景下，借助增配A股加快全球資產的有效配置，也是外資資金進一步分散全球資產投資風險，增強資產靈活配置的真實寫照。

　　或許，對于部分外資資金的投資行為，可能它們還不如國內投資者更了解A股市場自身的運行特征。但是，作為靈敏性很高、嗅覺性很強的外資資金，在投資A股市場之前，也會做好充分的調研與分析，或許外資資金在市場環境適應能力上不如國內投資者，但外資借道ETF投資A股，實際上還是會比國內投資者看得更高、看得更遠，從戰略投資者的角度而言，更容易認可A股市場的投資價值。至于近年來外資資金的積極舉動，可否為其帶來超額的投資回報預期，仍然需要由市場進行驗證。

（文章來源：財富號郭施亮財經評論）

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