通信行業：5G元年開啟 萬物互聯

　　5G:性能優勢顯著，運營商大力布局，預計美國及中國成為主導。5G標準峰值速率可達20Gbit/s，在連接密度、時延、用戶體驗速率等指標的性能上是4G性能的10倍。全球運營商全面部署5G網絡，預計2020年完成5G大規模商用。根據IHS研究結果，預計美國、中國的5G投資將約占全球5G投入的28%、 24%，領先于全球其他。

　　5G產業鏈：技術升級提升產業價值。5G產業鏈包括運營商、網絡規劃設計、天線射頻、主設備、光纖光纜、鐵塔、網優、系統集成等。運營商作為5G建設環節的投資來源，其資本開支決定5G投資力度；我們認為技術升級、流量使用激增、政策導向驅動運營商進行大規模5G投資。5G關鍵技術Massive MIMO預計將改變天線及射頻領域格局，單面天線中需集成64個、128個甚至更多的天線振子，射頻性能預計將升級，帶動天線、振子、覆銅板等環節市場空間。主設備是網絡建設的核心環節之一，5G建設時期主設備依然將占據30%以上的投資份額。由于5G增加中傳環節，預計光模塊需求將達到4G的1.8倍左右，同時光模塊從4G/10G升級至25G/100G，單價也將進一步提升。

　　5G投資規模：有望超過1.2萬億元，主設備、光模塊、天線顯著受益。參考4G階段基站的建設數量，我們預計5G階段宏基站數量有望達到500~600萬個，小基站超過1000萬個，網絡投資規模將達到1.2萬億元左右。我們測算，5G時期主設備投資占比由4G時期的29%提升至30%；天線射頻的投資占比將從4G的14%提升至17%、光模塊/光器件投資占比由2%提升至5%，更為深度受益于5G建設。

　　5G投資時鐘：光通信率先受益，二級市場行情啟動在即。總結網絡建設規律，我們認為5G建設將從承載網啟動，光通信環節最先受益。二級市場通信板塊行情有望于5G頻譜劃分、牌照發放前夕啟動，并逐步走高。由于5G投資預計為4G的1.7倍，行情有望持續2~3年甚至更長的時間。

　　投資建議：我們認為5G建設是通信網絡代際升級的確定性投資機會，主設備、光模塊、天線射頻等環節將深度受益。推薦無線及傳輸主設備領域中興通訊、烽火通信，光模塊領域光迅科技；建議關注中際旭創、新易盛、通宇通訊、摩比發展(0947.HK)、信維通信、京信通信(2342.HK)、長飛光纖、亨通光電、天孚通信、中國鐵塔(0788.HK)、中通服(0552.HK)、深南電路和滬電股份。

　　風險分析：牌照發放不及預期、資本開支增速放緩。

（文章來源：光大證券）

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