防范上市公司商譽減值風險 基金緊盯財報規避業績黑天鵝

　　日前，證監會發布了《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，就商譽減值的會計監管風險進行提示。據統計，截至今年第三季度末，A股上市公司商譽資產已達到1.45萬億元，成為懸在投資者上方的一把“達摩克利斯之劍”。從基金三季報來看，不少商譽資產占比較高的個股被基金重倉持有，一旦“踩雷”便會對其凈值形成拖累。

　　在多位業內人士看來，商譽資產占比較高的公司可能會面臨較大的商譽減值風險，如果出現被收購方的業績低于預期或者業績下滑的情況，便可能影響到商譽價值，從而對盈利產生沖擊。因此，在投資時會對商譽減值風險進行提早預判，以決定是否買入或提早賣出。

　　謹防商譽減值“黑天鵝”

　　作為近5年來并購重組高速發展的“附屬品”，當前超大規模的上市公司商譽資產，已成為繼股權質押之后，值得警惕的另一只“黑天鵝”。

　　據國金證券統計，截至今年第三季度末，全部A股商譽總計1.45萬億元。其中，主板商譽規模為7948.5億元，占凈資產的2.4%；中小板商譽規模為3774億元，占凈資產比為10.7%；創業板商譽規模為2761.4億元，占凈資產比為18.8%。

　　針對這一現象，11月16日，證監會出臺《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，就商譽減值的會計監管風險進行提示。有業內人士分析稱，該項政策的核心在于加強監管，深化審慎客觀的會計原則，提高會計準則的可操作性，增強商譽及減值評估結果的真實合理性。

　　諾亞研究工作坊二級市場研究員褚志朋認為，當前A股上市公司商譽總額已經占到凈利潤的一半，一旦被并購公司業績出現下滑或者不及并購前的承諾，并購方就要在中報和年報中計提商譽減值，在一定程度上這將侵蝕企業的利潤，甚至可能導致虧損。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，商譽減值一般是在半年報和年報中計提，因此2018年年報的商譽減值問題值得投資者關注。這次新規已經明確，對企業合并產生的商譽，公司應當至少在每年臨近年終進行減值測試，這就意味著上市公司已經進入了減值測試季，2018年的年報業績可能會因此受到影響。

　　“對于商譽減值的風險，投資者要認真去甄別，特別是對一些可能會發生大幅商譽減值的中小創公司，還是要保持一定的警惕。”楊德龍稱。

　　基金經理謹慎“排雷”

　　為避免商譽減值引發上市公司業績“變臉”，商譽減值風險近期也成為公募基金關注的焦點。

　　基金三季報披露數據顯示，不少商譽資產占比較高的個股被基金重倉持有。以納思達為例，截至三季度末，該公司的商譽資產和凈資產分別為129億元、76億元，前者占后者比重高達169%。據統計，目前有8只基金合計持有納思達1631萬股，其中交銀成長混合A持有納思達755萬股，占基金凈值比例為8.33%。

　　此外，商譽資產占比超過80% 的公司還有曲美家居、當代明誠、海航科技、錦江股份和藍帆醫療等個股，基金持有數量均超過1000萬股。

　　雖然并非所有商譽資產占比高的公司都存在商譽減值風險，但有基金經理表示，其往往會選擇在元旦前后將具有大額商譽的股票拋售，待年報公布后再購回，以免遭遇上市公司財務報表“埋雷”。

　　還有基金經理在梳理個股時，會對財務報表進行仔細研究，以提前規避風險。

　　“因為商譽主要是來源于資產收購和并購重組，我們可以在年報或者之前的公告中看到它是否存在較大的資本運作。通常情況下，我會先判斷它是否會有商譽減值風險，到后期還是否會有比較好的盈利狀態，如果可能出現問題，就會提前賣出或者根本就不會買入。”滬上一名基金經理表示。

　　“我們的做法是，首先盡量回避商譽占凈資產高的公司；其次，對于有商譽的公司，會密切跟蹤公司基本面，不斷測試公司商譽減值的風險，一旦有減值的苗頭，便會及時賣出。”招商先鋒混合基金經理付斌表示。

（文章來源：上海證券報）

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