11月中下旬，一則重磅消息在市場間傳開——昔日“公募一哥”，而今私募大佬王亞偉管理的千合資本旗下一只基金提前清盤了。

　　不止于此，佑瑞持投資、暖流資產(chǎn)、華夏未來、神州牧基金等明星私募旗下的個(gè)別產(chǎn)品年內(nèi)也提前清盤。

　　格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，市場私募產(chǎn)品清盤量達(dá)到4045只，創(chuàng)近5年新高。這些清盤產(chǎn)品涉及機(jī)構(gòu)1942家，最高者共清盤產(chǎn)品44只，其中股票產(chǎn)品占比51.6%。在A股流動性脆弱之際，“明星私募領(lǐng)銜私募基金清盤潮，對市場流動性造成沖擊”的聲音不絕于耳。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪多位私募基金經(jīng)理及第三方研究機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，造成私募產(chǎn)品出現(xiàn)清盤高峰的原因，既包括產(chǎn)品合同期限到期的主動清算，也包括市場下跌，導(dǎo)致私募基金凈值出現(xiàn)較大回撤，達(dá)到合同約定的止損線而被迫提前清算。同時(shí)，明星私募產(chǎn)品雖然整體上凈值有所回撤，但清盤和踩雷遠(yuǎn)低于中小私募。

　　值得一提的是，如此市況下，依然有不少私募實(shí)現(xiàn)了管理規(guī)模的逆襲，拾貝投資、明達(dá)投資、凱豐投資等明星私募今年以來，管理規(guī)模逆勢增長超10億元，其中保銀投資前三季度規(guī)模增長66億元。同時(shí)，隨著一系列政策出臺，市場出現(xiàn)回暖跡象，眾多面臨止損清盤的基金也暫時(shí)得到緩解。已有不少知名私募開始加倉，積極布局A股市場。

　　明星私募清盤探因

　　今年以來，私募產(chǎn)品清盤總量創(chuàng)下新高，涉及機(jī)構(gòu)不乏巨型管理規(guī)模的老牌明星私募機(jī)構(gòu)，如千合資本、佑瑞持投資、神州牧基金等，備受市場關(guān)注。

　　對于明星私募產(chǎn)品清盤，華南一家知名中型私募投資副總監(jiān)直言：“明星私募太容易被市場關(guān)注，他們產(chǎn)品清盤影響被市場放大了，這樣只會加劇個(gè)人投資者的恐慌。他們當(dāng)中的確有一部分產(chǎn)品是因?yàn)榈�破了止損線，不得不提前清算的，也有賺了一定錢，卻不看好市場主動清盤從而保證客戶的收益的；也有到期、策略轉(zhuǎn)向等原因?qū)е碌那灞P。此外，還有私募因?yàn)楫a(chǎn)品成立時(shí)間較早，以至于不符合資管新規(guī)而主動提前清算的私募產(chǎn)品。”

　　具體來看，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”)系統(tǒng)顯示，“中鐵寶盈祥云3號特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃”提前清算。

　　這只股票多頭產(chǎn)品的投資顧問正是原華夏基金副總經(jīng)理、“公募一哥”王亞偉設(shè)立的千合資本。該產(chǎn)品成立于2016年3月1日，至今運(yùn)行兩年半，基金經(jīng)理是崔同魁。

　　此前，市場揣測其清盤主要原因是業(yè)績表現(xiàn)不夠理想，引發(fā)部分投資者要求提前清盤。

　　對此，千合資本一位內(nèi)部人士表示，該產(chǎn)品為特定資管管理計(jì)劃產(chǎn)品，也是與寶盈基金子公司中鐵寶盈資產(chǎn)管理有限公司合作推出的資管計(jì)劃，產(chǎn)品類型為基金子公司，不對外募集。公司表示，該產(chǎn)品提前清盤，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)不符合資管新規(guī)要求，需作一定調(diào)整。

　　今年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》頒布。10月22日，證監(jiān)會又發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》。上述資管新規(guī)及細(xì)則在降杠桿、去通道、去除多層嵌套等方面對基金子公司的私募資管計(jì)劃產(chǎn)品提出了明確要求，對基金子公司專戶業(yè)務(wù)(單一資產(chǎn)管理計(jì)劃和集合資產(chǎn)管理計(jì)劃)影響較大。2018年以來，基金子公司規(guī)模已從年初的7.31萬億元逐季下降至5.63萬億元，不少基金子公司私募資管計(jì)劃產(chǎn)品清盤，其中不乏機(jī)構(gòu)主動調(diào)整存續(xù)產(chǎn)品。

　　除了千合資本，佑瑞持投資、暖流資產(chǎn)、華夏未來等明星私募旗下個(gè)別產(chǎn)品年內(nèi)也提前清盤。以佑瑞特投資為例，該私募年內(nèi)有4只產(chǎn)品提前清算，基金類型包含基金子公司、基金專戶和私募證券投資基金。其中，“創(chuàng)金合信睿鑫1號資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“創(chuàng)金合信基金-招商銀行-睿致佑瑞持1號資產(chǎn)管理計(jì)劃”都屬于基金專戶產(chǎn)品，前者在11月9日顯示已提前清算，后者提前清算時(shí)間顯示在2月7日；同樣在2月7日，顯示提前清算的還有該公司與農(nóng)銀匯理資產(chǎn)合作推出的“農(nóng)銀匯理資產(chǎn)-穩(wěn)健4號資產(chǎn)管理計(jì)劃”，該產(chǎn)品為基金子公司產(chǎn)品；另一只提前清算的基金——佑瑞持靈活配置1號私募投資基金則屬于私募證券投資基金，該產(chǎn)品信息在中基協(xié)的最后更新時(shí)間為今年3月19日。

　　同時(shí)，基金業(yè)協(xié)會系統(tǒng)顯示，神州牧基金今年也有多只私募證券投資基金提前清算，包括“天路十號證券投資私募基金”、“上善神州牧6號證券投資私募基金”、“中建投信托-神州牧1號證券投資私募基金”、“天路三號一期證券投資私募基金”、“神州牧國證新財(cái)富分析師指數(shù)2期私募投資基金”等；鴻道投資的“鴻道天元量化滬深300指數(shù)增強(qiáng)私募投資基金”、“鴻道樂心1號私募證券投資基金”在今年8月份顯示已提前清算；暖流資產(chǎn)的“暖流信享穩(wěn)健2號私募基金”在6月22日顯示提前清算；華夏未來的“華夏未來添時(shí)6號私募證券投資基金”，在5月15日顯示提前清算。

　　私募排排網(wǎng)研究員劉有華表示：“明星私募產(chǎn)品清盤和踩雷比例非常小。同時(shí)，他們雖然整體上凈值有所回撤，但是遠(yuǎn)低于中小私募。”他還解釋，除了跌破止損線導(dǎo)致的清盤，私募清盤高峰還有一部分原因在于，過去兩年到三年是私募產(chǎn)品發(fā)行高峰期，私募最高時(shí)單月發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量超過4000只，今年眾多產(chǎn)品合同期限到期，實(shí)現(xiàn)了主動到期清算。“隨著市場漸暖，眾多面臨止損清盤的基金暫時(shí)得到有效緩解，預(yù)計(jì)四季度清算的數(shù)量將以到期清算為主。”

　　他補(bǔ)充道：“投資者應(yīng)該理性看待私募清盤數(shù)據(jù)，市場出現(xiàn)極端走勢，私募凈值出現(xiàn)回撤也是比較正常的，看一家私募機(jī)構(gòu)的好壞，需要看長遠(yuǎn)一些，優(yōu)秀的私募基金管理人，會在很短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈值修復(fù)。投資者在挑選私募產(chǎn)品的時(shí)候，也要挑選符合自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的私募基金，但是不一定非得是明星基金經(jīng)理旗下的產(chǎn)品，符合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品才是最重要的。”

　　個(gè)別私募規(guī)模逆勢增長

　　一方面，私募清盤數(shù)量創(chuàng)下新高；另一方面，今年依然有不少機(jī)構(gòu)管理規(guī)模逆勢增長，還有12家私募前三季管理規(guī)模增長逾10億元，凱豐投資、九坤投資、明達(dá)投資、拾貝投資、保銀投資等明星私募赫然在列。

　　股票多頭策略的私募管理規(guī)模增長數(shù)量占據(jù)絕對優(yōu)勢，部分股票多頭機(jī)構(gòu)規(guī)模增長的主要原因?yàn)闄C(jī)構(gòu)震蕩行情下業(yè)績?nèi)匀豢捎^，業(yè)績帶動規(guī)模增長，保銀投資就是其中的代表。該公司前三季度規(guī)模增長66億元，這與公司今年以來的良好業(yè)績密不可分。保銀投資的中國價(jià)值、石榴紅了、紫荊怒放三個(gè)主要基金產(chǎn)品前三季分別實(shí)現(xiàn)收益率2.99%、-3.77%、-3.79%。而前三季度，私募行業(yè)全部產(chǎn)品平均收益為-6.93%，私募行業(yè)全部股票策略產(chǎn)品平均收益為-10.13%，同期滬深300下跌15.87%。

　　保銀投資表示，公司以多空對沖為主要特點(diǎn)，在今年資本市場整體下跌的行情下，由于有做空機(jī)制對沖風(fēng)險(xiǎn)，凈值回撤表現(xiàn)在行業(yè)中處于前端位置。

　　還有一部分股票多投機(jī)構(gòu)規(guī)模增長，源于新興機(jī)構(gòu)漸達(dá)銀行和券商的硬性標(biāo)準(zhǔn)，F(xiàn)OF、MOM資金伺機(jī)入場。格上理財(cái)認(rèn)為，銀行、券商FOF、MOM投資需求呈增長態(tài)勢，未來或形成一波入場潮。“由于資管新規(guī)在正式落地前有較長的窗口期，此前銀行系委外資金已經(jīng)朝著FOF、MOM方向規(guī)范調(diào)整，因此在一季度市場行情還未過分悲觀的時(shí)候，銀行委外及FOF、MOM資金仍然伺機(jī)進(jìn)入到了其所認(rèn)可的私募機(jī)構(gòu)中。據(jù)調(diào)研，這些FOF、MOM資金大部分是在一季度末至二季度初，與私募機(jī)構(gòu)完成了合作，但仍有部分MOM資金，在三季度市場預(yù)期極度悲觀的背景下，將資金注入私募機(jī)構(gòu)，帶來私募機(jī)構(gòu)管理規(guī)模逆勢增長。”

　　另外，由于行業(yè)整體表現(xiàn)較好，不少量化投資機(jī)構(gòu)今年規(guī)模增長可觀。其中，幻方量化投資前三季度管理規(guī)模增長超25億元，是股票量化策略中規(guī)模增量最多的機(jī)構(gòu)。事實(shí)上，幻方量化投資10月出現(xiàn)過單周凈贖回的情況，但因?yàn)楣墒羞B續(xù)下跌，顯現(xiàn)出“便宜效應(yīng)”，催生了增量資金申購，總體規(guī)模依然穩(wěn)中有升。

　　“公司今年在AI深度學(xué)習(xí)框架下的多因子模型疊加基本面量化模型，使得整體策略能更快調(diào)整，同時(shí)，公司一直在發(fā)掘市場阿爾法，獲取了較為樂觀的收益，前三季度公司旗下多頭私募基金產(chǎn)品年化平均跑贏指數(shù)40.85%，中性策略產(chǎn)品平均收益為9.61%，這些都助推了管理規(guī)模不斷上漲。此外，我們在震蕩下行行情下的8-10月份，依舊陸續(xù)發(fā)行了三款指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品以及一款市場中性產(chǎn)品。”幻方量化投資表示。

　　艱難時(shí)刻風(fēng)物長宜放眼量

　　雖然私募清盤數(shù)量創(chuàng)下近5年新高，一路狂奔的私募基金10月份總管理規(guī)模也出現(xiàn)了自2015年1月基金業(yè)協(xié)會公布私募基金備案數(shù)據(jù)以來的首次下降，證券類私募單月更是縮水千億元。然而，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪，行業(yè)人士多認(rèn)為這只是階段性現(xiàn)象，最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去。同時(shí)，近期市場有回暖跡象，滬深兩市整體企穩(wěn)，其中存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，私募投資不應(yīng)局限于眼前的困難，應(yīng)當(dāng)風(fēng)物長宜放眼量。

　　格上財(cái)富研究員王媛媛坦言，總體來看，行業(yè)規(guī)模主流趨勢仍然是正向增長，未來私募行業(yè)規(guī)模也不排除出現(xiàn)短暫負(fù)增長的情況，但不必過分放大這種現(xiàn)象，從而加劇市場恐慌情緒。“一方面，銀行資金大量滯留，已經(jīng)產(chǎn)生了非常高的資金成本，現(xiàn)在已經(jīng)開始有銀行尋找資金投資的渠道，當(dāng)資金成本積累到一定程度的時(shí)候，不排除市場上會涌入較大體量的銀行資金；另一方面，近期強(qiáng)有力的政策頻現(xiàn)，在強(qiáng)政策托底下，會給資本市場帶來積極情緒刺激，從而使股市逐漸恢復(fù)，隨著資本市場獲利能力加強(qiáng)，證券私募管理規(guī)模也會漸漸上來。”

　　私募排排網(wǎng)研究員劉有華認(rèn)為，私募目前面臨的困難主要是融資發(fā)產(chǎn)品難和凈值回撤壓力大。“其中影響的因素主要是A股市場的走勢，只要市場的賺錢效應(yīng)逐漸充足，這些風(fēng)險(xiǎn)都會化解。而隨著行情的回暖，今年最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去。”

　　同時(shí)，雖然10月份私募整體倉位較此前繼續(xù)下降，接近歷史中低水平。但私募排排網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，40.68%的基金經(jīng)理計(jì)劃在11月加倉，38.14%的基金經(jīng)理會維持現(xiàn)有倉位不變。而在10月份的調(diào)查中，加倉私募占比為31.97%。

　　接受采訪的多家大型私募表示，下半年并未減倉，甚至已有部分機(jī)構(gòu)適量加倉。上海一家百億級私募市場人士直言：“現(xiàn)在我們公司旗下基金倉位中位數(shù)為四成左右，最近也沒有減倉的動作。”北京一家百億級私募近階段平均加倉一成左右，整體倉位超過6成。該公司解釋：“近期A股估值較低，公司在此前看好的化工板塊加了一些倉位，但目前公司對小盤股較為謹(jǐn)慎。”

　　豐嶺資本計(jì)劃增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置權(quán)重。該公司董事長金斌認(rèn)為：“現(xiàn)在炮火已經(jīng)結(jié)束，只是戰(zhàn)場還有些狼藉而已。今年以來影響市場最重要的幾個(gè)因素：結(jié)構(gòu)性因素、金融去杠桿等，已經(jīng)過了最嚴(yán)重的階段，有些已經(jīng)有了逐步緩和的跡象。在此之前，出于防守反擊的目的，我們組合的倉位大部分集中在下行風(fēng)險(xiǎn)相對較小、向上有一定空間的金融行業(yè)。由于看好市場的反彈，未來我們會增加股票的倉位，組合的配置可能會更加均衡。”

　　幻方量化投資也表示，近期一系列的政策出臺，以及市場監(jiān)管的放松，中小票的悲觀預(yù)期得到緩解。“長遠(yuǎn)來看，需要觀察政策變化對于企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際改善，在經(jīng)濟(jì)下行壓力以及外部風(fēng)險(xiǎn)還未完全釋放的情況下，構(gòu)筑市場大底可能尚需時(shí)間。但無論如何，目前市場估值較低，已具備長期投資價(jià)值。”

　　和聚投資認(rèn)為，當(dāng)前A股市場整體大幅向下的概率不大，重點(diǎn)看好行業(yè)景氣維持高位、業(yè)績具備向上彈性的核心品種，堅(jiān)定做好逢低配置。未來市場的短期波動大概率取決于政策驅(qū)動，而市場演繹的方式大概率以結(jié)構(gòu)化的形式展開，如對民營企業(yè)過度悲觀轉(zhuǎn)為情緒修復(fù)，操作上需要兼顧結(jié)構(gòu)性的波段機(jī)會。“當(dāng)然，中長期的趨勢性行情需要有業(yè)績支撐，仍有待觀察。”

（文章來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)）

《私募大佬王亞偉清盤真相還原：不全因股價(jià)跌破止損線》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/1124/160090.htm