諾德基金研究員張昳泓：美股長牛結束了嗎？

本周美股市場尤其是科技龍頭股再次出現劇烈波動，11月19日納斯達克指數單日跌幅超3%。伴隨著本周科技股遭遇集體拋售以及零售板塊龍頭股季報不達預期，道瓊斯及標普500指數已抹去了年初以來全部收益。

　　今年八月，美股市場創下“史上最長牛市”，這與科技股在過去九年中的強勁表現密不可分。然而本周一科技股重挫后，FAANG(Facebook，Amazon，Apple，Netflix，Google)五大科技股距離各自歷史高點合計蒸發約1萬億美元，較年內高點已下跌超20%。在國際通行標準中，12個月內自高點下跌超過20%被認為進入技術性熊市，這也意味著科技股熊市或已到來。

　　從科技板塊來看，FAANG五大科技股都相繼陷入利潤大漲但營收增速放緩的局面，科技巨頭蘋果面臨iPhone需求飽和、銷量疲軟的困境。半導體板塊近幾年來穩定增長，2017年銷售額高達4122億美元，較2016年增長約22%。隨著芯片巨頭英偉達以及德州儀器2018年三季報的利潤不達預期，半導體行業增速已經開始下行，需求放緩程度較預期更為嚴重。零售板塊中，實體零售巨頭Target在財報發布后超跌10%。美國良好的消費數據在宏觀下行環境下或許無法繼續為美國經濟提供強勁支撐。

　　從長期來看，引用諾貝爾經濟學家得主Robert Shiller的話，美國目前經濟環境稱不上是“健康”，反之用“過胖”來形容更為貼切。諾德基金認為，美股未來或將繼續調整，原因如下：首先，美國加息進程還將繼續，12月利率將上調25個基點至2.25%-2.5%，明年可能會進行三次加息。美國經濟增長的放緩疊加利率的過快上行將導致美股大幅波動；其次，美股盈利主要原因之一是減稅政策推動下企業的大規模回購，而減稅多為一次性收益，這一因素或將導致企業的未來盈利效果難以持續；第三，強勁的勞動力市場、貿易摩擦帶來的關稅增加在未來將會逐步提高企業成本，吞噬企業利潤。

　　美股市場的大幅下跌對我國A股市場產生了一定的沖擊，尤其是帶來了整體風險偏好的收縮。本周A股市場走出了一定的獨立行情，目前來看中美市場估值以及政策預期存在一定的差異。未來國內政策力度會繼續加大，獨立性的持續值得期待。

（文章來源：中國證券網）

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