機構：白銀已到最適合買入的時機

操作策略：近期白銀價格在加速上行后，出現明顯回落，目前白銀的價格逢低購入較為適宜，后期有望重拾白銀價格上漲趨勢。

主要邏輯：

通脹整體上揚，打壓實際利率。

英國脫歐草案已獲內閣支持，利好歐元。

避險情緒有望再度抬頭，納斯達克弱勢運行。

區域性政治熱點仍有激化可能，中東的巴勒斯坦、以色列、伊朗、沙特。

風險因素：美聯儲加息提速，歐盟債務危機再現，全球通脹回落

一、通脹上揚打壓實際利率

美國勞工部數據顯示，美國10月PPI指數環比上漲0.6%，市場預期的0.2%，創2012年9月來最大升幅。數據顯示，經季節性因素調整后，10月份最終需求的生產者價格指數上升0.6%。9月最終需求價格上漲0.2%，8月下降0.1%。

在未經調整的基礎上，截至10月份的12個月，最終需求指數上升2.9%。扣除食品、能源和貿易服務指數10月上升0.2%，9月上升0.4%。在截至10月份的12個月中，扣除食品、能源和貿易服務價格上漲2.8%。

美國10月非農就業人口增加 25萬人，預期 20萬人，前值 13.4萬人修正為11.8萬人。美國10月私營部門就業人口變動 24.6萬人，預期 19.5萬人，前值 12.1萬人。美國10月制造業就業人口變動 3.2萬人，預期 1.6萬人，前值1.8萬人。美國10月失業率 3.7%，預期 3.7%，前值 3.7%。

美國非農就業人口10月增加25萬人，數據表現強勁顯示就業市場進一步改善。失業率方面，10月失業率維持在3.7%，降至1969年以來的最低水平。

勞動參與率的穩中有升反映深層次就業結構正在發生積極變化，另外不同期限就業變化擴散指數均有所回升，6-12個月以內增加雇傭的企業占比維持70%以上的高位，預示勞動力市場增長趨勢仍將延續。薪資增速上揚，將進一步帶動核心通脹的走高，充分就業疊加通脹上行，為美聯儲的加息進程奠定基礎。

美國經濟正在穩步擴張，通脹前景進一步明朗化，PPI往往成為CPI的領先指標。通脹率已經回歸目標，預計明年通脹仍將穩步上升。結合美國就業市場較為突出的表現，特別是是失業率維持于歷史低位。通脹與就業良性發展都將推動美聯儲12月再行動。經濟的持續擴張與未來可能到來的加息并不矛盾。

美式強人特朗普的領導下美國經濟增速上揚，美聯儲逐步實現貨幣政策正常化，通過漸進加息的形式逐步實現經濟軟著陸。目前通過利率期貨核算的12月加息的概率在75%左右徘徊。

從目前報道分析，大多數美聯儲官員對進一步加息表示支持。目前美國國內的減稅政策以及政府支出都對美國經濟增長起到了推動作用，美聯儲將繼續根據經濟的反應來調整后續貨幣政策的執行。

通脹就好似把雙刃劍，通脹上揚美聯儲勢必采取加息，進而提高投資成本，防止經濟過熱力爭將通脹穩定于2%左右。短期來看，對美元的支持力度顯然較大，是白銀價格近期下行的主要推動力。

然而，通脹增速的良好預期勢必將打壓美國實際利率下行，利好白銀的保值增值屬性。目前美國中長期利差縮窄，正式通脹預期的有效體現。雖然美聯儲目前的態度較為強硬，但市場正在把注意力移動到，2019年的加息次數上去。

美聯儲新任有投票權的執委戴利就表示2019年兩到三次加息或許將是合適的，但時機仍有待觀察。通過對比可以明顯發現，2019年的加息頻率與2018年相比跨度將增大，頻率將減小，非常不利于遠期美元的價值體現。并且目前的美國宏觀數據也并不是前程似錦。

首先，實體經濟發展是否良性，特朗普前期大幅減稅以及挑起的貿易爭端對美國經濟是憂是喜。都將左右美聯儲2019年的加息頻率，以及全球的經濟走勢。如果減稅是特朗普對抗美聯儲加息周期的良方，那么貿易摩擦似乎正在傷及美國的經濟發展，阻礙生產效率的提升，人為推升整體物價體系。

美國著名車企福特總裁表示，貿易摩擦導致的鋼鋁關稅導致福特已經損失10億美元，美國的鋼鐵成本超過世界其他任何地方。全球汽車制造商協會也警告稱，懲罰性關稅所產生的成本最終將轉嫁給消費者，關稅勢必將提高美國消費者的價格，限制他們的選擇，并抑制美國汽車的銷售和生產。

福特是美國本土第二大汽車生產商，為了節省成本福特將全球采購的零配件運抵美國，并用美國本土采購的高標號鋼材與鋁材進行車。即使福特宣稱本土采購的鋼鋁材料高達90%，但是大宗商品原料鋼鋁由于制裁導致價格直接增加25%。類似福特全球一體化生產模式令利潤嚴重下滑不得不大幅裁員。

因美國關稅而大受損失的福特汽車近日抱怨稱，美國鋼鐵是全球最貴的。受關 稅影響，美國制造的鋼材的基準價格在2018年上漲了28%，至十年來的最高水平。目前，美國鋼鐵每公噸的成本比中國鋼鐵多150美元。

2018年初美聯儲新任主席鮑威爾上任伊始，便明確表示將支持漸進式加息，由于美國的大幅減稅，經濟保持相對穩定增長是可以期待的，適當加息以防止經濟過熱合理合情，目前市場焦點已經加入了12月的加息預期，若美聯儲不行動，美元必將大跌。若行動美元后期漲勢或許不高，因為美聯儲由于經濟的不確定加強很可能打壓2019年的加息預期。

總之，特朗普為了美國經濟可以更為迅速的擴張，并不希望加息超過去年的三次。疊加其火爆的執政風格，以目前價位適當配置避險資產是較為穩妥的。保持貴金屬震蕩偏強思路較為穩妥。

二、 脫歐協議達成利好歐元

歐元區10月通脹數據升至2.2%。歐元區10月份通脹加速，暗示歐洲經濟緊隨美國之后，整體經濟結構良性發展，結合前期異常寬松的貨幣政策，后期通脹仍有上漲預期。歐盟統計局數據顯示，10月消費者物價指數較上年同期上漲2.2%，剔除揮發性成分的指標升至1.1%，高于歐洲央行2%的目標。

下半年以來歐元區通脹率一直高于歐洲央行既定目標，雖然前期高漲的能源價格功不可沒，但強勁的勞動力市場和不斷增長的工資水平也是推高物價的主力，這證明了逐步退出貨幣刺激政策的合理性。

歐洲就業方面，9月的數據也令人鼓舞，9月歐元區失業率為8.1%，與8月份接近10年來的最低水平持平。盡管歐元區的經濟復蘇為整個歐元區創造了數百萬個就業崗位，但地區差異仍然很大。在德國，失業率僅為3.4%，而希臘和西班牙的失業率分別為19%和14.9%。

整體來看，歐洲整體經濟延續良性發展。目前最大的不確定性在于英國與歐盟能否順利達成脫歐協議。英國與歐盟的談判團隊已在布魯塞爾就脫歐草案內容達成共識，英國內閣已經通過并將提交議會審議。

歐盟官員稱，已在技術層面達成英國脫歐協議，并圍繞政治宣言的大綱達成共識。若脫歐協議達成，結合英國即將實行寬松的財政政策，英國央行加息勢在必行。

對歐洲央行來說，由于加盟國眾多經濟差距頗大，通脹加速和經濟增長放緩并存。到目前為止，歐央行唯一明確的就是結束寬松的時點，對于何時正式開啟加息周期，似乎將交由下一任繼任者來決定。

目前呼聲頗高繼任者是德國央行行長，歐洲央行管委魏德曼是最可能的繼任人選，是較為典型的歐央行內部鷹派代表，一旦成功當選有望加速貨幣轉換速度，利好歐元。

三、避險情緒有望再度抬頭

美聯儲在九月份加息后，美國10年期美債收益率迅速攀升引起的美股大幅下跌。美國股市依然處于歷史次高估值水平之上,長期利率上升預期引發股市出現動蕩調整。隨著美債收益率不斷攀升,全球風險資產價格下跌,恐慌情緒加劇導致全球股債拋售。

進入了十一月份，全球股市下跌的陰影還籠罩著在投資者身上，科技股全線下跌。美股跌幅已經抹去了因美國中期選舉后的漲幅。自標普500指數上個月創下七年多以來最大單月跌幅后，美國股市一直難以突破頹勢。

四、區域性政治熱點仍有激化可能

美國指認伊朗在敘利亞、也門等地扶植什葉派勢力，擾亂中東局勢。伊朗則指認美國偏袒以色列，干涉地區事務。美國也于8月重啟對伊朗金融、金屬、礦產、汽車等一系列非能源領域制裁。并在11月5日重啟對伊制裁的能源和航運。美國要求其他停止進口伊朗原油，否則予以金融懲罰。伊朗則威脅封鎖霍爾木茲海峽。

中東方面除了美伊熱點，目前以色列與巴勒斯坦局勢也在進一步激化。巴以沖突持續升級，哈馬斯得到伊朗的支持。盡管在世紀協議問題上，沙特和埃及等國支持美國。但相比之下，阿拉伯世界依然是巴勒斯坦權力機構的支持者之一。

為了強迫巴勒斯坦接受世紀協議，美國政府已經減少了對巴勒斯坦的援助，并關閉了巴勒斯坦權力機構在華盛頓的辦事處。

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