4+7城市藥品集中采購點評：政策偏空 影響醫藥中長期估值

　　組織藥品集中采購試點，試點范圍為北京、天津、上海、重慶和沈陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安11個城市(簡稱4+7城市)。試點地區委派代表組成聯采辦代表試點地區公立醫療機構實施集中采購，日常工作和具體實施由上海市醫藥集中招標采購事務管理所承擔。

　　企業持續盈利不確定性加大，對醫藥企業的中長期估值產生壓力

　　唯一廠家中標，采購一年，“志在必得”的企業，超預期降價的可能性大，從而短期產生較大利潤，較大的產能要求對公司的生產能力提出考驗；未中標廠家原銷售隊伍和制劑產能有可能閑置；第二年重新競標的時候，如果前一年中標廠家沒有中標，較大的產能將閑置，所以第二年的業績可測性差。導致的結果中標的企業股價脈沖上漲，估值體系不穩定。

　　篩選流程：預選中—擬選中—擬中選結果公示—采購

　　預選中資格獲得：同品種申報企業數≥2家的，最低價預選中，次低價者候選。當出現最低價≥2家的情況，按4+7地區此前銷售量大的獲得預選中資格；只有1家申報的，直接獲得預選中資格。獲得預中選資格的統一進入議價談判程序：(1)符合申報條件的企業數≥3家的品種，獲得擬中選資格。(2)符合申報條件的企業數≤2家的品種：①如果預中選品種申報價格降幅排名在前7位中的，直接獲得擬中選資格；②其余預中選降幅在8-31位中的品種：聯采辦參考符合申報條件的企業數≥3家的擬中選品種平均降幅等確定議價談判最低降幅，達成一致意見的獲得擬中選資格。若不參加或不接受議價談判的，該品種作流標處理，且將影響該企業在試點地區所涉藥品的集中采購。(降幅以試點地區2017年底最低采購價為計算基準)。換句話說：也就是品種只有1家或者2家參與預選中勝出的，要參考其他品規的降價幅度進行談判，降價幅度超出此前市場預期。

　　對哪些企業影響較大，關注全國招標聯動和采購量保證

　　采購量在70%以下，按照此前最低中標價計算，影響較大的品種有阿托伐他汀(輝瑞制藥、樂普醫療、德展健康)在10億元以上；氯吡格雷(賽諾菲、信立泰)10億元以上；氨氯地平(輝瑞、揚子江、華潤雙鶴和復星醫藥)3億元以上；奧氮平(禮來、江蘇豪森)3億元；瑞舒伐他汀(阿斯利康、中國生物制藥、京新藥業、海正藥業)2億元以上。其他較大影響的是華海藥業，其厄貝沙坦、氯沙坦和帕羅西汀等品種，采購量在4億元左右。

　　風險提示：政策執行過程中不確定性風險。

（文章來源：財通證券）

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