中信證券：寬松加碼降息存在空間

更新于：2018-11-12 17:26:51

　　中信證券明明今日發表觀點稱，寬貨幣難以傳導至寬信用，政策效果未顯現。2018年前三季度四次降準、MLF投放等都顯示貨幣政策“形式寬松”與信用擴張的持續乏力的矛盾逐步顯現，其中表外融資急劇收縮、信用風險事件頻發、中小企業融資難。在銀行間充盈的流動性并未形成信貸投放進入到實體經濟、信用擴張受阻的背景下，貨幣政策步步寬松的目標旨在推動信用擴張，防范信用緊縮引發的風險。因而在信用擴張暢通之前，在寬信用面前心力不足的貨幣政策，將繼續配合財政政策的發力，維持流動性水平寬松，降準仍然可期。

　　降息引導貸款利率下行，降低企業融資成本。長期以來，我國利率一直由“雙軌制”決定，一是在存貸款方面仍有基準利率，二是貨幣市場利率是完全由市場決定的，存貸款利率和貨幣市場利率的“雙軌制”削弱了貨幣政策的傳導效率，資金利率大幅下行后貸款利率仍然保持平穩。前期寬松貨幣政策并沒有帶來金融機構貸款加權平均利率的下行，一般貸款和個人住房貸款利率仍然保持上行，后續可能會通過下調存貸款基準利率的方式引導貸款利率下行以進一步穩經濟、支持民營小微企業。