印花稅相機調控 券商股離“春天”還有多遠？

　　歷次證券交易印花稅對股票市場都會產生波動性影響。昨日，A股迎來印花稅征求意見，證券交易印花稅按1‰的稅率，維持不變；為靈活主動、便于相機調控，更好適應實際需要，證券交易印花稅的納稅人和稅率調整由國務院決定。消息一出，A股券商板塊領漲滬深市，板塊漲近6%。可以看出，券商指數的市凈率PB已接近1倍，接近歷史估值底部。而國內證券行業主要依靠資本市場景氣度吃飯，行業內公司沒有較多新業務平滑業績，形成了明顯的周期性。

　　證券交易印花稅維持不變賦權國務院調整稅率

　　11月的第一個交易日，早盤市場就迎來了一個好消息：財政部、國稅總局就《中華人民共和國印花稅法(征求意見稿)》 向社會公開征求意見。證券交易印花稅按1‰的稅率，維持不變；為靈活主動、便于相機調控，更好適應實際需要，證券交易印花稅的納稅人和稅率調整由國務院決定，并報全國人大常委會備案。

　　具體來看，《征求意見稿》將以股票為基礎發行的存托憑證納入證券交易印花稅的征收范圍。主要考慮是：國務院已明確開展創新企業境內發行存托憑證試點，存托憑證以境外股票為基礎在中國境內發行，并在境內證券交易所上市交易，將其納入印花稅征收范圍，適用與股票相同的政策，有利于保持稅制統一和稅負公平。

　　消息一出，A股券商板塊領漲滬深市，板塊漲近6%。券商B漲停。國信證券(002736)、長城證券(002939)、天風證券(601162)漲停，國投資本(600061)沖擊漲停等券商漲近6%，板塊內全部股票上漲。

　　事實上，印花稅是一直是資本市場中的一個敏感話題。市場上也有不少聲音稱，A股市場征收的印花稅，在一定程度上增加了投資者的交易成本。據統計，1-7月中國股票市場交易印花稅共收取602.47億元，對于財政總收入來說并不多。因此，印花稅并不能作為稅收的主力軍，因為印花稅收入浮動，與股市成交量息息相關，股市成交活躍印花稅征收相對增加，市場情緒低迷時征收相對較少。

　　歷次印花稅調整對股市的影響

　　回顧歷史來看，印花稅的調整在短期對大盤的影響還是很明顯的，幾乎每次上調和下調，伴隨的都是市場大幅的下跌和上漲。

　　2007年5月30日，印花稅由1‰上調到3‰，這是1997年以來10年間唯一的一次上調。上調次日，兩市收盤跌幅超過6%，12346億元市值在一日間被蒸發；2008年4月24日，印花稅從3‰調整為1‰。調整后，滬指收盤大漲9.29%，大盤幾乎漲停；2008年9月19日，證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收，稅率保持1‰。當天滬指創下史上第三大漲幅，收盤時上漲9.45%，A股1000余只股票漲幅在9%以上。

　　可以看出，券商指數的市凈率PB已接近1倍，處于歷史最低區間，再跌一跌，券商股將創紀錄地進入全行業破凈狀態。

　　實際上，一大批券商股早已破凈。在國慶假期之前，32家A股上市券商中，有6家公司的股價低于每股凈資產，分別是海通證券、光大證券、東吳證券、興業證券、國元證券和東北證券，其中海通證券、東北證券的PB不到0.9，估值堪比常年“破凈王”銀行股。

　　國內證券行業前幾年來由于政府頒發的牌照較多，行業競爭逐漸加大，加上資本市場大起大落造成整個行業投資回報率較低；另外，國內證券行業主要依靠資本市場景氣度吃飯，行業內公司沒有較多新業務平滑業績，這就形成了明顯的周期性，這也是長期投資者對證券行業不看好的主要原因；近幾年來由于創業板大跌，以前大股東高位質押的風險逐漸顯現，這也是造成今年整個券商板塊市凈率創了歷史新低的重要原因之一。

　　便于相機調控為投資者減稅減負

　　值得注意的是，此次盡管印花稅條例上升到法律，但證券交易印花稅的納稅人或者稅率調整，仍由國務院決定，而非全國人大。官方解釋，這主要考慮了靈活主動、便于相機調控，更好適應實際需要。

　　從落實稅收法定原則來說，證券交易印花稅的納稅人和稅率是重要的稅收因素，理應由全國人大來決定。不過目前我國股市仍是初步發展階段，國務院直接調整稅率可以讓政策更加靈活，因此也贊成這一做法，但也需要注重調整稅率的科學性、規范性和公開性。未來隨著資本市場成熟，這一稅率和納稅人調整權應該收回全國人大。

　　財政部數據顯示，今年前9個月，印花稅1809億元，同比增長1.2%。其中，證券交易印花稅881億元，同比下降6.5%。去年全年印花稅2206億元，同比下降0.1%。其中，證券交易印花稅1069億元，同比下降14.6%。

　　印花稅可以起到調控市場的作用，站在股市投資環境持續高漲的環境下，適度征收股票交易印花稅有利于抑制市場投機、為市場降降溫。但是，縱觀這些年來中國股票市場的表現，卻長期處于持續低迷的狀態，而股票交易印花稅已有十年時間沒有進行調整，而在1999年“519”行情前后、2005年見底998點前以及2008年股市見底1664點之前，股票交易印花稅都有不同程度上的下降，對當時的股市探底企穩，還是帶來了一定的積極影響。

（文章來源：投資快報）

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