水泥行業三季報業績靚麗 關注低估值建材龍頭(附股)

　　觀點：本月利好政策密集出爐，包括各個地方對于股權質押的解決方案，以及國務院副總理加上一行兩會四位領導的講話，釋放了股權質押“底線思維”和直接融資重要性的關鍵信號，A股市場也迎來了反彈。經歷前期調整，建議關注處于估值低點的建材龍頭，水泥板塊如海螺、華新、萬年青等，玻纖板塊建議關注巨石、長海，消費建材板塊建議關注雨虹、偉星、北新，玻璃板塊如旗濱等。

　　水泥本輪漲價已到區域接替階段，后續供需關系趨緊有望呈現多輪上漲。截止26日，全國高標水泥均價437.33元/噸，已經連續3周超過上輪高點即2018年1月初的430元/噸。熟料價格保持穩定。水泥庫存持續下降，目前全國平均已下降至49%，去年四季度旺季未曾低于50%。市場最為關心的環保限產問題，今年不同于往年的“一刀切”，政策制定更加體現地方自主性，鄭州市發布《關于印發鄭州市2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，方案明確水泥(含特種水泥，不含粉磨站和粉磨工序)在2018年11月15日至2019年3月15日實施停產，但對達到以下條件的水泥企業，豁免其不再實施錯峰生產：①達到超低排放改造要求，顆粒物、二氧化硫、氮氧化物污染物濃度不高于10、35、100毫克/立方米，達到生產、運輸、儲存無組織排放治理要求，并按規范安裝在線監控設施，附屬礦山達到綠色礦山要求的企業；②達到超低排放改造要求并完成SCR脫銷深度治理工程的，顆粒物、二氧化硫、氮氧化物污染物濃度不高于10、35、50毫克/立方米，達到生產、運輸、儲存無組織排放治理要求，并按規范安裝在線監控設施的企業。新疆發布《關于2018-2019年冬季水泥錯峰生產的通知》：通知要求全疆各區域在去年錯峰停窯的基礎上再增加一至一個半月錯峰停窯時間。我們再次強調環保方向未變，對于合法合規的企業不能隨便采取停產的措施，對有問題的要制訂限期整改，不能層層加碼，層層提速。今年長三角如果執行限產，供給收縮外運減少，且有望帶動華中等外圍地區漲價，受益標的如華新、萬年青，長三角本地企業有望通過價格彌補限產影響，繼續看好攻守兼備的現金牛海螺水泥。

　　三季報窗口期水泥公司表現靚麗。多家水泥上市公司發布三季報，塔牌集團公告前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.49億元，較上年同期增147.38%；營業收入為45.23億元，較上年同期增48.68%。海螺水泥公告前三季度營業收入777.92億元，同比增長55.46%；歸屬上市公司股東的凈利潤207.16億元，同比增長111.20%。華新水泥公告前三季度實現營收190.4億元，較上年同期增長32.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.11億元，較上年同期增長224.98%。上峰水泥公告前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.18億元，較上年同期增101.61%；營業收入為36.25億元，較上年同期增23.33%。隨著水泥旺季到來，我們判斷今年水泥行業盈利有望創歷史新高。

　　市場表現：本周申萬建材指數下跌0.07%，非金屬建材板塊各子行業中，水泥制造下跌2.59%，玻璃制造上漲2.99%，耐火材料上漲2.45%，管材上漲2.19%，玻纖上漲3.72%，同期上證指數上漲1.90%。

　　建材價格波動：水泥：水泥市場價格上行趨勢不變，環比漲幅為1%。價格上漲地區主要是江蘇、浙江、江西、安徽和四川，幅度20-50元/噸。玻璃及玻纖：本本周末全國白玻均價1625元，環比上周上漲-18元，同比去年上漲19元。周末浮法玻璃產能利用率為72.48%；環比上周上漲0.00%，同比去年上漲-0.53%。玻纖全國均價4950.00元/噸，環比上周保持穩定，同比去年上漲330.00元/噸。能源和原材料：本周末環渤海動力煤(Q5500K)571元/噸，與上周保持一致，同比去年下跌11元/噸；本周瀝青現貨收盤價為4140元/噸，與上周價格一致，比去年價格上漲1440元/噸；11#美廢售價230美元/噸，與上周保持一致，同比去年上漲30美元/噸。

　　風險提示：能源和原材料價格波動不及預期；雨水天氣變化不及預期，限產政策執行不及預期。

（文章來源：天風證券）

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