中銀基金李建：權益資產的吸引力增大 大金融板塊有望獲得超額收益

　　今年以來A股市場持續低迷，上證綜指更是在10月以來的一輪急速下跌中，一度接連跌破2700點、2600點和2500點整數關口。在這樣的市場環境中，仍然能夠取得正收益的基金經理顯然在選股和擇時上都有其獨到之處。

　　動態評估股債資產的吸引力

　　“我的風格較為穩健，注重絕對收益和長期回報，會在投資的各個階段對不同資產的價值進行比較和分析，堅持風險可控下勝率最大的路徑。”李建表示。

　　在進行大類資產配置時，李建會在股票和債券之間進行比較，并從短期和長期的角度進行區分。“我們有一個用來衡量股票和債券相對價值的指數，即風險溢價指數。從歷史規律來看，這個指數會在上下兩倍標準差的極限值范圍內進行波動。所以，只要觀察指數當前所處的位置，就能大致判斷出當前哪一類資產更具吸引力。”李建說。

　　對于權益資產，李建會借鑒外資機構的選股思路，挑選基本面穩健、穩定分紅、經營門檻高且具備核心競爭力的行業龍頭。在他看來，外資機構的選股標準建立在它們過去很長一段時間內總結出來的經驗教訓上，具有很大的參考價值。此外，中國當前的無風險收益率還處于全球較高的水平，相應的，這些具有較高股息率的股票投資回報也相對更高。

　　在債券上，李建注重把握它的估值分位數和安全系數。他認為，雖然今年以來債券的表現相對更好，但如果收益率過低，也需提高警惕。

　　“不管我如何去評估各個大類資產，收益的確定性都是最為重要的。比如，短期來看債券因為收益率太低，可能沒有太大機會，但若把久期縮短，短端部分仍有可能獲得確定性收益。所以，在投資中需要根據未來宏觀經濟形勢的變化和兩大類資產的估值水平進行動態調整。”李建表示。

　　大金融板塊有望獲得超額收益

　　盡管今年以來A股走勢疲弱，但李建認為，弱市中更應注重案頭工作，做好上市公司的基本面研究。

　　“據相關數據統計，在10月市場連續大跌后，A股3000多家上市公司中100億元市值以上的公司僅有700多家。其中，真正具備核心競爭力、具有較大投資價值的公司在500家左右，這些公司將是機構未來關注的重點，而一些小市值公司可能會越來越邊緣化。”李建稱。

　　站在當前時點，李建認為，盡管A股的短期走勢難以判斷，但從長期角度來看，權益資產的吸引力正在逐步增大。“股票和債券是一個蹺蹺板，放在全球環境下，都不會存在一類資產始終跑贏另一類資產的現象，均值回歸總會發生，我們需要的是更多的耐心。”李建說。

　　從具體投資方向來看，李建認為銀行、保險等大金融板塊最有可能在今年剩下的兩個多月時間內獲取超額收益。在基本面上，銀行是三季度為數不多的業績有所改善的行業之一，原因有兩點：一方面，銀行的息差相對于今年前兩個季度有所好轉；另一方面，銀行的資產質量并不像市場預期的那樣差。

　　至于保險股，李建表示：“首先，它的資產端收益率保持穩定；其次，隨著去杠桿政策效應逐步顯現，銀行理財的收益率也開始下滑，這在一定程度上有利于保險公司保單的銷售，帶動保費收入增加。整體來看，保險公司的經營情況相對于上半年會出現明顯改觀。”

（文章來源：上海證券報）

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