工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實等發(fā)表報告指出，本次美債收益率跳升的主因在于10月3日的鮑威爾鷹派講話，而非通脹預(yù)期的改變。由于這一主因不可持續(xù)，美債長端收益率在短期內(nèi)再度跳升的可能性較小。

　　2018年10月3日至5日，10年期美債收益率驟然躍升，并高位維持至10月9日，繼而引發(fā)全球金融市場普遍振蕩。程實等認(rèn)為，本次節(jié)點形成的主因在于10月3日的鮑威爾鷹派講話，而非通脹預(yù)期的改變。其主要機(jī)制在于，鮑威爾提出當(dāng)前政策利率遠(yuǎn)離中性水平，一方面修正了市場對加息路徑的預(yù)期，撬升短端實際利率，另一方面則展示了美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)增長的樂觀預(yù)期，導(dǎo)致實際期限利差抬升。兩者疊加共振，最終造成了10年期美債收益率的短期躍升。

　　他們認(rèn)為，本次節(jié)點引致的預(yù)期修正是一次性的，并不具備持續(xù)性。其一，2017年以來美國長期中性利率雖有上升，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能回到危機(jī)前水平，因此加息路徑的超預(yù)期上調(diào)空間有限，2019年加息節(jié)奏仍將大概率放緩。其二，從10月IMF的預(yù)測來看，2019年美國經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)明顯滑落，因此實際期限利差的上升空間亦將收窄。

　　報告指出，短期內(nèi)，美債收益率將保持高位震蕩，雖然繼續(xù)突然跳升概率不大，但美債長期承壓的格局和美股的調(diào)整將進(jìn)一步延續(xù)。長期來看，2018年11月美國中期選舉，以及2019年年中的美聯(lián)儲縮表變速，是未來的關(guān)鍵節(jié)點，將逐步?jīng)Q定美債收益率曲線的形狀演變和風(fēng)險沖擊。

（文章來源：中證網(wǎng)）

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